长线投资社群：一周交流精选 （第四十二期2020.11.1）（什么基金适合做长线）

●成长动力

我们经常说长期持有赚企业成长的钱，从长期来看，净利润增长多少倍，股价上涨多少倍，那么从财务角度来看，影响净利润增长的核心指标有哪些呢？稀缺、独特、垄断、独孤求败，能提供别人提供不了的产品！近期看到一个从财务报表角度对企业成长动力拆分的图，感觉很好，分享想给大家。

● 血液灌流技术状况

血液灌流的研究始于上世纪40年代。1948年，国外学者曾用离子交换树脂进行血液灌流动物实验，但清除率很低；后来用树脂对尿毒症、急性肝衰竭患者进行血液灌流，发现对尿素氮和血氨有较好的清除率，但其血液相容性不好，临床应用难于推广。1964年希腊学者Yatzidis首次应用活性炭颗粒对尿毒症患者进行血液灌流，发现可以有效清除许多内源性和外源性毒物，如肌酐、尿酸、酚类、胍类和巴比妥类药物。1966年加拿大籍华人学者张明瑞将活性炭进行白蛋白-火棉胶包膜用于血液灌流中，有效地防止炭微粒脱落而进入人体血液，从而避免血栓栓塞现象和白细胞、血小板下降问题，较好地解决血液的相容性问题。1970年Rosenbaum等率先用吸附树脂进行血液灌流治疗药物中毒，取得较好效果。1979年，Terman等使用免疫吸附剂、采用血液灌流技术来治疗系统性红斑狼疮，从此迈入了用免疫吸附疗法治疗免疫性疾病的新阶段。

我国自上世纪80年代初期开始对血液灌流用吸附剂进行了比较深入的研究，并得到了较为广泛的应用，特别在药物中毒、肝衰竭、肾衰竭、免疫吸附等方面已取得成果。血液灌流作为血液净化的基本治疗模式之一，在近十年间得到了迅速的发展，应用范围越来越广泛。卫生部2010年2月印发的《血液净化标准操作规程（2010版）》，明确了血液灌流技术的适应症范围，血液灌流作为血液净化技术中的一种重要治疗方法，可广泛应用于尿毒症、急性药物或毒物中毒、重症肝炎、脓毒症或系统性炎症综合症、银屑病或自身免疫性疾病、精神分裂、甲状腺危象、肿瘤化疗等多个领域。

● 电商代运营行业市场规模

随着国内电商市场蓬勃发展，社交电商、会员电商等等多种非传统类型的电商平台层出不穷，同时在流量红利逐渐消退的市场环境下各电商平台促销活动亦五花八门，加之各平台本身复杂且持续变化的运营规则，共同形成了目前国内错综复杂的电商运营环境。同时由于线上交易与线下交易在产品展示、活动推广、客户服务、交易支付、仓储物流等环节均存在较大差异，部分自主运营品牌商在电商化过程中出现客户转换率低、客户复购率低、活动推广不及预期、客户消费体验差等交易效率低下的问题，致使品牌商的电商化投入产出效益低下。因此，在运营复杂度日益增加的国内电商市场环境下，品牌方对专业的电商代运营服务产生了强烈需求，推动电商代运营行业快速发展。根据商务部《中国电子商务报告 2018》，2018 年中国电商代运营市场规模达 9,623.0 亿元，同比增速达到 23.0%。

最新资料显示，2025年电商代运营行业市场规模有望达到3万亿以上，对应未来2020-2025年电商代运营行业规模复合增速17%。

● 好的投资模式的5个标准

第一，能赚钱是硬道理；

第二，在长期的各种环境的考验中总显示出可持续可复制性；

第三，成功的关键因素掌握在自己这里，而不是某种不可控制的外部因素；

第四，能保持健康、舒适和自由的生活方式，不为赚钱折损生活品质；

第五，任何情况下都能避免被推倒重来的小概率事件。

（2） 净利润=市场规模*市场占有率*净利润率

很多人问，市场规模和市场占有率的数据从哪儿查呢？最简单就是用百度搜索，动动手指，经常可以查到很多有用的信息，不信你就马上试试。价值投资是研究驱动的，但是很多人连最基本的查资料都不会，就简单说一句，这下应该都会了，希望以后大家多分享各行各业市场规模的预测数据。

（3） 黑石创始人彼得森说过：“当你面临两难选择时，永远选择长远利益。”

最近大盘弱势震荡，很多人吓得不敢持仓，看看十大战略级标的今年至今有6个翻倍，真是强到没朋友，再次说明好公司会自己照顾自己，长线投资要拒绝平庸，坚决与最优秀的企业为伴！每次大跌我都要思考。十一年长牛追梦路，不断地思考到底什么样的股票能够长牛？希望大家也能不断思考，多思考多总结，减少出错的概率，坚持做对的事情，才能不断进步。

短期市场经常定价无效或者低效，不能怪市场但可以利用市场，要怪只能怪自己。我们的市值回撤大，我们持有的股票跌得厉害，不是价值投资方法本身的问题，而是我们选择和持有的股票有问题。

十大战略级标的的亮眼表现相信大家都看到了，那么这些股背后的逻辑到底是什么呢？在2019年10月底，长线群郑州分享会上我专门分享了这些个股的投资逻辑，当然时间有限，只分享了一部分个股的逻辑。这些战略级标的，虽然涨了这么多，但是未来5年仍然是我们重点跟踪的标的，视频建议大家看一下（附：2019年10月27日我的十年投资追梦路https://b23.tv/9UvTFA），只有真正了解才能拿得住。长线持仓建议优先考虑的标的：十大战略级标，再加上东方财富、国瓷材料、健帆生物、泰格医药这些发展空间大堪称战略级的标的。

十大战略股涨得更靠前的都是竞争格局非常清晰，可以说是行业中耀眼的月亮级老大，同时行业空间、增速都非常景气，比如CRO板块看着有集中爆发态势，行业景气度太高了，未来3～5年行业增速超过30%的真是太少了，稀缺啊，而且CRO是既有景气度又有技术门槛又能长寿的行业。

投资最重要的选择稀缺、独特、垄断或者有能力走向垄断的企业！又想起段永平的话：我觉得创业最重要的是创业者会觉得自己的产品或想法能够提供点别人提供不了的东西。此所谓有差异化才有定价权嘛，做企业最怕同质化，你做的大家都能做，最后的结果就是相互竞争互相压价，到头来谁也没利润。

（4） 2020年10月30日收盘，2025指数今年以来上涨43.72%，长牛36指数今年以来上涨83.80%，十大战略级标的今年以来平均涨幅102%，同期沪深300指数涨14.62%。

翻看长牛36成分股的月K线，发现涨幅最大三只股票的竟然是壹网壹创21.23%，爱尔眼科21.08%，泰格医药20.45%。这三只股怎么看都不便宜，按今年的盈利预测看网创72倍、爱尔153倍、泰格90倍，特别是爱尔去年大家都觉得估值高的不行了，今年竟然又翻倍了。目前机构预测2022年爱尔净利润30亿，目前股价对应2022年动态市盈率85倍，真是让人瞠目结舌，这种估值只能欣赏了，过几年看看怎么样。

2020年10月30日 实盘展示：公开展示的3个长线账户实盘收益情况：持有安图生物的长线账户（图1）本周无操作，今年以来收益94.53%；持有欧普康视的长线账户（图2）本周无操作，今年以来收益112.89%；持有华熙生物的长线账户（图3）本周无操作，今年以来收益98.51%。今年以来300指数上涨14.62%。

本周印象中很多个股都跌得稀里哗啦，但是十大战略级标的指数却大涨，个中原因值得思考！不禁又想起格雷厄姆的话：市场短期是投票机，长期是称重机，公司盈利到股价之间的传递过程并非“匀速”，且“不可预知”。股价的波动可以看成是一位市场先生的情绪。市场先生的情绪飘忽不定，经常情绪失控，时而悲观过度，时而过于乐观。当他报价明显低于价值时，你可以买过他手中的股票，当报价明显高于价值时，你可把手中的股票卖给他，其他时间不需要理会他。

（5）2020年10月31日 #每周简评 

这周我觉得长线群最大的事件就是我们看好的伟思医疗出现了大幅下跌，周跌幅达到24.59%，我个人是持有伟思医疗的，而且说实话仓位还不少，相信很多群友和我一样都持有伟思医疗，估计都受伤不少。伟思医疗上市没几天我就买入了，曾经一度浮盈近50%，因为听朋友说伟思医疗业绩爆发式增长，今年业绩会增长50%以上，而且我们还出了深度研究报告，从机构预测的数据看未来3~5年行业复合增速高达32%，伟思医疗历史业绩非常好（2017年~2019年：营收增速50%/43%/53%，净利润增速74%/57%/57%），作为康复医疗器械领域第一家上市公司，我觉得长期前景可期，所以浮盈近50%也没有卖。当时按机构盈利预测2020年净利润1.34亿，2021年净利润1.93亿，2022年净利润2.78亿，未来3年净利润也是高速增长，就这样的增速我觉得站在一年的周期看动态市盈率50倍，100亿市值附近就是长期好的买点，再加上朋友的背书，觉得伟思医疗150多元几乎就是铁底。所以，当股价跌到150~160元附近我还加了不少仓。3季报出来，营收增长只有13%，净利润增长只有22%，业绩不及预期，遭遇了市场大幅度的杀跌。有朋友问：业绩只是感觉差了一点，为什么会遭遇如此大跌？我想就好比一个学生原来一直都考90多分，这次一下考了70分，市场大跌眼镜。从伟思医疗3季报披露的股东人数看，伟思上市1个多月就吸引了广发、易方达等一大批知名的机构入驻，基金持股比例高达22.47%，业绩不及预期，流通盘小，股价突然大跌很容易出现了机构多杀多的情况，最近有个私募和我说，若持仓股突然下跌10%，他通常要求操盘手无条件清仓，现在允许20CM的下跌很容易诱发踩踏式暴跌。再从估值方面考虑：如果今年净利润只增长25%，明年增长35%，那么2021年净利润1.7亿左右，给40~50倍动态市盈率，合理的市值为68~85亿。周五收盘伟思医疗的市值为80亿。如果我们之前看好伟思医疗的逻辑没有变的话，从长期投资的角度我觉得伟思医疗继续下跌的空间不大。虽然康复医疗器械行业目前竞争格局不好，但是行业发展前景还不错，伟思医疗的历史业绩真是太好了，如果是真实可信的话，那么今年业绩不理想我们暂时当作疫情影响，看看明年是否会恢复高增长。如果业绩还能优秀的话，相信一定会王者归来，股价也会创出历史新高，虽然深度被套，还是抱着一份美好的期待，再看看。

这周一方面有伟思医疗业绩不及预期大幅杀跌，另一方面也有安图生物3季度业绩负增长逆势新高，更有爱尔眼科、泰格医疗等看似估值高得不能再高的个股在不断新高。最近我也在思考高估值下的投资机会与风险控制。说起高估值典型的就如爱尔眼科，去年爱尔眼科净利润13.8亿，市值一度高达1500亿，当时的动态市盈率就超过了100倍，很多人说爱尔眼科2~3年没行情了，没想到爱尔眼科短暂调整之后，今年又出现了翻倍行情，目前市值已经达到了2500多亿，确实让人大跌眼镜，这其中也包括我。我本来一直持有挺多爱尔眼科，去年爱尔眼科市盈率超过100我就减仓了一半，想等跌便宜了再买回来，哪想到一直都没有感觉便宜的时候。在比如通策医疗，2017年10月我在市值80亿附近买入，想着10年到800亿，没想到去年市值就到了400亿，我觉得很疯狂了就清仓了，没想到通策今年还是翻倍，目前市值已经逼近800亿。好的公司真的是涨到让人怀疑人生。想起自己经常说的一句话：真正的好公司都是涨，涨到不可思议，休息一下，然后继续涨。我想余生最大的乐趣就是思考和挖掘能涨到让人怀疑人生的真正的好公司了。对比这几年我跟踪的很多个股的业绩和走势，我觉得行业赛道、生意属性、生命周期、竞争格局这些因素在选股时是非常重要的，行业景气度高不高，是不是稀缺独特，是不是刚性需求，有没有可持续的竞争优势，有没有长期定价能力，这些都是评价企业内在价值和市场定价时非常重要的考量，往往行业高景气+稀缺独特+刚性需求+有长期定价能力的企业市场给的估值更高，业绩的可持续性更好，股价走势也更强，像肿瘤赛道的恒瑞医药和艾德生物，像眼科赛道的爱尔眼科和欧普康视，像新药研发服务赛道的昭衍新药、泰格医药和凯莱英，像医疗器械赛道的迈瑞医疗等等。

具体到个股，我觉得也没有太多好说的，总体上我们的十大战略级标的和长牛36成分股走势都很强，截止到10月30日，长牛36指数今年以来上涨83.80%， 十大战略级标的指数今年以来平均涨幅102%，同期沪深300指数涨14.62%，我想已经充分说明了问题。抄作业的尽量分散投资，尽量在十大战略级标的和长牛36成分股中选择自己的投资标的，希望大家学会聚焦专注，尽量把握高价值的投资机会，都能享受股市赚钱的美好。

买优质企业做确定性投资，追求长期稳健可持续收益！

@Channing：

看K线，永远不敢买爱尔眼科，但是爱尔眼科现在的先发优势，已经不是其他眼科可以比的了。今年的利润加加速不是偶然的，而且平台发展更稳固。我一个朋友在深圳爱尔眼科做ICL花了三万多块钱，她说最近平均一天几十台手术，国庆期间一天一百多台手术。现在这么多电子产品，眼睛怎么受得了。

所以，长期看企业发展和企业家精神，才是最重要的。