电气转债复牌大跌,等待充分调整后的机会—华创债券类固收周报20170508（华泰证券怎么开通可转债）

转债：

二级市场：上周上证指数四连跌，沪指周跌1.64%，沪深300周跌1.66%，创业板更为弱势，周跌1.76%。行业方面，家用电器依旧强势，周涨1.3%，除此之外，其他行业均有所下跌。转债方面，中证转债指数再次下跌，周跌0.3%，全周成交量为35.6亿，较前一周增加0.6亿。

正股表现上，仅6只上涨，其中天汽模周涨8.9%领涨，白云机场、广汽集团涨幅均值4%以上；国金证券周跌13.3%领跌。转债方面，仅4只上涨，其中广汽转债周涨4.3%领涨，15清控EB下跌2.7%领跌。估值方面，上周转债的平均转股溢价率在34%，较前一周上升1.1个百分点。

一级市场：上周新增3家公司可转债预案，分别是水晶光电、新泉股份和凯发电气，计划总发行规模在20亿，其中水晶光电是终止增发转向发可转债的。

个股公告：上海电气复牌：上周五上海电气发布复牌公告，此前因筹划重大事项停牌近8个月，将于5月8日复牌，根据披露的报告书，作为上海国企改革的龙头之一，上海电气拟置入资产包括上海集优机械股份有限公司47.18%内资股股份、上海自仪泰雷兹交通自动化系统有限公司50.1%股权、上海电气集团置业有限公司100%股权，以及电气总公司持有部分土地使用权及相关附属建筑物等资产。

就重组来说，对公司未来发展肯定是利好，公司是在去年8月底停牌，当时上证指数约为3075点，跟周一收盘差不多，港股在停牌期间有所上涨，但近期也是持续回落，涨幅也基本抹平。周一复牌早盘一度冲击涨停，之后回落后震荡，尾盘再次小幅回落，全天收涨5.34%，可以说公司复牌时点不好，监管影响下，股市持续下跌，周一又创新低，市场情绪差，短期还没有看到企稳迹象，不排除公司股票后期存在补跌的可能。

对于转债来说，根据一季报看，电气转债是转债基金的重仓股，有18只转债基金持有，其中8家是第一重仓股，持有市值达到5.5亿，停牌期间中证转债指数下跌了4.2%，转债整体估值也较之前出现明显的压缩，使得此前电气转债价格对应的转股溢价率相对较高，必然会受到压缩，因此周一转债复牌大跌10.98%收101.62元，对应转股溢价率下降至22%，就目前看转债继续大跌的可能性不大，但由于正股后期存在补跌风险，且本身整个转债市场有压力，短期估计难有表现，可以等待充分调整后的机会。

打新：

截止目前，3月第四批除铁流股份推迟上市外，均已开板，平均涨幅只有176%，处于年初以来新低，4月第一批（4月25-27上市）已有三只开板，平均涨幅仅137%，整体上看，在股市持续下跌的情况下，新股开板涨幅也难有起色。

观察第四批的入围对象家数，可以发现6000万沪市的秦安股份和深市的雷迪克，入围对象家数均低于5000个，明显低于其他新股。究其原因，主要是最终定价与投资者申购价格出现差异，从而进行了剔除，而导致申报价格与实际价格不同的原因在于市盈率，新股发行的市盈率不得高于23倍，同时不得高于行业一个月平均静态市盈率，否则要推迟上市。秦安股份和雷迪克均为汽车制造业，招股日期都是在4月25日，当时计算新股发行价格分别在10.82元/股和15.91元/股，对应发行市盈率均为22倍，汽车制造业近一个月静态市盈率为22.21倍，当时是符合要求的，投资者基本都选择了上述价格进行了申报，但到了5月2日，均为T-3日，汽车制造业市盈率从21.87倍下降至18.7倍，使得一个月平均静态市盈率变为21.97倍，此前计算的22倍市盈率均高于该值，为了避免推迟上市，则发行人调整了最终的发行价格。 

由于该因素不可预知，投资者基本都按照此前计算的价格进行了申购，所以需要进行剔除，剔除的方法是对所有配售对象的报价按照申购价格由高到低、同一申购价格上按配售对象的申购数量由小到大、同一申购价格同一申购数量上按申购时间（申购时间以申购平台记录为准）由后到先的顺序排序的原则，剔除报价最高部分配售对象的报价，剔除的申购量不低于申购总量的10%，最终秦安股份和雷迪克分别剔除了535个和559个配售对象。

在遇到这种情况时，该如何避免被剔除呢？根据剔除规则，报价大家基本都一样，申购数量要定格申购，基本也都满足，关键是申购的时间要尽可能的早。

一、转债市场展望: 电气转债复牌大跌，等待充分调整后的机会

（一）二级市场回顾：股市继续下跌，转债表现亦不佳

上周上证指数四连跌，周五更是跌破前一周的低点，逼近年线，沪指周跌1.64%，沪深300周跌1.66%，创业板更为弱势，周跌1.76%。板块方面，雄安和次新股是主流，而一带一路和高转送是支流板块；行业方面，家用电器依旧强势，周涨1.3%，除此之外，申万一级行业均出现下跌，国防军工周跌6.1%领跌。

转债方面，中证转债指数在前一周小幅反弹后再次下跌，周跌0.3%，全周成交量为35.6亿，较前一周增加0.6亿，其中歌尔转债在前一周放量大涨后，上周缩量5.5亿，广汽转债则放量大涨，成交量放大6.5亿。 

正股表现上，除了上海电气停牌外，25只正股中仅6只上涨，其中天汽模周涨8.9%领涨，白云机场、广汽集团涨幅均值4%以上；下跌方面，受国海事件以及监管查券商集合产品报道影响，国金证券周跌13.3%领跌。

转债方面，仅4只上涨，其中广汽转债周涨4.3%领涨，气模转债周涨3.4%，白云转债周涨2.8%；下跌方面，15清控EB下跌2.7%领跌。

估值方面，上周转债的平均转股溢价率在34%，较前一周上升1.1个百分点，短期没有新的转债发行，供给对估值的压力有所缓和。

（二）一级市场：新增预案持续增加

新增预案方面，上周新增3家公司可转债预案，分别是水晶光电、新泉股份和凯发电气，计划总发行规模在20亿，其中水晶光电是终止增发转向发可转债的，目前待发行的可转债已达到46家，潜在发行规模接近1700亿；目前待发行的公募EB达到6只，总规模在220亿左右。

（三）个券公告：电气转债复牌

通过对上周个券公告进行整理，其中重要的信息有：

上海电气复牌：上周五上海电气发布复牌公告，此前因筹划重大事项停牌近8个月，将于5月8日复牌，根据披露的报告书，作为上海国企改革的龙头之一，上海电气拟置入资产包括上海集优机械股份有限公司47.18%内资股股份、上海自仪泰雷兹交通自动化系统有限公司50.1%股权、上海电气集团置业有限公司100%股权，以及电气总公司持有部分土地使用权及相关附属建筑物等资产。本次上海电气重组的目标，是要向高端制造、智能制造、“制造+服务”的业务方向转型升级，并紧跟“一带一路”发展，加大公司“走出去”的力度，以成为全球布局、具有国际竞争力跨国集团。

就重组来说，对公司未来发展肯定是利好，公司是在去年8月底停牌，当时上证指数约为3075点，跟周一收盘差不多，港股在停牌期间有所上涨，但近期也是持续回落，涨幅也基本抹平。周一复牌早盘一度冲击涨停，之后回落后震荡，尾盘再次小幅回落，全天收涨5.34%，可以说公司复牌时点不好，监管影响下，股市持续下跌，周一又创新低，市场情绪差，短期还没有看到企稳迹象，不排除公司股票后期存在补跌的可能

对于转债来说，根据一季报看，电气转债是转债基金的重仓股，有18只转债基金持有，其中8家是第一重仓股，持有市值达到5.5亿，停牌期间中证转债指数下跌了4.2%，转债整体估值也较之前出现明显的压缩，使得此前电气转债价格对应的转股溢价率相对较高，必然会受到压缩，因此周一转债复牌大跌10.98%收101.62元，对应转股溢价率下降至22%，就目前看转债继续大跌的可能性不大，但由于正股后期存在补跌风险，且本身整个转债市场有压力，短期估计难有表现，可以等待充分调整后的机会。

（四）条款情况： 关注蓝标转债下修

4月27日晚，蓝色光标发布公告将于5月17日召开2016年年度股东大会，其中有一项提议是关于调整可转债转股价的议案，使得下修成为可能，28日转债价格大涨3.32%予以回应，但上周转债表现不佳，再次回落，主要是此次下修存在很大的不确定行。

正股蓝色光标自16年初的熔断就跌破了下修触发价（12.71元），之后股价表现较差，再未达到触发价，近期更是加速下跌，周五更是创了新低。在触发下修这么长的时间内，发行人都没有选择下修，主要是转债未到回售期，不存在回售压力，此次突然提出下修，超于市场预期，可能更多是为了减轻财务负担。

目前下修的不确定在于股东大会是否会通过，毕竟历史上也存在下修不通过的案例，即使通过，下修的转股价为多少。首先，根据下修条款，方案需经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施，而持有可转债的股东应当回避。前十大股东中，实控人及一致行动人未持有转债，持股比例在26.8%，新增的定增股东持股比例在6.7%，社保基金持股1.95%，其他三个自然人合计持股8.72%，其中持有4.45%的李芃还存在未决诉讼，整体持股比较分散。对于下修幅度，不确定性在于此前定增的价格在12.21元，或阻碍转股价的充分下修。由于不确定性较大，市场对于此次下修也不是特别看好，从二级市场转债表现也可以看出，而且本身正股表现就不好，股价持续下跌，当然如果下修通过，转股价也下修到位，可能存在一定的机会，但如果现在去博，还是存在一定的风险。

（五）转债策略：关注个券调整后的低吸机会

整体来看，近期金融监管愈演愈烈，各部门也纷纷表态，后期我们认为监管趋严、委外赎回是大趋势，短期股市仍面临一定的压力；转债供给方面，短期由于年报送股分红，供给有所放缓，但后期随着送股分红结束，供给仍将加速，转债估值也有压力，因此转债短期依旧难有大的机会，需要继续等待，可以关注一些个券回调之后的机会，比如三一转债、广汽转债、宝钢EB等。

二、新股市场展望： 关注行业市盈率低于23倍的新股申报

（一）发行节奏稳定，发审趋严 

上周五证监会公告了5月第2批新股，也是17年第16批，同样是10家，发行规模不超过46亿，其中8家网下发行，2家直接定价发行。

上周新股过会一共有15家，其中通过13家，未通过1家，取消审核1家，今年以来审核不断趋严。

本次公告的10只新股中，主板有5只，中小板2只，创业板3只，具体地：

主板：艾艾精工、诚邦园林、日播时尚、华脉科技、我乐家居。

中小板：安奈儿、三利谱。

创业板：中孚信息、延江股份、雷利股份。

直接定价发行的是艾艾精工、三利谱。

（二）股市持续下跌，新股涨幅难有起色

4月中旬以来，股市处于持续下跌之中，次新股板块也表现不佳，上周深次新板块周跌2.4%，受此影响新股开板涨幅也毫无起色，上周共有8只新股开板，其中3月第三批有2只，3月第四批有3只，4月第一批有3只。

截止目前，3月第四批除铁流股份推迟上市外，均已开板，平均涨幅只有176%，处于年初以来新低，4月第一批（4月25-27上市）已有三只开板，平均涨幅仅137%，整体上看，在股市持续下跌的情况下，新股开板涨幅也难有起色。 

（三）深市入围对象家数继续增加，关注行业市盈率低于23倍新股申报

根据4月第四批数据显示，6000万市值的沪市入围对象家数没有增加，依旧是4月第三批的鸣志电器，为5453个，其中A类投资者为1758个，个人投资者为2251个，；6000万的深市入围对象家数则继续增加，第四批中的香山股份入围对象家数达到5911个，接近6000个，较此前的最高增加333个，其中A类投资者达到1467个，增加了116个，个人投资者达到3155个，增加43个，个人投资增加幅度小于A类。

观察第四批的入围对象家数，可以发现6000万沪市的秦安股份和深市的雷迪克，入围对象家数均低于5000个，明显低于其他新股。究其原因，主要是最终定价与投资者申购价格出现差异，从而进行了剔除，而导致申报价格与实际价格不同的原因在于市盈率，新股发行的市盈率不得高于23倍，同时不得高于行业一个月平均静态市盈率，否则要推迟上市。秦安股份和雷迪克均为汽车制造业，招股日期都是在4月25日，当时计算新股发行价格分别在10.82元/股和15.91元/股，对应发行市盈率均为22倍，汽车制造业近一个月静态市盈率为22.21倍，当时是符合要求的，投资者基本都选择了上述价格进行了申报，但到了5月2日，均为T-3日，汽车制造业市盈率由于年报调整，从21.87倍下降至18.7倍，使得一个月平均静态市盈率变为21.97倍，此前计算的22倍市盈率均高于该值，为了避免推迟上市，则发行人调整了最终的发行价格，实际发行价格分别为10.8元和15.88元，对应的市盈率均为21.96倍。

由于该因素不可预知，投资者基本都按照此前计算的价格进行了申购，所以需要进行剔除，剔除的方法是对所有配售对象的报价按照申购价格由高到低、同一申购价格上按配售对象的申购数量由小到大、同一申购价格同一申购数量上按申购时间（申购时间以申购平台记录为准）由后到先的顺序排序的原则，剔除报价最高部分配售对象的报价，剔除的申购量不低于申购总量的10%，最终秦安股份和雷迪克分别剔除了535个和559个配售对象。

在遇到这种情况时，该如何避免被剔除呢？根据剔除规则，报价大家基本都一样，申购数量要定格申购，基本也都满足，关键是申购的时间要尽可能的早。

中签率方面，最新的4月第四批新股调整A类中签率在万分之0.63，较前一批再次出现回落，其中最低的是沪市的奥翔药业，为万分之0.56；调整B类中签率为万分至0.48，较之前出现较明显的下降，主要是近期B类投资者数量增加较多；调整C类中签率为万分之0.14。

（四）打新基金中委外资金对应的占比划分

在此前的报告中，我们根据基金一季报对打新基金进行了筛选，共筛选出446只打新基金，对应一季度总资产在4450亿。近期金融监管愈演愈烈，各部门也纷纷表态，未来监管继续趋严，委外赎回是大趋势，对市场来说担心的是委外赎回对打新基金的影响，那么在目前的打新基金中，有多少是委外资金对应的呢，我们从基金持有人数量和机构持仓占比两个指标，结合此前筛选的打新基金进行分析，供大家参考。

一般来说，基金持有人数量越少，机构持仓比例越高，越有可能是委外对应的。单从机构持仓占比看，占比超过50%的数量在224个，总资产约2026亿，占比在46%左右，且机构持仓占比提高对数量影响不大；单从持有人数量看，持有数量小于500的约有160个，总资产2274亿，占比在51%。结合来看，机构持仓占比超过50%，持有人数量在500以下，对应数量在146个，总资产1248亿，占比约为28%，具体其他划分可见下表。