新研股份（300159）——个股分析（新研股股票行情走势图）

资讯 sddy008 2023-02-02 00:56 308 0

新研股份（300159）——下文简称“公司”

公司是“老朋友”了，曾经多次分析，结论只有一个——不值得。2022年4月29日，公司被ST，改名为“ST新研”。下雨天打孩子——闲着也是闲着，再分析一下公司吧，就当是复盘。

公司股东层级关系复杂，实控人是私人，大股东暂时无质押，二股东质押率100%。十大流通股东以个人投资者为主，没出名的机构或基金公司持股。

公司主营农牧机械的制造及航空航天飞行器的零部件制造。

日前，公司被指财务造假，涉及到财务造假的主要是公司在2015年收购的四川明日宇航工业有限责任公司（明日宇航），涉及的对手方包括多家A股上市公司。

以前不知道公司财务造假，只是觉得公司业绩不行，现在知道了，就试试能不能找到公司造假的痕迹吧。

公司自2015年收购明日宇航后，业绩得到改善，在2018年净收不净利，而且净利润2.97亿元，扣非净利润0.4亿元，相差极大；2019年2021年，连续三年亏损共29.86亿元，2022年第一季亏损0.32亿元，同比增长26.96%，营收1.42亿元，同比增长33.02%。

2015年，公司的资金缺口增大，原因是当年有9.72亿元的对外投资，随后数年，公司均有巨额投资，令到资金流紧张。

经营活动产生的现金流在2015年暴涨到5.40亿元，然后不断下滑，2021年只有0.72亿元，公司越来越难收回销售后的资金。

2015年应收账款高达8.14亿元，占营收比例58.12%，随后这个比例不断上涨，2019年高达140.69%，也就是说，每销售100元，反而有140.69元是应收账款，公司销售了个寂寞。经过多次计提减值后，2021年应收账款下降到2.92亿元。应收账款周转天数也从2015年的137.1天，增长到2019年的557.45天。

这就是不合理的地方，应收账款高本身就不是好现象，如果最后还计提了大额减值的话，往往表明原来的应收账款极大概率是存在问题的。而公司的应收账款回收天数越来越多，这就是一种警示，说明公司的销售可能存在问题，因为虚假的交易，是永远无法变成现金的。

营业成本不断增长，严重影响公司利润。

2015年的并购，为公司带来了28.82亿元的商誉，并在2019年和2020年计提减值，造成当年的巨额亏损。

公司的资产负债率不断增长，从2015年24.92%，增长到2021年93.76%，公司陷入债务危机。从借款结构来看，2015年公司的借款突然增长，前期以长期借款为主，随后长期借款逐渐减少，短期借款开始增加，给人的感觉是，公司越来越难借成本较轻的长期借款，只能借成本较高的短期借款。为什么会这样？估计是公司的信誉出了问题。