第19章 股利政策和其他支付政策（采用固定股利支付率政策,其结果可能有）

第19章 股利政策和其他支付政策

股利种类

股利一般是指从利润中分配给股东的现金。

①现金股利

发放现金股利将减少公司资产负债表上的现金和留存收益。

②股票股利

以股票形式发放的股利，没有现金流出企业，只是增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。

③股票拆细

同样会增加流通在外的股票数量。拆细后每股代表的现金流量相应减少，股票价格也将下降。

④股票回购

现金股利的另外一种形式，公司用现金回购其股票。

2. 股利无关论

股利政策只是某一时间的股利与另一时间股利的权衡。某一时间的股利的减少并不会影响所有股利的现值。

3. 股票回购

通常采用以下3种方法进行：

①公司就像普通股投资者一样按照公司股票当前市场价格购买自己的股票；

②要约回购，公司向所有股东宣布将以某一价格回购一定数量的股票；

③目标回购，公司向特定股东回购一定数量的股票。

在完美市场里，公司无所谓是发放股利还是回购股票，股东的总价值是完全相同的。但股票回购后，股票数量减少了，每股收益（EPS）公式中的分母小了，EPS变大。

4. 为什么公司会选择股票回购而不是发放股利呢？

①弹性

公司通常将股利视为对股东的承诺，轻易不愿意减少现有股利，而股票回购则不会被看作类似的承诺。

②管理层激励

作为整体报酬的一部分，管理层经常被授予一定的股票期权。

③对冲稀释

股票期权行权后将增加流通在外的股票数量，从而会稀释股票。

④价值低估

很多公司回购其股票是因为它们认为回购是最好的投资，当管理层认为股价暂时低估时尤其可能发生回购。

⑤税收

回购股票的税收要比股利有利。

5. 为什么偏好高股利？

①喜爱现期收入；

②行为金融；

③代理成本；

④股利的信息内涵和股利信号（对美好前景的预期）。

股票价格随着股利信号而上涨的现象称作股利的信息内涵效应。