信达证券：给予新宝股份评级（信达证券评级情况）

资讯 sddy008 2022-12-23 00:44 302 0

2022-05-04信达证券股份有限公司罗岸阳对新宝股份进行研究并发布了研究报告《Q1外销增速亮眼，盈利能力持续回暖》，本报告对新宝股份给出评级，当前股价为16.49元。

　　新宝股份(002705)

　　事件：新宝股份发布2021年报及22年一季报。2021年公司实现营业收入149.12亿元，同比+13.05%；实现归母净利润7.92亿元，同比-29.15%。22年Q1公司实现营业收入36.42亿元，同比+13.46%；实现归母净利润1.78亿元，同比+4.60%。拟每10股派发现金股利人民币2元，分红率为22.84%，股息率为1.37%。

　　外销代工业务增长稳健，家居电器等新品类快速成长。21年Q4公司实现营业收入42.09亿元，同比+3.26%；实现归母净利润1.98亿元，同比-5.24%。21年受人民币升值及原材料价格大幅上涨等影响，公司业绩有所下降。22年Q1公司营收与业绩同比增速较Q4均有所回暖，公司经营情况明显改善。分销售模式来看，21年公司全球ODM/OEM业务实现营收126.72亿元，同比+14.27%，占比约85%；自主品牌营收22.40亿元，同比+6.62%。其中摩飞品牌实现营收约16.6亿元，同比+10%。分地区来看，国外业务营收为116.24亿元，同比+14.24%，占比约78%；国内业务营收为32.89亿元，同比+9.03%。分产品来看，21年公司电热类、电动类厨房电器、家居电器、其他产品同比分别+8.76、11.21、19.88、32.67%，家居电器等新品类快速成长。

　　毛利率短期承压，财务费率大幅降低。21年毛利率为17.61%，同比-5.70pct；净利率为5.53%，同比-3.23pct。Q4毛利率为17.79%，同比+0.47pct；净利率为4.98%，同比-0.39pct。若剔除运输费会计准则变化影响，21Q4毛利率同口径约下降3.3pct，环比降幅显著缩窄，公司采取的调价、产品升级、降本增效等措施已显现成效。从费用率来看，Q4各项费用率有所优化，财务费用率显著降低，主要得益于汇兑损失大幅降低。全年销售、管理、研发、财务费用率分为2.66、4.64、2.97、0.22%，分别同比-0.63、-0.67、-0.02、-1.58pct；Q4销售、管理、研发、财务费用率分为2.90、5.70、3.30、0.93%，分别同比+3.73、-0.97、-0.18、-2.68pct。

　　经营性现金流净额同比下降，库存备货有所加强。1）21年公司现金+其他流动资产合计37.72亿元，同比-15.43%，合同负债+其他流动负债合计5.15亿元，同比+17.85%，未来收入潜力良好；应收票据和应收账款合计16.53亿元，同比-7.45%；21年末存货为26.53亿元，同比+25.14%，其中库存产品大幅增加。2）从周转情况来看，21年公司存货周转天数同比+6.15天，应收账款周转天数同比+1.72天。3）21年公司经营性现金流净额为8.46亿元，同比-66.29%；Q4经营性现金流净额为9.03亿，同比-17.16%，主要由于购买商品、支付劳务增加导致现金流出增加。

　　Q1外销表现亮眼，盈利能力有望持续回暖。公司Q1收入实现平稳增长，其中外销收入同比+17%，在高基数下充分彰显活力与韧性；国内收入同比+3%。22年Q1毛利率为16.61%，同比-2.42pct，同口径下降幅环比继续缩窄；净利率为5.13%，同比-0.51pct。盈利端仍未完全修复或主要因为原材料价格持续施压。近期全国疫情多点频发，改善型小家电行业需求有望持续复苏。公司作为行业龙头，在国内市场具有规模、营销、研发、品质等多重优势，未来将继续大力发展自主品牌业务，在巩固提升厨房小家电优势的基础上，逐步向家居电器、母婴个护电器扩展，提高整体盈利水平，打造营收增量空间。

　　盈利预测：我们预计公司22-24年营业收入分别为164.72/181.61/198.92亿元，分别同比+10.5%/+10.3%/+9.5%；归母净利润9.72/11.92/13.39亿元，分别同比+22.7%/+22.6%/+12.4%,对应PE为14.02/11.44/10.18倍。

　　风险因素：原材料价格上涨、国际市场需求下降、国内市场开拓不及预期、汇率波动、行业竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券薛玉虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.55亿，根据现价换算的预测PE为8.5。

最新盈利预测明细如下：