盘龙药业，妖股背后何方“妖孽”（盘龙药业是医药龙头股吗）

理财 sddy008 2022-12-24 02:22 309 0

▎盘龙药业，一个流通盘5530万、流通市值仅20亿上下的微小盘企业，因突然宣布进军“抗疫产业”而成为游资坐庄的绝佳标的。资金端的动向异常凌厉，令其很快成为众人眼中的“妖股”；而企业端，则倚靠一盒医院制剂——“清瘟护肺颗粒”与一则开发抗疫特效药的消息，铺排出左手“瘟”右手“疫”的局面。

只是相比其宣称的“钱景光明”新布局，这个风湿骨伤药厂讲的新冠故事，更似一场此地无银的秀演技。虽然眼下尚可延续，却实在难经推敲。参差之下，成色愈弱、愈显算计的味道。

钛媒体编辑丨刘敏

2020年疫情初期，有投资者询问盘龙药业“有无涉足新冠产品在研或投资？”这家市值尚不足30亿的药企答道：“公司目前生产的75%单方乙醇消毒液，适用于防疫消毒。”

2022年1月，西安正深陷疫后两年来最严重一轮爆发当中，又有投资人询问盘龙药业：“西安这次疫情，贵公司有哪些药品用于新冠治疗？”得到的回答与两年前一样。

谁也没有想到，再两个月之后，原本与抗疫交集仅限75%酒精消毒液的风湿骨伤药厂，竟一夜成为“新冠治疗”概念股中的“妖星”。

3月初至4月，公司股价一个月时间上涨两倍，从约26至最高76元，期间还祭出“14个交易日12个涨停板”的罕见景观，甚至几度以30来亿市值的微型身量扛起中药板块领涨龙头之大旗。

与此同时，盘龙药业早在2021年10月拿到批复的可转债，一直“捂”到3月3日股价躁动前夜启动发行，4月8日上市交易即暴涨，创下“两个交易日翻倍”的交易所现行规则内最大涨幅，后继续一路从130冲至403元。

一边是投资者互动平台上，面对围绕新冠业务、带有显著自问自答色彩的提问，盘龙药业一一予以解答；因过于详细，一度似乎漏了马脚：3月16日的一次解答中，盘龙药业称：“2021年”就已经与“陕西中医研究院签署了战略协议”，而该事项却在2022年1月的答复中只字未提。

明牌之下，是事后恍然发觉的暗中行动：随股价冲锋过程，企业股东数量从3月1日前的1.44万人一个月时间变为4.1万人，增加近两倍。基本完成换手出货之后，股价立刻上演20天腰斩，电光火石之间，有人从潜伏到全身而退，有人从满怀希望到高位站岗。

钛媒体APP观察到，原本一直在资本市场交投寡淡的西北药企，之所以能被激荡起股债联动的漫天“鸡血”尽显妖股风范，核心催化是起自3月中旬突然强化抛出的新冠业务“双子”。

一为“计划通过可转债募投的院内制剂集中配置中心平台，对陕西省中医研究院的特批制剂‘清瘟护肺颗粒’进行联合开发”；二是与陕西科技大学通过双方共建的“盘龙药业未来产业创新研究院”，联手研发抗疫特效药“冠状病毒3CL蛋白酶抑制剂”。

高调登场的新冠业务虚实如何？钛媒体APP深入调研发现，相比其宣称的“钱景光明”新布局，这个“左手瘟、右手疫”的故事更似一场此地无银的秀演技，虽然尚可延续却难经推敲，参差之下，成色愈弱、愈显算计的味道。

“抗疫应急方”遇上“制剂配置中心”

2020年疫情初起，全国各地的应对措施中基本都有紧急研发、审批抗疫中医制剂的内容。这项工作多由当地权威中医医院牵头，陕西省中医研究院（陕西中医医院）就是在2月初“紧急调动全院资源，医疗、科研、制剂联动，组织国医大师、国家级、省级名老中医顾问团队，群策群力，研讨论证出应对疫情的系列处方。”

陕西省药监局也成立项目专家联络小组，在小组“全程跟进、手把手帮扶、时刻提供政策指导、技术支持”下，经应急审评审批小组研究，陕西省中医研究院的两个新冠肺炎方通过专家论证会，前后约半个月拿到配制备案号。其中之一，就是“清瘟护肺颗粒”。

当时类似的情况很普遍，据不完全统计仅在2020年2月里，就有近60个与抗疫相关的中药院内制剂获批。

院内制剂又称医院制剂，指医疗机构临床使用验证的经方或验方，经一定工艺加工而成的制剂。它是中医方剂的一种延伸，仅限医院内部或固定单位使用，相关审批由各省级药监部门完成。

彼时紧急报批的抗疫制剂批复中，还多了一条限定：“在新冠肺炎公共卫生一级响应期间适用。”

紧急阶段渡过，在后疫情时期的两年里，人们卫生习惯和生活方式大变，在戴口罩、勤洗手、不聚餐等习惯普及下，加之断续多点爆发带来的管控、隔离、封闭等影响，呼吸科成为医院门诊量下降最明显的领域，甚至一度出现断崖式下降。此种情况，让当年那些抗疫制剂基本都坐了冷板凳。

“清瘟护肺颗粒”再次登上主场，已经来到2022年元旦前后，那两个多月西安遭遇的疫情，给了曾经获批的这些院内制剂再次用武之地。

按照盘龙药业在今年3月中旬所回复，其与陕西省中医研究院早在2021年就签署了战略协议，并计划与陕西省中医药研究院通过本次可转债募投项目“院内制剂集中配置中心”平台，进行“清瘟护肺颗粒”联合开发。

制剂中心：“代工+跑腿”模式能走多远？

盘龙药业称，其“较早就开始了医院制剂的布局，2019年调研后与西安市多家医院达成合作意向。”

陕西省药监局官网显示，2020年4月，相关调研组就对“盘龙药业医疗机构制剂配置中心筹备建设情况进行了实地考察。”

2021年，这个“陕西省医疗机构制剂集中配制中心”项目获得陕西药监局批复，当年10月，盘龙药业募投该项目的可转债也拿到证监会批复。

据披露，该项目计划投资1.5亿，商业模式主要是给需要生产院内制剂的医疗机构提供“委托加工、配制服务”。

“院内制剂的备案号有效期一般两年到三年，过了之后就需要重头再来填报一次资料，批准之后才能延续原来的备案号，相比准字号门槛低是低了但手续比较麻烦。”一位西安公立综合医院负责人介绍道。

或因如此，盘龙药业的制剂集中制备中心商业模式中，还包括“承接医疗机构制剂的研发备案服务。”

这种商业模式可归纳为“代工生产+跑腿代办”，虽然盘龙药业并未给出具体加工与服务费率，但仍然坚称院内制剂市场极具“钱景”。

据披露，其院内制剂集中配置中心项目的建设期预测为18个月，税后投资内部收益率为28.98%，税前含建设期投资回收期为5.58年，税后含建设期投资回收期为5.93年。

这些预测的基础是其预计陕西省内的院内制剂市场或达20亿，但业内对此种估计看法不一。

据了解，过去中药院内制剂一直面临标准升级、定价偏低、专利保护不力等现实而大幅萎缩，近些年，国家从保护、支持中药发展考虑，对相关政策有所放松，包括：自主定价、纳入医保、放宽调剂等。

“院内制剂以前是微利，现在自主定价空间就大多了。但对于中医医疗机构来说，也只能是多了一些可对冲药品零加成的利润空间，对支持学科建设有意义，还谈不到多么大市场。”前述西安公立综合医院负责人分析称，“纳入医保，现在的政策也是2010年以前没有进医保的试剂，目前都是作为丙类，就是自费药，所以它的销售面是比较窄。”

“院内制剂拿到市场上卖属于违法甚至等于卖假药，因此流通有限，所以只有那些效果特别好，市场上又没有的品种目前效益不错，其余大都不行。”一位西京医院药剂科人士分析称，“本院的制剂想在他院卖，虽说现在可以调剂，实际操作中审批还是非常严，对于扩大销售面意义有限。”

“买药方儿”背后的算计

在盘龙药业的制剂中心项目里，目前为止明确宣布超越“代工生产+跑腿服务”业务的，就是对“清瘟护肺颗粒”的联合开发。

钛媒体APP发现，其宣称的“联合开发”，本质不过是购买专利，或者更通俗一点就是“买卖药方儿”。

2022年6月10日，陕西省中医药研究院发布《清瘟护肺颗粒新药转化合作企业遴选项目》公告称，“面向中大型中成药生产企业，对清瘟护肺颗粒新药转化合作进行遴选，欢迎有意向的供应商前来报名。”

“这个（新药转化合作）项目，就是说：我们要把清瘟护肺颗粒这个药方卖出去。”陕西省中医药研究院相关人员对该份公告这样解释道。

“经了解，我们公司也已经报名参加（遴选）了。”盘龙药业方面称。

在多位业内人士看来，鉴于盘龙药业曾与陕西省中医药研究院签署过战略协议，以及院内制剂报批转新药的客观现实，这次遴选更多是走一个公开程序，清瘟护肺颗粒药方的买家非盘龙药业莫属。

“几乎不可能还有谁能对‘买下这个药方，然后再拿着这个药方去申报新药’这样的事情感兴趣，因为代价高昂这些因素且不说，就算申报下来新药号，你要不拉几个院士背书再砸大钱营销，基本就是个死。“西京医院药剂科人士分析称，”光一个连花清瘟胶囊，现在也有了颗粒，挡在前面，怎么可能指望一个相似的新药有活路？

据了解，企业在购买院内中药制剂上之所以积极性不高，主要由于其大多来源于古方的加减方和老中医的经验方，虽然临床有效但基础研究薄弱，且其用药的临床记录也不见得会按照药物临床试验质量管理规范(GCP)的标准要求进行。企业在院内制剂的基础上进行新药开发，成本有时并没有降低，反而因为要支付专利转让费而增加了成本。

“院内制剂想转成准字号的话，临床的有些数据上能够少一点，那是需要在国家（药监）局去批，正常的流程会比较长至少两年左右。花费也相当大，因为要做大量临床、毒性实验等，目前的情况可能需要3000万左右。”前述那位西安公立综合医院负责人介绍称，“如果真想开发这类新药，现在常见的操作，一般是直接找那类有不用的准字号型号的药厂来转让。”

自2014年至今，盘龙药业的研发投入最高一年为2021年投1402万元，2019与2020年为1300万上下，2019年之前从500余万至800万不等。8年来，研发占比常年徘徊在2%左右。

以3000万的新药报批成本对照，仅此一项就可比肩过去三年的研发总投入，也更让“买药方”开发新药之举颇显讽刺意味。