信达证券：给予标榜股份评级（信达证券 上市）

信达证券股份有限公司陆嘉敏近期对标榜股份进行研究并发布了研究报告《Q3业绩亮眼，盈利能力稳步提升》，本报告对标榜股份给出评级，当前股价为43.12元。

　　标榜股份(301181)

　　事件：公司发布三季度报告，2022年前三季度公司实现营收3.92亿元，同比+11.5%；实现归母净利润0.88亿元，同比+21.2%。其中Q3实现营业收入1.66亿元，同比+47.9%，环比+66.0%；归母净利润0.41亿元，同比+80.9%，环比+86.4%。Q3公司销售毛利率33.0%，同比+2.3pct，环比+1.0pct；销售净利率25.0%，同比+4.6pct，环比+3.2pct。

　　点评：

　　深度配套南北大众，大客户产销同比增长驱动公司Q3业绩高增。公司Q3实现营业收入1.66亿元，同比+47.9%，环比+66.0%；归母净利润0.41亿元，同比+80.9%，环比+86.4%，主要受益于Q3公司大客户上汽大众、一汽大众生产复苏，且在购置税政策驱动下Q3销量同比高增长，下游客户配套需求增长驱动公司Q3业绩向上。我们认为南北大众销量在四季度传统旺季有望上行，公司Q4业绩增长动能不减。

　　受益于成本端改善，公司盈利能力稳步提高。公司Q3销售毛利率33.0%，同比+2.3pct，环比+1.0pct；销售净利率25.0%，同比+4.6pct，环比+3.2pct。公司盈利能力稳步提高主要受益于成本端持续改善，具体为：1）产品原材料价格在Q3趋稳；2）阀类、传感器等配套部件逐渐以自产代替进口。

　　新能源汽车管路系统量价齐升，公司业绩有望直接受益。新能源汽车新增动力电池热管理回路，管路单车价值量较燃油车有显著提升；且需要更加精细的散热和加热管理，对管路性能要求更高。公司尼龙管路产品：1）相比传统金属或橡胶管路，重量更轻、装配方便、绝缘性、耐高低温性能佳，毛利率水平高；2）产品质量经大众系等主机厂及国际TIER1检验，目前已配套大众、零跑、标致、沃尔沃等新能源车型，与同业相比客户配套经验丰富；3）新客户快速拓展，2022年以来在新能源乘用车、商用车方面均获得定点。我们认为公司有望直接受益于尼龙管路渗透率提升，随着在大众系客户配套份额提升、新订单逐渐落地，后续业绩有望保持快速增长。

　　盈利预测与投资建议：我们认为尼龙管路有望凭借其轻量化、装配简单、性能优势等在汽车轻量化、电动化趋势下获得更大的绝对份额和相对份额，公司在尼龙管领域具备突出的技术优势和配套经验，不断拓展优质客户，有望直接受益于尼龙管路行业发展。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.30、1.66、2.17亿元，对应EPS分别为1.45、2.09、2.69元，对应PE分别为30倍、23倍和18倍。

　　风险因素：原材料价格波动、疫情缓解不及预期、新能源客户拓展不及预期、产品出口不及预期等。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，标榜股份（301181）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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