如何看待天音控股 32 个交易日暴涨 260%,遭监管发函关注后,9 月 13 日开盘一字跌停?(截止报告期,天音控股持有货币资金40.69亿元,较)
自从华为剥离荣耀手机以来,A股和荣耀相关的绯闻就接连不断。比如波导、卓翼科技等,都曾发布公告辟谣和荣耀的合作。
这一次,轮到了天音控股(000829.sz)。
最近天音控股因为拟收购某手机品牌业务收到深交所的关注函,要求说明是否存在信息泄露或内幕交易情况,是否与北京信托减持计划存在关联等。
荣耀到底能和谁牵上红线尚未可知,天音控股的碰瓷生涯却永无止境。
记得天音控股上一次碰瓷,还是热门的电子烟赛道。
再上一次,是区块链。
近两年,电子烟成了各路资本竞相追捧的新宠,电子烟第一股雾芯科技在美股上市当日,市值达458亿美元。其代工厂思摩尔在港股上市时,总市值一度突破5000亿港元。
这条赛道之所以在我国爆火,首先是因为我国烟民数量超3亿人,市场规模大;其次我国电子烟渗透率不足1%,未来有很大发展空间。
目前,我国是全球电子烟的主要生产基地,产量约占全球的95%,其中90%以上供应出口,这简直就是理想中的蓝海市场。
电子烟的销售模式分为线上和线下,由于监管日趋严厉,现在主要通过零售店、网吧、餐馆、超市、药房等线下渠道实现,其中经销商代理是一个重要渠道。
今年3月,天音控股[000829.SZ]因宣布代理小野、铂德两家电子烟品牌而股价上涨,7月又宣布旗下天音通信以自有资金752万美元或等值外币投资电子烟销售企业深圳小野科技拟上市公司的7%股权,短短一个月公司股价翻倍。
天音原本以智能终端分销业务、零售电商和彩票业务为主,虽然去年营收接近600亿,但是净利润不到2亿。营收与净利润的差异如此巨大,不得不寻求新的盈利增长点,于是电子烟成为了新目标。
自从切入电子烟赛道,股价迅速攀升,然而这波热度仅限于市值大幅增长,仔细看看中报里披露的信息,就能明白公司的意图了。
1、净利润始终躺平
2021年中报,天音控股实现营业收入375亿元,归属于母公司所有者的利润8539万元,较去年同期增长26.64%和19.30%。
其中智能终端分销业务贡献的营收占比90%以上,其次是零售电商约为5%,而彩票业务收入占比不足1%。
国内主要代理苹果、三星、华为等品牌的智能手机,业务范围覆盖全国330多个地市、2300多个县城,触达超过8万家门店,还把彩票业务做到了牙买加、尼日利亚。
但是这些业务都不赚钱,贡献营收最多的通信产品销售的毛利率只有2.11%,公司所有产品综合毛利率和净利率分别为2.72%和0.23%,有点赔本赚吆喝的意思。
反倒是今年新并入的电子烟业务毛利率达到了23.96%,虽然营收只有2636万元,占总收入的0.07%。但从天音控股近期频频布局来看,未来将是其重点发展的业务方向。
新业务的开展需要资金,截至6月30日,公司共召开上海、深圳、江西等25场省级招商会及47场市级招商会,未来还将与电子烟的其他品牌——吉迩双品牌VOOPOO、ZOVOO以及唯它品牌进行战略合作。
除此之外,在建项目消耗资金巨大,其中投资额最大的深圳湾超级总部工程预算31.5亿,目前工程进度17.5%,资金全部依赖金融机构贷款。
对于天音控股来说,贷款利息支出是一个沉重的负担。
2、不争的事实,缺钱
公司曾经存在存贷双高的情况,今年上半年长、短期借款余额达到52.3亿元,比年初增加了30亿。
短期借款主要是质押、保证和信用借款,由于分销手机业务销量攀升,手机采购量随之增加,不得不借款支付采购费。
长期借款主要是抵押借款,较年初增加的3.6亿,全部来自于超级总部工程的开发贷款。
不难想到,利息费用一定不少,甚至超过净利润,公司完全沦为银行的打工人。
近5年的借款负担已经很重了,并且因为合并交易,账面形成巨额商誉,未来存在较大的减值风险。
3、商誉减值的隐患
2016年天音控股以14.6亿的价格合并掌信彩通公司,产生11.5亿的商誉。掌信主营彩票系统终端,拥有先进的彩种、交易系统和完善的彩种研发体系。
当时正逢互联网彩票政策春风,加上天音控股的主营业务业绩不佳,前一年大幅亏损2亿多。为了寻找新的盈利点,将合并掌信作为切入彩票赛道的一个契机。
合并时,掌信曾对2016-2018年盈利目标作出承诺,然而2018年未达成目标,因此商誉计提减值准备1.5亿元,并且在2020年继续计提0.6亿元减值。
截止今年中报,商誉账面价值还有9.5亿元,占净资产的37%,几乎是净利润的11倍。未来一旦发生大额减值,对公司盈利将会是致命的打击。
彩票业务不让人省心,新的利润增长点——电子烟业务也面临着行业政策调整的风险。
4、行业政策变化的影响
电子烟打着“清肺”和“戒烟”的噱头,实际上不仅有尼古丁,还有其他一些有害物质,目前没有充足的证据表明这类产品可以帮助戒烟,也无法明确是否会影响身体健康。更令人担忧的是,越来越多的青少年通过网络接触这类产品。
2018-2020年,国家烟草专卖局和国家市场监督管理总局接连发布通告,要求电子烟企业关闭自身销售网站和客户端,撤回通过互联网发布的电子烟广告,关闭电商平台店铺,从而让未成年人不能通过互联网接触和购买电子烟产品。
继网上禁售电子烟后,今年3月,工信部与国家烟草专卖局发布征求意见稿,拟将电子烟参照卷烟执行。
6月份,国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局印发保护未成年人免受烟侵害相关政策,进一步加强对电子烟的监管。
多项公告一出,业内哀嚎声一片,投资热度大大降低。雾芯科技目前市值缩水近400亿美元,与其高度绑定的思摩尔市值缩水2000多亿港元。
未来行业政策还存在诸多变化,对相关产业链上的企业有着或多或少的影响。天音控股今年做出的一系列投资举措,能否实现公司的目标,带来新的利润增长点,还是个未知数。
但是从头部企业受到的影响来看,这个行业存在高度不稳定性。
5、总结
5月公司公告称,持股8.42%的北京国际信托有限公司-天音控股股权投资信托(原赣南果业)计划减持公司股份不超过30,753,012股(占公司总股本比例3%)。
股东减持说明对未来的发展可能信心不足,趁股价高的时候赶紧出手离场,那么此时一路狂飙的股价就更让人担心了。
在国内对电子烟日趋严厉的监管态势下,天音控股仍然加大筹码,拼一把赌明天,与多个电子烟品牌合作并投资小野的拟上市公司。
在电子烟受到严格监管后,又以语焉不详的措辞,碰瓷荣耀手机,再拉一波股价。
接二连三的投资公告带来股价的迅速攀升,进而带来市值大幅上涨,趁机减持,也许这才是“赔本赚吆喝”背后真实的目的。