首创证券：给予星宇股份买入评级（首创证券评级下调）

理财 sddy008 2022-11-30 11:29 382 0

2022-03-10首创证券股份有限公司岳清慧,陈逸同对星宇股份进行研究并发布了研究报告《1-2月经营数据点评：营收增速亮眼，利润受成本端压制》，本报告对星宇股份给出买入评级，当前股价为142.99元。

星宇股份(601799)事件：3月9日公告，公司在2022年1至2月经营状况良好，经初步核算，公司实现营业收入同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润同比增长5%左右。公司经营情况一切正常，各项工作有序开展。公司1-2月收入亮眼，成本因素施压利润。1）公司营收增长亮眼。从1-2月累计批发量看，公司重要客户中一汽大众/一汽丰田/红旗/广汽丰田销量分别为31.2万/12.7万/6.4万/15.0万，同比分别为-7.2%/-4.0%/+40%/+14.2%。公司营收同比增幅（+25%）高于客户批售表现，我们认为公司项目升级（逐步抢占客户中的高端车型项目）、产品升级（ADB等新品占比逐步提升）、客户拓展（新势力、BBA等客户开拓）等系列成长逻辑仍在持续兑现；2）外部因素短期施压利润。2022年1季度芯片供给压力仍然存在，大宗原材料仍处于高位且受到俄乌冲突进一步刺激。我们认为公司成本端压力仍然较大，进一步考虑到1Q21公司净利润增速（+72.4%）远超营收增速（+51.8%）带来的高基数效应，我们认为公司利润增速符合预期。订单储备充足、技术前瞻布局，看好公司成长持续性。1）订单充沛：截至2021年半年报，公司承接了27个车型的车灯开发项目，批产新车型31个；2）技术领先：2022年2月公司与华为签署智能车载光业务合作意向书，合作范围覆盖智能车灯到智能车载光领域的其他业务。2021年公司成功开发了两种像素式前照灯（DMD方案&MicroLED方案），成功的解决了成像光学、电子驱动、热量管理等多种技术问题，同时公司设立星宇上海研发中心，在人才招募上更进一步；3）产能持续扩充：2021年公司智能制造产业园一期、二期项目已经投产，三期项目已经竣工。智能制造产业园模具&电子工厂均已与2H21开工。智能车灯是汽车智能化的重要环节，当前LED车灯渗透率仍有空间，ADB大灯规模化应用在即，像素式前灯等技术逐步成熟，我们认为星宇基于客户及技术储备将充分受益车灯行业发展。投资建议：我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为80.0亿元、103.6亿元和124.4亿元，对应归母净利润为10.6亿元、15.0亿元和19.0亿元，以今日收盘价计算PE为34.2倍、24.2倍和19.1倍，维持评级，给予“买入”评级。风险提示：俄乌冲突超预期，芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期