跌幅60%，五粮液要不要建仓？（五粮液涨幅）

五粮液从2021年2月的最高点351元到近期的低点132元，跌幅达到了63.4%。五粮液目前市盈率23倍，股息率1.96%，近期股价有一定的反弹，从最低点132元到现在的154元，涨幅16.7%，那么我们现在是应该建仓还是继续等待？它是否是一个合适的长期投资标的呢？

在回答这个问题之前，我们不妨先来看看五粮液在过去的10年期间到底涨了多少倍，分红拿了多少钱。对于每一只我们关注的股票，我们只有更清晰的了解它的过去，才能更好的把握它的将来。

将五粮液从2011年开始的所有送转派息数据，以及股价（不复权价格）整理了成如下的一个Excel表格。假设我在2010年12月31日按照收盘价34.9元买入10000股五粮液股票（也即期初持股总市值349000元），如果历年分红不做复投，一直持有到2022年1月1日收盘价296.8元，我们来看看这10年收益率变化情况，并且可以看看究竟这十年我们拿了多少分红？

从上表可以看出，由于没有任何送转股，并且红利没有复投，到2021年底我拥有10000股五粮液股票不变，持仓总市值为2226600元，累计的红利为123800元（也就是我们靠红利收回了投资的123800/349000=35%）。所以期末总资产为持仓市值与累计分红之和2226600+123800=2350400元，是期初资产349000元的6.73倍，平均年化收益率21.01%。

我们再来看看如果10年中我们将所有的红利进行复投，其中股票交易手续费按0.5%计算，红利按分红当日收盘价无脑买入，情况会如何？

上表中我们一直持有五粮液并将历次分红复投，那么到2021年底我将拥有12377股五粮液股票，累计分红143659 元（当然这些分得的红利已经全部买入股票了，一共买入2377股五粮液股票），最终总资产即为持仓总市值2755817元。期末资产为期初资产349000元的7.9倍，年化收益大约为22.95%。

我们用下面的表格更加直观的对比一下复投与不复投的区别：

从上表可以看出，无论复投与不复投，五粮液给投资者带来的回报都堪称优秀。虽然过去十年的分红只为投资者收回了成本的30%-40%，但是这重要吗？如果利润呆在公司能够为投资者带来更高的资本回报率，那为什么一定要分红呢？

二、现在

以上我们了解了五粮液在过去十年的表现，我们再来看看它最近的表现。五粮液从2021年2月的最高点351元到近期的低点132元，跌幅达到了63.4%。我们看看最近的一年五粮液的业绩情况。我们先看看从2018年一季度开始到现在每个季度的营业收入增长情况：

从上图可以看出，从2021年一季度到现在五粮液的营业收入都维持了两位数以上的增长。2022Q3 的营业收入为722.68亿，历史平均 514.80 亿，高于历史上 100.00% 的时期；同比增速 11.96%，历史平均增速 21.41%，仅高于历史上 15.38% 的时期。

我们再来看看近期利润增涨的情况。如下图所示，五粮液从2021年一季度到现在净利润增速都维持在平均15%左右浮动，相比其市盈率而言，增速偏低，这也导致其股价持续下跌。

那我们现在到底该不该建仓？未来该不该长期持有它?

三、未来十年

如巴菲特所说，作为普通投资者，我们要寻找的是在那些在未来10年货20年能够保持竞争优势的公司。快速变化的环境或许可以提供挣大钱的机会，但却无法提供我们想要的确定性...。所以我们需要在确定性与回报率之间做权衡，但是这个权衡标准很难明确的定义出来。我们有时候也很难准确的评估它未来十年的增长与它潜在的风险之间如何去去权衡。

既然我们对于直接判断一只股票是否值得拥有很难把握，我们不妨换一个视角来看看，用比较的方法来进行判断。事实上我们每个人心里都应该有一个基准标的，也就是我们可以将任何一只股票的确定性和成长性与这只基准标的去比较，如果没有显著优于这只基准标的，我们就不应该将它纳入我们的投资池中来。

我个人喜欢将招商银行作为一只基准标的，原因以下几点：

为了便于比较，这里也给出招商银行过去十年的表现（对详细数据感兴趣的朋友可以翻看我之前关于招商银行的文章）。假设我在2010年底按照12.91元买入10000股招商银行股票（也即期初持股总市值129100元），一直持有并将历次分红复投，那么到2021年底我将拥有14273股招商银行股票，持股总市值为695261元。期末资产为期初资产的5.39倍，年化收益大约为18.34%。只是简单的买入加上红利复投取得这样的成绩妥妥的跑赢市场上99%的投资者，包括专业投资者。而同期在投资者心目中以稳健著称的建设银行，十年期间持仓市值只涨至2.13倍，年化收益7.86%。

在同时考虑确定性和成长性两方面因素的情况下，招商银行堪称优秀。这就是为什么我喜欢用招商银行作为我心目中衡量其它标的的一把尺子。

另外我们还可以从管理层的对公司未来的信心上从侧面来看看招商银行未来十年的确定性。

上图将2017年8月到现在股东买卖时间点与股价走势图进行叠加，红色代表增持，绿色代表减持，我们可以看到基本减持动作非常少，而且减持动作只是少数股东，而作为最了解公司的高管基本都是增持。下表给出了近期高管增持的时间列表，感兴趣的朋友可以去看更加完整的增减持数据。

现在，我们有了一把可供对比的尺子，我们需要做的就是把五粮液和招商银行放在天平的两端去比较一下，分别用确定性和成长性两个尺度去称量。

关于确定性，五粮液是宜宾市国资委占股54.83%控股的企业，加上五粮液的品牌价值，在可以预见的十年里，它的存在和发展是毋庸置疑的。那么关键的问题是它的利润能否像之前十年那样在未来十年一直保持超过两位数的增长？过去十年五粮液的净利润平均增速16.88%是比招商银行的平均增速12.83%要稍微高一些。过去十年五粮液的ROE历史均值为22.39%，也比招商银行的ROE历史均值15.61%要高。那么未来十年，五粮液能否保持这样的领先优势呢？关于五粮液您怎么看呢？欢迎大家在评论区谈谈您的看法。

最后总结一下，投资怎么选择，您需要综合考虑风险和收益，并进行权衡，想清楚两个最重要的问题:

我习惯于将每个需要考察的标的和招商银行进行比较，当想清楚了以上这两个问题后，现在市场的低迷，优质公司股票价格的持续下跌就是在给您送钱，您需要做的就是做好仓位管理，分段在低位不断收集优质公司的股票，长期持有，为未来二十年后可以更加自由的看看这个世界做好准备。慢即是快，只要我们用好人人都拥有的“时间”这个利器，想明白复利的效应，我们就一定能轻松面对每一次下跌。祝每一位朋友都能享受这种慢慢变富的过程。

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