中信建投证券资本市场部大健康行业双周报（2018.08.06-2018.08.19）（中信建投证券财报）

资讯 sddy008 2022-11-29 03:18 284 0

摘要

本期视角

近期，医疗健康板块持续“爆雷”，自疫苗行业后，以美年健康为代表的体检行业乱象也被爆出。某微信公众号抨击美年健康存在“体检医生无证上岗、冒用已故医生姓名”等乱象，美年健康立即否认并报案，同时在答复深交所问询时，明确不存在此类问题。随后广州市天河区卫计局给美年健康发出《责令整改通知书》，证实存在上述乱象，深交所再次发出关注函，要求美年健康说明是否存在其他问题，并解释信息披露不一致的情形。

A股市场表现

本期内，A股震荡下行，上证综指下跌2.61%；深证成指下跌2.85%；申万医药生物指数下跌5.11%。

IPO专题

康辰药业完成投资者缴款工作

血凝酶制剂龙头企业——康辰药业

再融资专题

本期内，无大健康领域上市公司完成定增股份上市。目前，待发行项目中有5家公司已获得证监会批文，1家公司通过发审委审核，22家公司获得股东大会审议通过，4家公司公告董事会预案。具体项目情况请见附表9。

南卫股份（603880.SH）拟收购万高药业70%股份，加码药品研发业务。

新三板专题

本期内，新三板生物医药行业公司新挂牌2家企业，9家实施定向增发，4家公告增发预案。

股权融资专题

本期内，共有2家企业披露完成私募股权融资。

本期视角

一、美年健康事件回顾

2018年7月29日，某微信公众号发布了《美年大健康：如果人死了，你就只能挣一次钱了！》，文章矛头直指A股上市公司美年健康（002044）——体检医生无证上岗、冒用已故医生姓名等等。

2018年7月30日，美年健康以跌停开盘，截至收盘，股价仍封于跌停，报收19.53元，市值一日蒸发近68亿元。随后，美年大健康作出了回应，相关报道严重失实，已就此向公安机关报案，并将配合司法机关依法打击。

2018年7月31日，美年健康回复深交所称，公司不存在无证上岗、持错证上岗或持过期证照上岗的情形。紧随其后，澎湃新闻报道称，广州市天河区卫计局表示，在对举报涉及的三位医生陈某、卢某、鲁某进行询问和现场调取体检报告后，医生陈某表示部分患者报告非其本人审核，美年富海门诊部涉嫌违规出具报告。

2018年8月6日，美年健康发布公告称，广州美年富海门诊部收到广州市天河区卫生和计划生育局《责令整改通知书》。美年富海门诊部存在冒名医生、体检报告无医师手写签名、违规开展CT放射诊疗活动等三大违规行为。

2018年8月8日，深交所再次发出关注函，要求美年健康说明上述不规范情况的原因及整改安排，是否存在其他问题，是否与上次对深交所回复存在不一致的情形。

对美年健康来说，存在违法违规现象是一回事，但是作为上市公司，信息披露存在虚假陈述是另一回事，其性质更加恶劣。然后自8月6日上述事件被证实后，美年健康的股价并没有大幅下跌，近七个交易日一直在16元附近震荡，成交量相比之前明显提高。

二、中国体检行业分析

自美年健康收购慈铭体检后，中国体检行业的竞争格局已经基本形成，美年健康和爱康国宾是行业的领跑者，其他中小体检企业如瑞慈体检、国药阳光、九华、松乔等。

爱康国宾2014年在美股上市，连锁门店100多家，历来走高端路线，目前正在私有化谈判中，市值14亿美元；美年健康2015年在A股上市，并购慈铭体检后门店300多家，走中高端路线，市值490亿人民币。

由于体检行业对线下连锁门店的依赖度高、对人均消费水平有一定要求，导致我国体检行业呈现明显的地域性特点，上述体检企业主要分布在长三角、珠三角和京津地区。同时，行业集中度比较低，龙头企业如美年健康和爱康国宾的市场份额均在10%左右，未来的发展方向仍是通过并购和自建，提高市场集中度。

如同长生生物反映的是整个疫苗行业都存在的问题，本次美年健康爆出的体检乱象是否也是整个行业都存在的问题呢？这就需要监管部门严格落实监管责任并严格惩罚违规现象。

从体检的本质来说，就是为了提前发现重大疾病，如果体检不能达到预防和提前发现疾病的目的，那是否还有必要做体检呢？如果要提前发现重大疾病，则需要高端设备和经验丰富的医师，而这必然会大幅提高成本，这就导致体检只能走高端路线，同时要求严格按照规章制度办事。因此，对体检行业来说，未来的发展将更加往高端化、正规化方向进行。

A股市场表现

本期内，A股震荡下行，上证综指下跌2.61%；深证成指下跌2.85%；申万医药生物指数下跌5.11%。申万医药生物行业化学制药、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务板块表现请见附表1-6。

IPO专题

本期共有1家大健康行业的公司发行

康辰药业（603590.SH）于2018年8月16日完成投资者缴款工作。本次发行新股4,000万股，无老股转让，占发行后总股本的比例为25%。公司是一家以创新药研发为特色和核心，以临床需求为导向，具备完整的药品研发、生产和销售能力的创新型制药企业。目前康辰药业在产产品和在研产品主要专注于血液、肿瘤等市场空间较大的领域。

大健康行业IPO待发行项目请见附表7，IPO在会审核项目请见附表8。

血凝酶制剂龙头企业——康辰药业

8月3日，北京康辰药业股份有限公司首发获证监会核准批文，并于8月6日启动发行。康辰药业曾于今年3月27日IPO上会，同期上会的三家企业均为医药行业企业，药明康德成功过会，天益医疗被否，康辰药业则暂缓表决。2018年6月5日，康辰药业IPO申请终于获得证监会发审委审核通过。

康辰药业主要从事创新药研发、生产和销售，主要专注于血液、肿瘤领域。公司主要产品是国家一类创新药——注射用尖吻蝮蛇血凝酶，商品名为“苏灵”，该产品是国内血凝酶类止血药细分领域唯一的国家一类新药，被国家科技部评为“国家重点新产品”，并被解放军总后勤部卫生部列为“国家军事战略储备品种”。“苏灵”上市三年后销售额即跃居国内血凝酶制剂市场第一位，目前该产品已成功实现在全国各省市的全面覆盖。公司还同时拥有多个在研新药项目储备，其中包含4 个国家一类新药、1 个中药五类新药及2 个仿制药，主要涉及恶性肿瘤、血液、妇科等具备较大潜力的临床应用领域。

康辰药业营业收入主要来自于“苏灵”，近三年“苏灵”收入占比均为100.00%。2015年-2017年公司分别实现营业收入4.36亿元、3.46亿元和5.91亿元，2016、2017年同比增速分别为-20.62%和70.58%；2015年-2017年公司分别实现净利润1.95亿元、1.92亿元和4.79亿元，2016、2017年同比增速分别为-1.84%和149.84%。公司营业收入变化主要受以下两方面因素影响：1、2016年度医药卫生体制改革政策密集出台，政策落地期间对公司产品销售产生一定影响；“两票制”的落地实施阶段对公司及经销商推广力度形成一定影响。2、公司的销售渠道调整导致2017 年度“苏灵”平均销售单价较2016 年度提升幅度较大。

康辰药业的主要竞争对手及其产品是：奥鸿药业的“邦亭”、诺康药业的“巴曲亭”、兆科药业的“速乐涓”。“苏灵”于2013年8月获批，之后便迅速占领市场。随着市场技术和研发水平的成熟，其他三家均在2015年和2016年推出了血凝酶，在全部获批的十个品种当中，康辰药业仅占据两席，诺康药业则占据了四成，“苏灵”面临着越来越饱和的市场竞争。产品结构过于单一会给康辰药业带来一定的经营压力，研发上市新产品成为公司目前的主要目标。根据招股意向书披露，公司本次拟募集资金金额为8.91亿元，主要用于创新药研发及靶向抗肿瘤药物创新平台建设项目、品牌建设及市场推广项目、盐酸洛拉曲克原料药产能建设项目、国家一类新药尖吻蝮蛇血凝酶新增生产线项目、补充流动资金。

再融资专题

定向增发：

本期内，无大健康领域上市公司完成定增股份上市。目前，待发行项目中有5家公司已获得证监会批文，1家公司通过发审委审核，22家公司获得股东大会审议通过，4家公司公告董事会预案。具体项目情况请见附表9。从募投项目类型来看，在32家公司待发行中，有17家为项目融资、7家用于收购资产、7家为配套融资，1家用于补充流动资金。

目前待发行的再融资项目中，辅仁药业（600781.SH）拟通过重组完成集团公司整体上市并募集配套资金项目，目前发行股份购买资产交易已经完成，正在实施募集配套资金交易。在细分领域公司的募投项目方面，医疗服务领域国新健康（000503.SZ）预计募集资金25亿元，投向实时智能医保审核平台建设以增强公司PBM业务，发行方案已通过股东大会审议；迪安诊断（300244.SZ）预计募集资金10.75亿元用于提升诊断业务平台机冷链物流中心等项目，发行方案已通过证监会发审委审核。化学制药领域的华海药业（600521.SZ）拟融资18亿元，用于生物制药研发项目及智能制造系统集成项目，目前已经通过股东大会审议。生物制品领域的中源协和（600645.SH）拟发行股份购买资产并配套融资5亿元投向精准医学智能诊断中心项目、肿瘤标志物类诊断试剂开发项目，目前获得证监会发行核准。医药商业、中药领域的公司募投主要集中在扩充产能、信息化建设和补充流动资金方面。

南卫股份（603880.SH）拟收购万高药业70%股份，加码药品研发业务。

1.公司基本情况

江苏南方卫材医药股份有限公司（以下简称“南卫股份”）成立于1990年7月，公司位于江苏省常州市，于2017年8月在上交所上市，首发募集资金2.93亿元。公司自成立以来，主要从事透皮产品、医用胶布胶带及绷带、运动保护产品、急救包、护理产品等产品的研发、生产和销售。目前已形成创可贴、贴膏剂、医用胶布胶带、敷贴、运动保护产品、急救包、护理产品等产品系列。公司在粘胶吹孔技术、高吸水率水凝胶制备技术、双面微孔膏药贴技术、EVA膜创口贴技术、浸药技术、丝绸透气胶带打孔技术、万向精密调整模架技术、水胶体敷料技术等方面在行业内居于领先水平。同时，公司是少数同时兼有GMP证书、药品生产许可证及医疗器械生产许可证的公司之一。

公司近三年营业收入稳步增长，2015-2017年分别实现营业收入4.33亿元、4.44亿元、4.89亿元，2016年、2017年同比增速分别为2.59%、10.01%。公司近三年的归母净利润分别为5,124万元、5,198万元、4,760万元，2016年同比增加1.44%，2017年同比下滑8.42%。利润下滑主要受原材料平均采购价格上升等因素的影响。公司一季报显示，2018年第一季度实现营业收入1.19亿元，归母净利润1,220万元，相比去年同期上升明显，同比增速分别为12.56%、5.39%。

2.拟收购万高药业70%股份，加码药品研发业务

公司于2018年7月7日发布预案，拟以发行股份的方式购买万高药业70%股份。资料显示，本次并购标的万高药业主要从事药品的研发、生产及销售，2016年和2017年的营业收入分别为2.68亿元和3.60亿元，同比增幅34%。万高药业专注于心脑血管及高血糖、抗肿瘤等慢性疾病领域，其产品涵盖厄贝沙坦氢氯噻嗪分散片、缬沙坦氢氯噻嗪分散片、马来酸氨氯地平分散片、苯扎贝特分散片、羟苯磺酸钙分散片、鸦胆子油软胶囊等多种临床用药品种，并拥有片剂、软胶囊剂、硬胶囊剂、颗粒剂、散剂多种剂型的GMP生产车间。

本次交易系上市公司在医药行业内实施的横向整合，有助于上市公司拓展行业战略布局。本次交易前，上市公司专注于医用敷料等医药产品的研发、生产和销售，主要产品管线涵盖透皮产品、医用胶布胶带及绷带、运动保护产品、急救包及护理等产品。若本次交易成功实施，上市公司的盈利能力及持续经营能力将得到进一步增强。公司将以此为契机拓展药品研发业务，布局心脑血管及高血糖、抗肿瘤等慢性疾病领域，打造一家业务涵盖医用敷料、化学制剂及中成药等多个版块，并拥有丰富产品管线的综合性医疗健康企业。