消费电子下行周期，为何蓝思科技业绩反常大增？| 见智研究（蓝思科技2018年）

22年是全球消费电子的寒冬，产业链上的公司无一不是被高库存，低需求压的透不过气来。

作为果链龙头之一的蓝思科技，22年净利润大超市场预期。其因可归结四点：

1、苹果订单：从零部件切入组装领域，增加收入范围；毛利率回暖，库存已过最高点。

2、新能源汽车业务收入大幅增长：份额和产品种类持续在增加。

3、公司进行降本减费，有效提高了净利率。

4、值得关注的是，果链公司的库存高点已过，销售毛利率增长趋势已明确。

净利润超预测增长六成

公司在1月30日公告22年全年净利润为24.22-25.26亿元，并且这是在计提减值准备后的情况。

减值准备等合计减少5.04亿净利润，如果加上这部分，全年的净利润能够达到近30亿元。

而根据wind的一致性预测，公司22年净利润约18.86亿元。

总的来看，蓝思科技22年的净利润将超过预测值近六成，这个业绩增长是让市场远没有想象到的。

蓝思科技的主营业务是电子元器件制造，从产品的分类来看，包括中小尺寸、大尺寸外观及功能组件。像是手机、平板、电脑等产品的显示玻璃盖板、陶瓷等非金属材料都属于公司主要销售的产品，公司最大的客户就是苹果。

从过往的数据来看，苹果订单对公司的收入有着至关重要的影响。

毛利率回暖，库存已过最高点

22年iPhone14系列上市后销售情况并不尽如人意，并且苹果屡屡传出削减订单的报道。对于有强烈苹果依赖症的公司也势必会遭受严重打击。

但是，公司从给苹果提供零部件切入组装领域，加深与苹果的合作，随着项目的拓展，也能够一定程度对冲零部件业务需求的萎缩。

从公司单季度财务上来看：22年Q2已经出现盈利拐点，并且毛利率在近两个季度也有所回升。

见智研究还同样对比了另一个果链龙头，立讯精密的净利润和毛利率也具有相同趋势。

可以初步推测，果链电子公司的库存高点已经过去，现在处于供需修复开始向上的阶段中。

新能源汽车业务收入大幅增长，三季度同比增长超八成

公司的汽车电子包括，中控屏、仪表盘、B柱、充电桩、大尺寸车体玻璃等多款产品及产品组装业务。受益于22年新能源车需求的火热，公司新能源车业务收入增长非常迅速。

前三季度新能源汽车业务收入24.87亿元，同比增长超过六成。

第三季度新能源汽车业务收入10.15亿元，同比增长超过八成。

在汽车领域，公司已经收到特斯拉、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来等一众知名车企的认证，未来随着新能源车需求的攀升，公司在与大客户加深合作的同时，还将不断开拓新客户，以及拓展产品品类。

降本减费见成效，研发投入创新高

在21年底和22年上半年可以说是行业的至暗时刻，行业库存的挤压，需求的空窗期让日子越发难过。

于是公司在采取了一系列创收项目后，还进行降本、增效的举措。并且于22年Q3就已经看到了显著效果。

在22年Q3的总收入同比下降了1.13个百分点的情况下，净利润还能够有7.61个百分点的增长。

并且从毛利率和净利率中还可以验证，22Q3的毛利率不及21Q3，但是净利率却能够反超，足以说明公司的降本增效取得不错的成果。

另外，公司近几年一直在不断拓展收入来源，包括新能源车业务、XR业务等。为了将来能够不断降低大客户依赖的情况，公司在研发上一直很舍得投入。

21年研发支出创下历史新高，达到21.34亿元，较上年同期增长47.97%。

从22年中报来看，研发投入为12.25亿元，在去年高基数的基础上又同比增长30.41%。

可见公司对新项目、新材料业务发展的决心。

小结

蓝思科技业绩超预期的背后，从业务层面来说，公司不断开拓新产品、新业务以降低终端需求低迷的影响。

从对研发投入的支持上也能够看出公司对新趋势、新材料的重视程度。另外，从管理层上来看，公司能够采取有效方式，合理降低开支，在业务量下降期间降本增效效果显著。

值得关注的是，果链类公司毛利率回暖，说明库存已过最高点。

那么蓝思科技的超预期增长是否也会发生在其他果链公司呢？见智研究还将继续跟踪和解读最新进展。

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