2022年10月 第81页
海天味业是A股少有的大牛股，自2014年2月11日上市以来近8年增长7.7倍，平均年化33.5%。今天博主就找来了海天上市以来的所有历史数据，和您一起来探讨一下刻在海天味业里的牛股基因。
首先，海天味业有着充沛的自由现金流。
什么是自由现金流？自由现金流是一家公司经过这一年的辛勤劳作，到年底剩下的钱，这些钱是在不影响公司正常经营的前提下，可以揣兜里拿回家的钱。一般来说，自由现金流占净利润的比值大于70%就属于非常优秀了。而海天近八年的自由现金流比率为101.1%，绝对是一只肥美的现金奶牛。
海天自由现金流上市以来统计图
第二，海天味业有着非常强悍的赚钱能力。
近八年海天的平均毛利率为43%，净利率为24%，这是一个非常优秀的利润率，而酱油行业的老二中炬高新这两个数据仅为37%和12%，就显得比较平庸了。我曾在以前的视频中讲过，利润率是可以直接反映公司的竞争力的，这说明海天具有更强产品力、更加高效的管理和运营。而且海天的净资产收益率高达30%，而茅台也就32%左右，中炬高新的ROE仅为13%，所以说海天的赚钱能力在行业内已经是逆天的存在。
海天的净利率和毛利率上市以来
海天的净资产收益率上市以来
第三，海天味业的货更好卖。
近八年海天的存货周转天数平均值为52.4天，而中炬高新的为220，千禾为150左右，也就是说海天卖货速度比中炬快4倍，比千禾快3倍。
海天存货周转率上市以来
第四，海天在供应链上具有绝对的统治力。
作为曾经备受市场追捧的酱油茅，就在一年多以前，海天味业的市值最高达到7050亿，市值更是超过了中国石化，一度引发市场热议；然而在一年多之后，海天味业的股价却早已腰斩，如今市值更是较中国石化相差超过1000亿，曾经的酱油茅已然跌落神坛。
不过短短一年多时间，海天味业便出现了翻天覆地的变化，在这一年多时间里，海天味业到底经历了什么？已经腰斩的酱油茅，又到底何时才会见底？
跌落神坛的酱油茅
作为市场中负有盛名的酱油茅，在过去几年里，海天味业有过极其亮眼的表现。
时间拉回到4年前的2018年，当时的海天味业还持续在25元附近上下震荡，表现只能说中规中矩；不过，伴随着大消费风口的来临，海天味业的股价开始逐渐走强。
据统计，在2018年1月2日时，海天味业的股价仅为27.84元/股；到了3年后的2021年1月8日，海天味业的股价就飙涨到了152.14元/股，股价翻了接近6倍，而其市值也从2018年时的1290亿涨到了2021年的7050亿，直接超过了中国石化。
当然，除了股价大涨之外，海天味业的业绩也有十分亮眼的表现。
根据财报数据显示，在2018、2019和2020年这三年里，海天味业的营收增速均在15%以上，净利润增速则分别为23.6%、22.64%和19.61%，营收和净利润增速都十分的稳定。也正是因为股价和业绩都表现出色，投资者才会将海天味业称为酱油茅。
不过，随着最近两年业绩的转差，曾经的酱油茅也开始快速跌落神坛。
根据年报数据显示，2021年全年，海天味业实现营收为250亿，同比增长9.71%；实现净利润为66.71亿，同比增长4.18%；实现扣非净利润为64.3亿，同比增长4.09%，和以往动辄就是20%多的增速相比，海天味业的业绩出现了明显的放缓迹象。
而从最新的一季报来看，海天味业业绩下滑的势头仍未停止。
具体数据方面，2022年一季度，海天味业实现营收72.1亿，同比小幅增长0.72%；实现净利润为18.29亿，同比下滑6.36%；实现扣非净利润为17.91亿，同比下滑5.49%，这也是海天味业近两年以来，首次出现单季度业绩下滑的情况。
受原材料上涨等因素影响，近期多家食品饮料类公司宣布上调产品价格，其中海天味业更是涨价潮的受益者，不仅解决了三季报业绩下滑的市场低落情绪，更迎来11月2日6.3%的股价涨幅。
毛利下降应收账款增加
一直以来有酱茅赞誉的海天味业，终究没有维持住近十年的业绩平稳增长。2021年前三季度，海天味业实现营业收入179.94亿元，同比增长5.32%；扣非净利润45.81亿元，同比上升4.12%。三季度，公司营收同比增长3.11%；扣非净利润同比增长7.84%。这是海天味业自2013年起，业绩表现继今年二季度以来又一个较差的季度。
今年二季度，海天味业收入和净利润均同比下滑，经营现金流同比减少了13亿元，公司稳增长的神话开始破裂。海天味业股价也从今年年初的历史高位167元/股，一路下滑跌破百元。
虽然海天味业在三季度营收和利润增速再次回正，但财报显示，在2021年前三季度，海天味业前三季度毛利率为38.87%，同比下降3.4%，应收账款在三季度环比增长近40%达到4625万元。
虽然海天味业的三季度单季业绩同比呈微涨态势，但整体来看，公司业绩增速仍然承压，尤其是原材料上涨和应收账款增长等压力下，公司的毛利率有可能进一步下降。
从产品类别分类情况来看，海天味业今年前三季度产品销售较去年有一定的微涨。三季报显示，海天味业酱油收入达101.83亿元，同比增长4.69%；调味酱收入为20.08亿元，同比增长3.24%；蚝油收入达31.92亿元，同比增长6.09%。在销售渠道方面，海天味业线下渠道收入166.49亿元，同比增长4.59%，而线上渠道增长较为明显，同比增长47.68%，收入40.94亿元。
2022年3月25日国内调味品龙头海天味业发布了2021年年报，全年营收增长9.71%，净利润增长4.09%，增速同比大幅下滑，那么海天味业的公司质量怎么样？企业竞争优势是否正在丧失？公司未来的发展前景和投资价值又如何？
为了找到上述问题的答案，作者查阅了海天味业多年的年度报告及大量相关统计资料，以海天味业2021年年报为基础，汇总了近5年的数据，从财务分析、管理层、行业及公司前景、公司竞争力、公司估值等方面进行深度剖析，旨在为大家呈现海天味业公司在发展中的全景和价值逻辑，不足之处望指正。
