如何看待科大讯飞的估值和股价（科大讯飞的估值合理吗）
先说选股逻辑吧。在《投资科技股的一些感想
》中，我曾总结过一些经验和教训：1、产业趋势是第一位的；2、寻找产业链上的高价值环节；3、真正的好公司应该经得起国际对比。
科大讯飞是符合上述标准的。AI是未来的产业趋势。相比其他公司，目前讯飞的发展势头更好。计算机视觉领域的四小龙、云天励飞、格灵深瞳，语音识别领域的云知声，芯片领域的寒武纪，这些公司仍处于亏损状态，尚未解决商业变现的问题。在产品达到规模化应用后，才能覆盖高研发投入，从而实现盈利。另外，AI应用涉及数据安全问题，不会轻易让国外企业参与进来，因此国内企业的竞争力也有保障。
再谈下估值。从横向比较看，讯飞的国外对标公司是Nuance，而Cerence是从Nuance的汽车业务部门拆分出来。Nuance和Cerence去年总营收18.09亿美元，折合123亿人民币；总市值215亿美元，折合1394亿人民币。科大讯飞去年营收130亿，业绩成长性更好，合理市值应该是1400亿+，高于当前市值。
从纵向比较看，参照讯飞过去十年的估值变化，阶段最低PE，2008年27倍，2012年52倍，2014年60倍；阶段最低PS，2008年7倍，2018年6.3倍。目前讯飞处于72.5倍PE，8.4倍PS。如果我们以60倍PE、7倍PS作为参照，则对应17%左右的下跌空间，大约1000亿市值。按讯飞当前所处的发展阶段，PS比PE更有参考意义。以6.3倍PS作为参照，则基于7倍PS再下跌10%。因此，1000亿市值以下是相对安全的。
讯飞的业绩具有季节性的特征，上半年预告区间的中位数是4.13亿，在保守情况下，全年也能实现16.52亿利润。给予60倍PE，则“1000亿市值以下是相对安全的区间，对应的股价43元左右。”当然，买入价格越低越安全，如果未来一年内的估值跌破60倍PE，则会面临账面浮亏的情况，尽管过去8年多从未出现过。
最后说下股价。设定的买入价格太低，也许最终买不到多少量。股票的估值只是个人主观看法，用于界定一个买入价格区间，至于具体买入时点，最好配合市场价量走势择机买入。最近讯飞的股价处于下跌趋势，对利好消息的反应也相对迟钝，阶段回调幅度接近25%。公司的基本面和消息面并无根本变化，主要受资金偏好的影响，海康威视的走势也差不多。担心双减政策加剧校内教育市场的内卷，或许只是过度担忧。
在那篇文章中，我还提到，“市场情绪低迷，往往蕴含高赔率机会。”我对科技股缺乏信息和认知优势，从过往经历看，我的潜在优势可能是，判断应该在什么时候参与进去。以5年的维度，现价确实属于高赔率的位置，向上可能超过3000亿市值（业务发展需要逐步验证），向下空间又不大。以1年的维度，讯飞今年业绩超预期的概率不大，机会更多是跌出来的。
按我的理解，现在的讯飞跌得有些人难受，但还谈不上“市场情绪低迷”，不然也不会还有86亿融资余额。从以往经验看，一旦股价越过某个临界点(整数关口或特定跌幅)，可能会出现加速下跌赶底，尤其在整体市场环境较差时。在进入密集成交区后，股价的支撑力度会相对更大。所以，8月12日的年内地量只是开始。在观察到更有标志性的信号后，我才会考虑开始买入，结合业绩、估值和技术进行分批建仓。
关于科大讯飞，更多内容可以参考：
对科大讯飞的初步印象 2020/3/1
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