市值千亿的玻璃龙头——蓝思科技（蓝思玻璃加工工艺）

资讯 sddy008 2023-02-03 16:03 317 0

蓝思科技目前市值已超1300亿，从营收规模和市值来看，蓝思科技是当之无愧的视窗防护玻璃龙头老大，在新材料大行业中也是名列三甲。

蓝思科技作为苹果产业链中一环，是其玻璃盖板核心供应商。虽然外界对于2003年成立的蓝思科技是如何突破重围成为苹果的供应商一事众说纷纭，但对于蓝思科技的发展来说，这是至关重要的一步，蓝思的快速发展与苹果息息相关。

蓝思2015年成功在A股上市后的第一个五年里交上了非常不错的成绩单，虽然也有过业绩波动，但整体来说，是一个循环往上的成长过程，业绩和市值都已翻倍。

蓝思也并不满足于只是苹果产业链的一环，而是积极在全球中高端电子消费产品零部件与汽车电子外观及功能组件制造领域积极进行产业链的纵深延伸，它的产品广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、车载设备、智能家居家电等领域，市场前景广阔。经过多年发展，蓝思已与苹果、三星、小米、OPPO、vivo、华为、特斯拉、亚马逊等一众国内外知名优秀品牌达成长期深度合作。

蓝思的发展也并非一帆风顺，即便上市后，业绩也存在跌宕起伏，那么它未来发展又会是什么走向呢，本文试着从财务分析角度着手，去分析其战略布局、研发生产投入、客户分布，并预测其未来的业绩的发展趋势。

十年业绩沉浮

手机的发展史绕不开诺基亚的功能机时代和苹果的智能时代，第一代iPhone于2007年1月9日由苹果公司前任CEO史蒂夫·乔布斯发布，并于同年6月29号正式发售，这一事件被誉为移动互联网时代的开启。

2010年，iPhone4的推出更是让人惊艳，显示屏作为人机交互的界面，在智能化、触控化的发展潮流下重要性不言而喻。用于保护触控模组和显示屏等免受损伤的防护屏也因此催生出巨量需求。依靠智能手机市场多年来的增长，蓝思科技的业绩也得到相对应的增长。

蓝思科技2011年的销售额是60.3亿，到2020年已达到369.4亿，十年间销售增长了5倍，成为全球主要的视窗防护玻璃生产企业。这骄人成绩的背后，是蓝思持续不断的投入。蓝思科技通过不断的自主研发，挖掘并满足客户需求，公司在产能得到迅速扩充的基础上，产品品种也得到了极大的丰富。

（上市公司年报数据整理得出）

蓝思科技的营收近十年来整体呈增长趋势，仅有2016年出现负增长，这主要是因为蓝思科技的客户集中度较高，更容易受大客户的手机销量而波动。2016年营业收入152.4亿元，较上年同期下降11.56%。导致蓝思科技2016年业绩出现大幅下滑的原因有二：一是全球经济持续低迷，需求疲软，消费电子产品市场尤其是智能手机及平板电脑市场日趋饱和；另一方面的直接原因是受大客户苹果销量下滑的影响。根据苹果季报数据，2016Q4 苹果手机总出货量为 0.46 亿部，同比下滑 5.27%，2016 全年出货量 2.11 亿部，同比下滑 8.36%，从蓝思的客户占比分析中也看出第一大客户占比在2016年最低，比上一年下滑明显。

（上市公司年报数据整理得出）

2017年是蓝思科技自上市后营收成长最快的一年，这主要受益于消费电子产品的换代升级，以及苹果7和8系列还有其他大客户的新机上市带动了玻璃订单。并且随着玻璃工艺持续改进，散热、强度等制约因素得到解决，“双玻璃”方案渐受青睐，叠加3D玻璃的需求增长，手机玻璃行业市场空间迎来 3-5 倍增长，蓝思科技也借此更上一层楼。2017年蓝思科技营业收入达到237亿元，与去同期比增长了55.94%。

借此东风，蓝思科技在2017年和2018年加大了产能投入，但2018年是蓝思科技十年间盈利最差的一年，毛利率仅为22.6%，比2017年降低了5.4%，扣非后的净利润甚至是负数，亏损4个亿。蓝思科技表示，大举投资扩增产能的达产与短期实际开工率不足的矛盾应是带来亏损的主要原因，大客户订单不足导致产能利用率不足进而使得固定的费用占比上升。这一解释在下一章蓝思的投入分析中可以得到佐证。事实上，蓝思科技十年间盈利能力较差的三个年度，2014年、2016年、2018年，都可以说是因为产能利用率不足进而使得固定的费用占比上升导致。

回顾十年发展历程，蓝思科技的盈利水平虽然时有波折，但值得欣慰的是，蓝思科技的产品和市场战略方向非常正确。2019年至2020年，由于国内外品牌中高端手机前后盖3D玻璃产品的销量显著增多，加之蓝思科技在智能穿戴设备、中高端车载设备等相关领域的产品也实现了较快增长，业绩逐渐回升，不仅仅是营收增幅明显，净利润增长更是大幅攀升。蓝思科技2019年净利润24.69亿，比去年同期增长287.56%。2020年净利润更是达到企业发展史上最高，高达48.96亿，比2019年仍然增长了98.32%，比2011年的12.4亿，增长了2倍。

投入构建壁垒

蓝思科的成长离不开持续有效的投入，那么我们就来看看蓝思科技的投资方向和投入力度到底如何？

蓝思是消费电子行业外观创新变革的引领者，是首次将玻璃屏引入高端智能手机及平板电脑，首次将陶瓷、蓝宝石材料应用到智能手机和智能可穿戴设备，首次将3D玻璃应用到智能手机的企业。

因为消费电子产品视窗与防护玻璃等外观防护零部件的生产具有加工精度高、工艺难度大的特点，而蓝思掌握了视窗及防护玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、精密金属等产品生产的核心技术和工艺诀窍，拥有雄厚的技术积淀与制造优势。

蓝思在研发上的投入逐年增加，正是这些投入使得蓝思科技有着越来越强的技术实力。

但蓝思科技最大的投入还不只是研发，而是不断增资扩产，投建3D玻璃、蓝宝石、外观件等项目。蓝思科技占比最大的资产项目是固定资产，是典型的重资产企业。除了2020年（因为募集149亿货币资金，暂时降低了固定资产占比），固定资产占总资产比基本在50%左右，投入最大的年份是2014年（投入31亿）、2017年（主要是下半年投入）和2018（两年共计106亿）、2020年（投入70亿，集在中四季度），这么大规模的投入，会影响到当年或次年的盈利能力，但促进了未来的规模扩张

（上市公司年报数据整理得出）

蓝思科技以其重资产及技术密集型的行业属性，在生产和研发上持续可观的投入，为自身构建了很高的行业壁垒，令后来竞争者望而却步。

稳健财务战略

蓝思科技是一家重资产企业，重资产的特性就是固定成本高，经营杠杆高，一旦产能不能有效利用，就会很直接影响企业的毛利率和净利润，还有ROE这些盈利性指标，而一旦消费电子特别是手机、电脑这些智能终端市场销量下滑，蓝思科技就会陷入高的经营风险，直接的后果就是营收和净利同时下滑，如2016年。

（上市公司年报数据整理得出）

对于经营杠杆高的企业，在匹配财务杠杆时就要采用较低的资产负债率以降低总风险，这一点蓝思科技就做得很到位。2020年四季度蓝思科技以股权融资的方式募集149亿资金用于增资扩产，将资产负债率降至46.82%。

蓝思科技的财务战略稳健还体现在对金融负债的结构安排，2021年一季度蓝思科技的短期负债下降75.8亿，长期负债增加45.6亿，这一调整避免了短债长投的风险，也降低了流动性风险，同时2021年一季度的资产负债率更是持续降低到42.3%。这些都是蓝思科技为了对抗可能出现的行业周期风险所做的举措，说明公司非常注重风险管理。

未来成长可期、风险不可忽视

蓝思在研发生产上的大力投入、在资本结构上的用心调整，说明其不仅仅只是在乎当下的盈利能力，更注重未来长远稳健的发展。

蓝思科技始终坚持以市场需求为导向，与客户共同进行技术创新、产品创新、扩大生产规模，竭力为客户提供满意的产品与服务。蓝思科技的客户质量很高，并且与客户之间相互信任与支持。这些核心优势使得公司能够把握新的商业机遇与行业趋势，提前布局行业未来，为公司经营稳定和成长起到了至关重要的作用。

在智能终端领域，随着5G的产业标准、基础设施建设、运营服务等方面日趋完善，应用场景不断丰富，各大消费电子品牌厂商近年来发布的主流中高端智能手机以5G智能手机为主，智能手机的前后盖保护玻璃、摄像头、金属中框等部件不断升级，大量应用了新材料、新工艺、新设计，中高端智能手机的出货量、市场占有率持续上升，市场需求旺盛；

在智能汽车领域，电子化、新能源化、轻量化成为汽车行业的发展趋势，智能驾驶系统、新能源管理系统等电子模块成为智能汽车的心脏，催生了车载触控显示面板、新型B柱、新型汽车玻璃、充电桩等新市场，行业处于高速发展阶段。

面对未来的市场机遇，蓝思提前做好了战略布局，未来成长可期！

但是消费电子与汽车电子行业虽然市场前景广阔，却也面临产品迭代迅速、市场需求变化较快的特性，而且蓝思科技的客户集中度高，行业固定投入大，蓝思科技的客户、供应商中外商占比大，在蓝思的未来发展中，这些都是不可忽视的风险！