五粮液投资价值研究（五粮液投资价值研究方向）
如果要投资A股，白酒是务必需要考虑投资的一个行业。过去20年错过白酒，怕是比过去20年错过楼市的潜在机遇损失还要大。白酒行业中，茅五泸是龙头股（汾酒最近也像一匹黑马一样冒了出来），我们首先研究龙头股。茅台实在是太贵了，一手就要二十万，加仓都是个问题，我们还是研究下广大散户方便投资的五粮液吧。
我们将从股价、业绩、市场、估值、投资风险等多个角度分析一下五粮液的投资价值。
一、股价
五粮液在2007年最低价9.3，最高价37元；2021年最高价353，最低价191。可以看出来股价波动还是比较大的，但是我们看中枢价格大概是从18元涨到了270元左右，涨到原来的15倍。按这个假设，我们没买太贵，也没卖太便宜，那么年化收益大概为23%。假设我们比较倒霉，37元买入，191元卖出，涨幅为5倍多，年化收益率为13%。如果你是上帝的宠儿，假设10块钱买入，350元清仓，那么年化收益率会达到31%，这个一般很难发生，买入也许还可以，卖出在最高点是非常难的。
从这里我们可以看到两个重要结论：
（1）年化收益常年累月的差异，时间拉长后会造成巨大的收益差距；
（2）在买入股票时，不要买在比较高的位置（这里可以参考APP上展示的过去52个月的最高价和最低价），卖出时不要卖在较低的位置。
如果我们在合理偏低价格买入，合理偏高价格卖出，获取年化20%的收益在过去10多年是完全可行的。
二、业绩
在白酒行业研究上一文中，我们探讨了白酒行业的整体情况，为了使本文逻辑完善，我们再引用一下龙头企业的业绩增长情况：
假设从2008年我们买入的PE和2021年我们卖出的PE一致，那么理论上我们将获取与业绩增长差不多的收益。可以看出，头部白酒企业长期持有可以获取非常可观的收益。买入卖出PE一致时，五粮液可以获取年化17%的收益，如果稍加择时，可望获取年化20%的收益率。
一文中我们分析了白酒行业龙头企业的ROE、毛利率、现金收入比率等：
可以看出五粮液ROE在21%，毛利率73%，现金收入比大于100%，证明几个结论：
（1）五粮液净资产收益维持高位；
（2）五粮液有一定的市场定价权；
（3）利润是收到了真金白银，而不是欠条。
三、市场情况
买入股票时需要考虑整个行业市场的情况，如果行业规模是萎缩的，至少是一个风险因素。白酒行业的销量规模确实是萎缩的：
可以看出来最近五年销量确实是在萎缩的，五粮液2020年总销量大约为16万吨，占比2.16%，占比还是比较小的，应该说这个行业总销量的萎缩暂时不太会影响到五粮液。不过我也找到了文章表示2016-2017年统计口径发生了变化，实际没有这么夸张。但我们仍然可以看到最近3年销量是下降的。
近三年在行业销量下降的同时，行业销售额却是增长的：
销售额在最近三年有探底回升的趋势，表明行业在涨价，这一点从龙头行业的提价新闻中也能得到印证。五粮液2021年12月1日表示，公司对第八代五粮液执行889元基础量价格不变，增量价格（包括团购）调整到1089元，这是最新的涨价策略。
五粮液2018-2020年销量分别为19/16.5/16万吨，其中19年的下跌是五粮液清理系列酒品牌所致。
通过以上对销量和销售额的分析，我们可以简单看出来行业近期趋势是量跌价涨，五粮液跟行业趋势一致。有一种观点认为未来白酒是一种奢侈品，逻辑上是倒是有支撑的。
四、估值
五粮液目前估值在33倍左右，21年年报披露后会在31倍PE左右，这是一个合理偏高的估值。五粮液历史上最高PE在100多倍，发生在2007年，当时是一个大牛市，我们做分析需要剔除这样的异常值。第二高的PE在21年初，58倍PE；最低PE为7倍，当时有塑化剂风波。从历史数据上看，五粮液大多数时间PE在15-30之间，20-30倍PE属于合理区间，20倍以下低估。PE超过45建议考虑减持。
五、投资风险
前边的市场分析我们已经提到，整体市场是一个量跌价涨的市场，当价格涨不动的时候财报就难看了。
另外一个风险因素是，长期看中国人口出生率的大幅下降，随着有饮酒习惯的老一辈逐渐逝去，年轻人有除了白酒以外的更多选择，白酒行业的整体销量可能面临进一步下跌。
所以五粮液的风险大概也是白酒行业的风险，公司本身未看出有明显的风险因素，建议长期投资者实时关注整个行业的销售额变化情况。
