“万亿”比亚迪也爆雷了？（比亚迪能破万亿吗现在）

资讯 sddy008 2023-01-12 06:24 219 0

无论在国内的资本市场还是汽车市场，比亚迪都是顶级公司的存在。

新能源汽车、动力电池的龙头，逼近万亿的市值，帮助比亚迪登上神坛。身价千亿的王传福，自然也成为了马斯克般的偶像。

但在暴涨的股价、飙升的预期之下，是比亚迪疲软的业绩。营收增加、净利润却大幅下滑，这样的情形不仅出现今年第三季度，而是围绕着整个2021年全年。

和特斯拉暴涨的逻辑类似，市场给予比亚迪高估值的根本原因，也是预期。但从长期视角来看，要维持如此高的市值，比亚迪势必要提升自己实质的业绩和利润。

即使强如比亚迪，也必须要明白一个真理：真金还需火炼。不断上涨的原材料价格、品牌溢价尚未显现，新能源供应链也还没建成，这都是比亚迪汽车未来要解决的困难。

王传福这个汽车狂人的梦想之路，仍然布满荆棘。

增收不增利

今年最惨的行业之一是房地产，三季报多家龙头房企如万科、金地、阳光城净利润都出现了下滑。但是没想到，新能源龙头比亚迪也翻车了：三季报净利润大幅下滑，整体增收不增利。

先看Q3的数据，第三季度，比亚迪营业收入为543.07亿元，同比增长21.98%；归属于上市公司股东净利润为12.7亿元，同比下降27.5%。

增收不增量利不只是Q3，而是整个2021年比亚迪的主旋律。财报显示比亚迪前三季度累计营收达1451.92亿元，同比增长38.25%，而归属与上市公司股东净利润为24.43亿元，同比下降28.43%。

要知道比亚迪有6个事业群，但利润来源主要是两个，首先是亚迪电子，负责手机、代工业务、光伏板块，其次是比亚迪汽车，另外就是额外的政府补贴。

财报显示，比亚迪电子前三季度归母净利润为21.57亿元，同比减少50.25%。而比亚迪前三个季度计入当期损益的政府补助为15亿元。安信证券在研报中表示，今年Q1比亚迪汽车、电池、光伏等项目亏损2.94亿元，Q2亏损0.99亿元，Q3扭亏为盈达到3.5~4亿元。

由此可见2021年比亚迪净利润的下滑主要是比亚迪电子净利下滑，其次是比亚迪汽车利润增长不及预期。

比亚迪电子表示，由于芯片短缺而导致客户需求减弱、波动的局面依然持续，加之国家能耗双控政策对短期生产的制约，对第Q3的经营和业绩带来了一定的影响。

2020年比亚迪电子全年归母净利润达到54.4亿元，而今年前三季度只有21.57亿元，如此大幅度的下滑，不仅仅是上述所说的缺芯、能耗双控，更大的原因是口罩业务的下滑。

去年年初，比亚迪电子迅速转向口罩业务，3天造出口罩机，进军口罩行业，瞬间获得巨大利润，但是当疫情趋于稳定，供需关系平衡，在去年Q4口罩业务盈利就不断向下。这也就是说，今年净利润的同比下滑主要还是由于去年过高的基数。

比亚迪电子相对于Q1只有4%的利润率，Q3达到7%的净利润率已经是增长，不过相比口罩这样的“横财”，比亚迪电子需要更多可持续性的盈利模式。

再来看汽车板块。

第三季度4亿元的净利润在汽车板块不算高，但要知道2021年Q2，比亚迪汽车板块还依旧亏损0.99亿元，Q3已经实现盈利可以说是一次提升了。

原因在于销量大幅提升。相比Q2，比亚迪Q3汽车销量增加6.36万台，直接导致Q3汽车业务收入环比增加约76.5亿。也让比亚迪新能源换汽车在国内市占率从一季度的11%攀升回19%，显著跑赢行业。

不过由于前两季仍然是亏损，汽车能贡献的盈利仍然少之又少，前三季度相加基本不亏不盈。

从另一方面来看，汽车业务的崛起虽然没有带来利润的大幅增长，但是正在从根本上改善包括现金流在内的一系列问题。

Q3比亚迪的现金流达到一个历史高位，2021年公司告别资金紧张的局面，货币资金上了一个台阶。

2021年三季度末公司账上货币资金接近362亿元，是近三年以来最富有的一个季度，而其中最大功臣的经营活动。三季度经营活动净现金流为222亿元，除了满足94亿元的投资活动之外，还偿还了13亿元的筹资，净增加115亿元的现金。

股价暴涨溯源

比亚迪之所以给人“爆雷”的观感，是其净利大跌且净利仅24亿，无法支撑近万亿市值。

2020年初，比亚迪股价仅仅只有50块，不到2年的时间，就飙升到300元／股，市值也逼近万亿，其中离不开一个关键人物：巴菲特。

2008年9月，巴菲特花费18亿港元，以每股8港元的价格认购了2.25亿股比亚迪股份，而那时比亚迪一年的扣非净利润也只有20亿元，同时期，中国汽车行业巨头上汽集团的扣非净利润是比亚迪的10倍。

但现在，上汽集团的市值仅为比亚迪的四分之一，这背后是新能源热大环境下，比亚迪在技术上的领先让其成为关注的焦点，资本市场对于比亚迪的预期估值提升。

相对于代工厂，比亚迪又拥有一整套汽车生产以及供应链体系，以及自己的品牌，刀片动力电池的领先让比亚迪也成为不被忽视的品牌。

之前新能源汽车还未主流时，早期比亚迪通过仿制，推出F0、F3等车型，获得市场的认可，随后又凭借SUV的热潮在中国汽车市场也能够达到年销40万辆，这样的成绩不算突出，但也绝对不容小觑，但随着市场竞争的白热化，比亚迪燃油车的竞争力不断下滑，销量也不断下降，而这时新能源汽车时代的到来拯救了将倾的比亚迪汽车。

作为1992年就正式成为有色金属研究总院301研究室负责人，主攻电池开发的王传福在新能源版块拥有比所有中国汽车企业领导人更丰富的经验。

蛰伏近30年，比亚迪在成功推出DM混动系统以及刀片电池后身价暴涨。不仅契合了国家能源的发展路径，更是做到了技术领先。

而相对于传统汽车企业，比亚迪电子是“隐形的巨人”，具备能够大规模提供塑胶、金属、陶瓷、玻璃、复合板材等系列结构件和整机设计制造解决方案的公司。由于其背靠华为、小米、苹果等大厂，也被称为“下一个富士康”。

10月25日，比亚迪宣布，香港联交所同意分拆比亚迪半导体到深交所创业板上市；比亚迪半导体这个估值300亿元的独角兽，即将出笼。

2004年比亚迪通过比亚迪微电子切入集成电路和功率器件开发业务，形成比亚迪第六事业部。到了现在，比亚迪半导体已是国内车规级IGBT（绝缘栅双极型晶体管）领导厂商，占据国内市场18%-20%的份额。

在2020年年底，比亚迪对外展示了其自主研发的全新车规级产品IGBT 4.0，而高密度 TrenchFS 的 IGBT5.0 技术已于今年实现量产。虽然2020年比亚迪半导体营收14.41 亿元，净利润仅0.59 亿元，毛利率、净利率分别为27.87%、4.07%，数据上来看并不高，但是随着技术不断实现突破，国内IGBT市场的蛋糕还是非常巨大的。

总结来看，比亚迪这5年来的突飞猛进离不开技术的突破，无论造车、动力技术还是电池，相比行业比亚迪已经走到了前列。这也是资本市场持续看好比亚迪的原因。