新亚制程，一项定增引发的两波翻倍行情解读（新亚制程怎么样）

资讯 sddy008 2022-12-09 02:29 264 0

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深圳小盘股，新亚制程， [淘股吧]第一波：翻倍左敲右震（2015.9.15---2015.11.23）在2015年8月19日晚间发布定增预案，公司拟以不低于20.54元/股非公开发行不超过14605.65万股，募集资金总额不超过30亿元用于拓展产业链金融服务业务。其中公司控股股东新力达集团拟认购此次非公开发行股份总数的40%。公司股票将于8月20日复牌。复牌后补跌，于2015年9月15日5.39元起步，涨至2015.11.23日的13元。第二波，翻倍不显山不露水。（2016.1.29---？） 2016.2.16日涨停价是8元然后第二天出了个公告，2016.2.17日，新亚制程:关于收到非公开发行股票反馈意见的公告，讲述了本次非公开发行股票的进展情况。细节解读： 2015年8月19日晚间发布定增预案，方案显示，公司此次募投项目及拟投资金额分别为：电子信息制造业商业保理项目(11亿元)；电子信息制造业融资租赁项目(8亿元)；电子信息制造业供应链金融项目(8亿元)；电子信息制造业产业链金融服务综合信息化平台项目(1亿元)；补充流动资金(2亿元

新亚制程表示，长期以来，公司在为客户提供电子制程产品的同时，亦通过电子制程一体化解决方案为客户提供类供应链管理服务，因而公司在相关领域已具备一定的经验和人才积累。此次非公开发行完成后，公司将重点发展电子信息制造业产业链金融服务业务，完成由传统电子制程业务向电子信息制造业产业链金融服务纵向延伸，同时募投项目将为公司带来稳定的回报和现金流入，充实公司主营业务，优化资本结构，显著增强公司的资本实力，改善公司的财务状况和抗风险能力。根据公开信息，新亚制程定向增发 30亿打造商业保理供应链金融平台，那么，什么叫商业保理呢？首先，不难看出，本次增发对于一个目前只有45亿市值的小公司来说可谓脱胎换骨，大股东如此鼎力支持也实属罕见。那这双方看好的商业保理项目究竟是否有利可图？供应链金融创新之商业保理—— 商业保理指供应商将基于其与采购商订立的货物销售/服务合同所产生的应收账款转让给保理商，由保理商为其提供应收账款融资、应收账款管理及催收、信用风险管理等综合金融服务的贸易融资工具。商业保理的本质是供货商基于商业交易，将核心企业（即采购商）的信用转为自身信用，实现应收账款融资。保理业务的盈利模式一般为向客户收取利息及保理费，不仅能带来丰厚的利润，更为重要的是可为保理公司创造可观的中间业务收入。一般来说，销售方保理商除了可以获得fp金额一定比例的佣金外，还可以通过向销售商提供融资服务获得融资利息；而作为购买方保理商，由于承担买方信用，收取的佣金比例更高。根据草根研究，保理业务的杠杆极限在注册资本金10倍，收入毛利水平在保理业务量的10%左右（保理客户的总体融资成本），预期净利率7%-8%。本次新亚制程30亿进入商业保理领域，由于并未披露业务子公司的注册资本金规模，我仅仅作如下的猜测：3亿实缴资本金，其余作为公司流动资金及前期项目建设。（由于不了解实操中杠杆业务的资金缺口有多大，以上所提只是我自己的设想，欢迎熟悉的业内人士拍砖指正）按这样的资本金规模可撬动的杠杆业务量为30亿，结合业务初始客户拓展阶段，可预计的2年内平均杠杆6倍即20亿收入规模，对应7%-8%margin净利润为1.5亿，与公司层面的盈利预测相仿。当然，如果资本金规模和杠杆规模的变大，在不出现重大经营风险的情况下，利润会以几何量级增长——比方说5亿资本金（+60%）*10倍杠杆（+60%）*8%净利率时利润4亿（+166%）。供给端是有了，那需求端怎样？根据中国服务贸易协会商业保理专业惟愿会《2014中国商业保理行业发展报告》披露的信息来看，截至2014年12月末，全国规模以上工业企业应收账款总额超过10万亿元，而2014年一至三季度我国保理业务量却仅2.09万亿元，商业保理这片新蓝海还有待进一步开发。

此外，《报告》还预计，到2015年底商业保理业务量将达到1600亿元，其对实体经济发展，尤其是解决中小企业融资难、账款回收周期长、成本高等方面的作用将逐步得到市场认可。放了大了来说，这与国家政策的复制中小企业的导向及金融风险规避是相符的，可以预见以后的商业保理业务将逐渐拉近与银行保理之间的差距（目前商业保理业务量约为银行保理的2.5%）。正因如此，互联网金融浪潮还未平息，供应链金融的大风又已悄然刮起。一方面，各种行业巨头纷纷涉足这片蓝海——2013年以来，众多资本涌入商业保理领域，其中不少是互联网或电子商务企业。如上海陆金所成立了平安商业保理公司，阿里巴巴、京东等也拥有了各自的保理公司。另一方面，二级市场的个股也纷纷因为供应链金融概念而遭到轮番爆炒——典型如贸易金融服务商怡亚通、瑞茂通、盛屯矿业，饥渴的市场更是将触手伸到了制造业链条中的现金牛上浙江龙盛、闰土股份，市场热度可见一斑。说到底，投资价值几何？既然不去追狂热的神车和核电，就是看中了重组股在牛市中带来的安全边际（踏空资金的避风港）和超额收益（牛市带来的估值水平提升和小市值妖股的层出不穷）。不妨来看看新亚制程在众多眼花缭乱的重组并购方案中为何有希望脱颖而出？原先主营业务尚可，小市值且明显滞涨新增供应链金融-商业保理业务以目前的30亿增发规模，上文所提及的1.5-4亿利润增长模式已得到项目盈利预测的证实，但是结合二当家中植资本的深厚金融背景，完全可以对新亚制程转型抱有更高的期待。

查阅增发资料可以发现，新亚制程的转型已在路上——管理层称已初步构建完成专业的保理团队，并先期已将自有资金投入前期运行，后期增发资金到位后再进行替换。所以有理由相信管理层的此次战略转型是有规划有干劲的，而不是简单的基于套现需求的市值管理。因此我屁股决定脑袋地认为几年内该项业务完全可以超预期贡献利润，乐观估计3年内CAGR60%，年均利润3亿，3年后合并利润4亿以上对应EPS0.75元，给予PEG=1的60倍市盈率对应市值为145亿。而如果结合风口将其与上市公司进行市值对比的话，可以看到—— -怡亚通：增发后700亿市值，3年后预期利润20亿（主要来自于380平台） -瑞茂通：增发后340亿市值，14年20%利润（2亿）来自保理业务，对应市值68亿 -汉得信息：一亿资本金设立保理公司，目前市值180亿（主要还是原有软件业务）具体比较分析就不详述，但我认为保守给新亚制程的保理业务170亿市值是可以接受的； 30亿主营（考虑补涨）+170亿保理=200亿市值养在深闺人未识，被市场冷落许久的新亚制程能否让大家眼前一亮，让我们拭目以待……