钻石级赛道，眼科医疗器械双龙，爱博医疗和欧普康视的大机会来了（不同的赛道）

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“这是价值事务所的第981篇原创文章”

​在近期的文章里，所长给大家追踪了爱尔眼科，不得不说，在疫情反复的大背景下，爱尔这份成绩单着实有些亮眼。

而推动爱尔实现本次高增长最大的引擎当属视光业务（配眼镜、近视防控），2021年，爱尔的视光业务实现营收33.8 亿，同比增长37.7%。

通过爱尔视光业务的高速增长，我们不难推断出，在多屏幕时代，青少年近视发病率越发高、发病年龄越发提前，近视防控越发受到人们的重视。

想来也是，所长当年读小学的时候，戴眼镜的同学整体还是偏少，尤其低年级时，谁要是戴眼镜，还会被嘲笑成四眼。而到所长堂弟读小学的时候（是个00后），由于电脑、手机早已普及，以至于他才上小学的时候，度数就飚到600往上。

所以，家长不重视，那是不可能的，毕竟，如果不及时干预，后期孩子发展成高度近视的可能性极高，而高度近视的后果却很严重。

因此，OK镜作为少数临床数据疗效明确的近视防控产品，显然十分受益这一进程。

01价值事务所爱博医疗

得益于人工晶体积累的眼科医院渠道，爱博的OK镜，2019年才获批，2020第一个完整的销售年份，销量就突破10万片，去年更是达到21.5万片（后文要讲的深耕OK镜多年的老大哥欧普康视同期销量也才63.4万片）。

短短两年时间，爱博的OK镜占公司营收比就从0提升至近25%。

两个字：牛叉。

今年一季度（主要是三月份），国内疫情如此严重，影响区域广、时间长，很多白内障以及近视患者就诊量都有减少，爱尔眼科自己都说，三月份国内完成集团预算只有60%多。

但爱博依旧实现了营收 1.31 亿，同比增长 55.54%，归母净利润 0.59 亿，同比增长 63%的好成绩。

根据公司的说法，这得益于公司核心产品“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜销量持续保持较快增长，但《价值事务所》推测，这里面OK镜增量贡献应该更大。

除了人工晶体和OK镜，公司在2021年年底悄咪咪发布了一款新产品：离焦镜。

离焦镜的原理和OK镜类似，但与OK镜需在夜间放入眼中不同，离焦镜就是作为框架眼镜白天佩戴，但由于这款产品戴在眼外，不与角膜接触，位置控制不够精准，因此总体上近视防控效果不如 OK 镜。

不过由于价格更低、佩戴更舒适并且也确实有一定的效果，还是吸引了一大部分中低端消费者，其整体销量大约为OK镜的四倍左右，只是因为资本市场上几乎没有类似标的，因此市场对这类产品了解度不高。

相信，在渠道、产品矩阵协同以及技术优势的助力下，爱博的离焦镜在今年也会有不俗的表现。

此外，公司通过并购入局美瞳赛道（代工），加速拓展消费医疗领域，目前客户的反应较好，二期主体建筑在 7-8 月完工，预计年底实现产线的完备，彼时，产能有望迈向6000万片（目前3-4千万片），公司自己表示在疫情后对产能打满有信心。

不过呢，爱博的终极大招还没出。

根据此前所长分析爱尔眼科讲的，爱尔眼科在ICL高端手术的带领下，2021年其屈光业务实现营收55.2亿，同比增长26.9%。ICL晶体手术的好处在于，未来遇到问题便可以随时将ICL晶体取出，这款产品目前国内仅有瑞士STAAR和杭州爱晶轮两家企业获批。

在国内旺盛需求带动下，STAAR公司的中国区业务占比快速提升，2016-2020年，五年销售额翻五倍，其全球收入至今有近一半来自中国。

爱博的研发管线中，自然也是有ICL的，不出意外将在2023-2024年获批上市。

细数爱博的产品矩阵，眼科三大业务，屈光、视光、白内障均有布局，且各个产品都处于生命线早期，未来看点十足，业绩高速增长可持续性极强。

02价值事务所欧普康视

欧普与爱博最大的不同在于，他现在已经不仅仅是一个卖产品的厂家，他借着OK镜往下走，近几年大量收购区域视光中心，打通生产商到销售的全产业链，现在OK镜的销售收入占其营收比已经降低至一半。

2021年，欧普实现营收 12.95 亿，同比+48.74%，归母净利润 5.55 亿，同比 +28.02%。其中OK镜收入6.7亿，销售63.4万片。

就OK镜这款产品来说，终端的利润才是最丰厚的，比如爱博的普诺瞳，出厂平均单价为498，终端要卖7-9k，欧普自己的OK镜，2019年公布的出厂均价是1069，终端卖4800-11800。

出厂价到终端，有5-10倍甚至更多倍的放大，那么越往下走，自然意味着更大的利润。

此外，有视光中心这个终端，也意味着自己能接触到客户，拥有自己的客户群自然更容易售卖自家产品，并且也可以搭着卖其他的产品。欧普如果照这个路子走下去，将离器械厂商越来越远，反而向爱尔靠得越来越近。

截至2021年底，公司参股和控股的终端视光服务中心已超过 350 家（同期爱尔也就100多家，爱尔目前还是医院更多），建立合作关系的则有1400余家，而公司的计划是，未来五年内自己还要投资新建超过1300家视光终端。

在此需要先科普一下视光中心，这是一种类似于眼科门诊，介于眼科医院和眼镜店中间的存在，比起街边的眼镜店会更专业，并且可以做一些简单眼科疾病、视力矫正等偏医学的服务；比起医院，他又显得轻便，不会介入一些复杂高难度的手术，单店投资额更低（200w左右），对专业人士的依赖度也显著低于医院，可复制性会更强。

视光中心的收入一部分来自医疗服务收入，2021年，公司的医疗服务收入达1.77 亿，同比+180.78%，与这相配套的，护理产品/普通框架眼镜等同样高增长，三者加起来，已经快要占到公司一半的营收，有望成为公司的第二增长曲线。

而公司目前的研发管线，也基本倾向于为视光中心服务，比如自产镜片材料、目前的OK镜升级迭代产品超高透氧OK镜、低浓度阿托品滴眼液、离焦框架镜、减离焦软镜、智能雾化舒眼仪等等。

正是由于欧普越发地往终端线下门店扩，因此，受疫情影响显著强于卖器械的爱博，不过，这样的背景下，公司依然取得不错的增长，2022Q1 实现营收 3.71 亿，同比+29.35%；归母净利润 1.48 亿，同比+7.24%；扣非归母净利润 1.38 亿，同比 +28.66%。

03价值事务所最后

对于投资者而言，眼科绝对是一个钻石级别的赛道，一方面，多屏幕时代，所有人接触到屏幕的年纪都在提前，并且每天面对屏幕的时间还在不断延长，另一方面，随着经济的增长，居民可支配收入增加，很多过去不在意的事情现在都会变得在意，在眼科方面愿意掏更多的钱。

最有意思的是，这个好赛道参与的公司却寥寥，这个巨大的预期差，不仅是参与公司的福气，也是诸多投资人的福气。