新能源汽车｜特斯拉产业链：Q2盈利创新高，继续推荐优质供应链（特斯拉汽车销售额）
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原标题：新能源汽车｜特斯拉产业链：Q2盈利创新高，继续推荐优质供应链 来源：中信证券研究
文丨宋韶灵 许英博 尹欣驰 李景涛 吴威辰
联系人：滕冠兴
美国时间7月26日，特斯拉发布2021Q2季报。当季汽车销售20.13万辆（同比+121%），再创新高，带动营收增长至119.58亿美元（同比+98%）、Non-GAAP净利润为16.16亿美元（同比+258%），连续八个季度实现盈利。随着标准续航版Model Y在国内上市，未来欧洲、美国德州新工厂陆续投产，Cybertruck等车型开始交付，公司销量有望持续提升，继续推荐具备全球竞争力、受益特斯拉放量的供应链龙头。
▍特斯拉Q2业绩符合预期，创历史新高。
Q2汽车销量20.13万辆（同比+121%，环比+8.9%），拉动公司营收环比增长。公司2021Q2营业收入119.58亿美元（同比+98%，环比15.1%），其中汽车销售业务102.06亿美元（同比+97%，环比+13.4%），营收占比达85%。2021Q2实现GAAP净利润11.42亿美元（同比+998%，环比+161%），连续八个季度盈利，创历史新高。主要系销量快速提升带来的成本摊销以及有效的成本控制，当季汽车业务毛利率提升至28.4%（环比+1.9pct），费用率下降至13.1%（环比-2.5pcts）。后续随着公司新工厂落成产能扩张、公司运营效率提升，毛利率有望进一步提升。
▍在手现金充裕，产能扩张持续推进。
截至2021Q2公司经营活动现金流净额为21.24亿美元（同比+120%，环比+29.4%）。在手现金及现金等价物162.29亿美元，保证公司未来产能扩张得有效进行。2021Q2单季度公司资本开支15.1亿美元（同比+176%，环比+11.6%），主要用于欧洲柏林工厂、美国德州工厂建设。
▍柏林和德克萨斯工厂进展顺利，Model Y、Cybertruck有望年底开始生产。
1）弗里蒙特工厂：改款后的Model S/X二季度开始交付，下半年开始贡献销量。
2）上海工厂：目前Model 3/Y年产能超过45万辆，未来将成为主要汽车出口中心。
3）德国柏林&美国德州工厂：德国柏林工厂正安装设备进行调试，美国得州工厂扩建在Q2进展顺利，预计年内Model Y将在两工厂内投产，Cybertruck车型将于在德州工厂生产，Semi truck将于2022年发布。
▍智能驾驶FSD加速推出，电池需求巨大。
1）FSD：智能驾驶FSD于6月在美国推出，目前已更新至FSD Beta V9版本，采用订阅形式付费，新用户199美元/月，智能化研发应用进展引领行业。
2）电池需求巨大：公司财报电话会上透露，已成功地验证4680电池的性能和寿命耐久性，目前正积极采购、改进设备，有望明年达到100GWh电池产能。未来公司可能2/3采用铁基锂电池，1/3采用镍基，铁锂需求巨大，现有磷酸铁锂由宁德时代独家供应，未来不排除新增中国锂电企业进入其供应链。公司预计明年需求将超过100万辆，若未来电池产能瓶颈问题得到改善，公司销量有望继续快速增长。
▍风险因素：
全球疫情进一步恶化的风险；国际贸易冲突加剧的风险；自动驾驶汽车出现严重安全事故导致估值波动的风险；人工智能技术发展低于预期的风险；柏林&德克萨斯州工厂进展不达预期的风险等。
▍投资策略：
公司新车型、新工厂、新技术进展顺利，具备成本优势的中国电动化供应链有望持续受益。中国电动车供应链、锂电行业各环节龙头具备全球竞争力，供应链的相关投资机会明确：包括：
1）锂电环节：宁德时代（电池）、比亚迪(A+H)、德方纳米（LFP材料）、璞泰来（负极）、新宙邦（电解液），建议关注恩捷股份（隔膜）、天赐材料（电解液）、科达利（壳体）、中科电气（负极）等；
2）上游设备及资源：赣锋锂业等，建议关注华友钴业、先导智能（设备）；
3）热管理领域，推荐三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）；
4）零部件方面，推荐拓普集团、旭升股份、精锻科技、隆盛科技。建议关注精达股份、富临精工等。
