徕木股份:国内领先连接器、屏蔽罩制造商（徕木电子有限公司 朱彦）

徕木股份是国内领先的专业从事以连接器、屏蔽罩为主的精密电子元件研发、生产和销售的企业。公司本次公开发行股份数量不超过3,009万股,占发行后总股本的比例不超过25.00%。首次公开发行价格6.75元,申购日期为2016年11月7日。

投资要点:

公司主要产品可分为四大类:汽车连接器,汽车屏蔽罩,手机连接器,手机屏蔽罩。公司近年来重点发展汽车类产品,汽车连接器已取代手机屏蔽罩成为公司最主要收入来源,收入贡献超50%。

公司根据市场情况和发展规划适时调整设备产能分配,产能利用率长期处于饱和状态,产销率也基本维持在90%以上,公司生产经营处在高效运转当中。

手机类产品受市场竞争影响毛利率逐年下降,汽车类产品由于壁垒较高毛利率仍可稳定在较高水平,但公司整体回报水平呈下行趋势。

公司四大类产品市场规模预计至2020年均可实现稳步增长,汽车连接器、汽车屏蔽罩、手机连接器、手机屏蔽罩年均复合增速分别为6.83%、6.41%、3.53%、5.35%。

本次募集资金用于精密连接器及组件技术改造及扩产项目、精密屏蔽罩及机构件技术改造及扩产项目、研发中心项目,将助力公司突破产能瓶颈,提升公司研发和测试水平,完善产品结构,增强公司盈利能力和综合竞争力。

我们预计公司2016—2018年营业收入分别为35,657万元、42,075万元、51,752万元;归母净利润5,559万元、6,598万元、7,691万元;每股收益0.46元、0.55元、0.64元。参照可比公司2016PE水平,给予徕木股份16—19元目标价格区间。建议申购。

风险提示:产能改善不及预期风险,收入增速与预期不符风险,毛利率下行风险,市场估值水平波动风险