杭州光云科技首次发布在科创板上市 上市主要存在风险分析
中商情报网讯：杭州光云科技有限公司首次公开发行股票并在科创板上市。据了解，杭州光云科技股份有限公司主要从事基于电子商务平台为电商商家提供SaaS产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及CRM短信等增值产品。
主要经营和财务数据及指标
1、合并资产负债表主要数据
资料来源：中商产业研究院整理
2、合并利润表主要数据
3、合并现金流量表主要数据
4、主要财务指标
本次上市存在的风险
（一）行业政策风险
目前我国电商SaaS行业受到政策大力支持，在政策利好、技术革新、用户增长等各种有利因素支持下快速发展。针对电商SaaS行业技术变化快、创新业务模式层出不穷的特点，政府主管部门不断出台新的政策规定或修订已有的相关法规，并陆续出台了行业准入、运营监管、资质管理等方面的实施细则。这些监管政策的变化有可能给行业参与者带来诸如业务拓展遭遇准入限制，运营成本上升，需要申请新的运营资质等不利影响。
（二）税收政策风险
根据《国家税务总局关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展企业所得税政策的通知》（财税〔2012〕27号）的相关规定，报告期内，公司及子公司快云科技、杭州旺店享受“双软”企业“两免三减半”的税收优惠政策；公司于2016年11月成为高新技术企业，可在2016年度至2018年度选择按照15%的税率计缴企业所得税。报告期内，公司分别按照高新企业所得税率（15%）和常规税率（25%）计缴企业所得税对当期利润总额的影响测算详见招股说明书“第八节财务会计信息与管理层分析”之“九、报告期内的主要税项”之“（三）税收优惠政策对发行人经营成果的影响”。
如果国家税收优惠政策出现变化，或者公司未能获得税收优惠政策，将导致公司所得税的纳税税率发生较大变化，从而对公司利润情况造成影响。
（三）技术创新风险
持续的技术创新及产品开发是企业在市场竞争中保持领先、持续稳定发展的重要因素。随着用户需求的日益丰富化、多样化，公司需要不断进行新技术、新产品的研发和升级。报告期内公司能够及时把握技术发展动向，技术研发跟上行业发展趋势，但若未来不能准确把握技术、产品及市场趋势，开发符合市场变化特点的新产品，或者对市场变化把握出现重大偏差，不能及时做针对性的调整，将会影响到公司的持续竞争力。
（四）无法顺应行业发展趋势的风险
电商SaaS行业作为新经济的代表，用户需求变化快，商业模式创新频繁。随着技术发展和市场引导，电商SaaS企业已经形成了多种有效的商业模式，但商业模式也可能随着用户需求的进一步变化而发生更迭，抓住新需求的其他公司可能在短时间内迅速抢占市场。若公司在未来经营过程中，无法顺应电商SaaS行业发展趋势并及时采取适当的应对措施，将可能对公司经营业绩造成不利影响。
（五）募投项目不能达到预期收益的风险
公司本次发行募集资金，将投资于“光云系列产品优化升级项目”和“研发中心建设项目”，尽管公司已会同有关专家对本次募集资金项目的可行性进行了充分的论证，但是如果在项目建设和实施过程中，市场环境、技术、相关产业政策等方面出现重大不利变化，或由于项目组织管理不善，不能按计划实施，募投项目存在不能达到预期收益的风险。
（六）净资产收益率下降的风险
报告期内各期，公司扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率呈逐年下降趋势，分别为72.20%、21.69%和16.50%，原因主要系报告期内公司为实现主营业务的快速扩张以及业务提前布局，先后发起数轮融资，净资产规模迅速扩大。公司自融资中获得的资金需要按照计划逐步投入生产经营，在一定时间后方能产生预期效益，导致公司业绩增长滞后于净资产规模增长所致。本次发行后，公司股本规模、净资产规模较发行前将进一步增长，而募集资金投资项目从资金投入到产生经济效益需要一定的时间。因此，尽管公司业务和收入预计将保持良好的成长性，但仍存在因净利润无法与净资产同步增长而导致净资产收益率下降的风险。
（七）电商平台依赖风险
公司所处电子商务支撑服务及衍生服务业主要在以淘宝、天猫及京东为代表的电商平台开展，该等平台掌握了大量的电子商务相关资源，在产业链中处于相对优势地位。上述电商平台针对入驻平台服务市场的服务提供商制定了收益分成、日常运行收费等规则。若电商平台调整收益分成和收费，将对服务提供商的经营业绩造成较大不利影响。同时，若电商平台因经营不善导致商家数量锐减，亦将对入驻的服务提供商的经营业绩造成不利影响。目前，公司的SaaS产品收入主要来源于淘宝、天猫服务平台，而在京东、苏宁等其他国内较大的电商平台上的收入规模相对较小，公司存在产品运营平台相对单一的风险。
（八）人力成本上升风险
公司为技术密集型企业，员工薪酬为公司成本费用的主要支出项目，公司依赖优秀的研发和服务团队持续为客户提供高品质的产品与服务。2016年度、2017年度和2018年度，公司包含股份支付费用在内的员工薪酬分别为9,596.89万元、9,943.76万元和15,662.08万元，占当期营业成本和期间费用合计金额的比例分别为40.82%、34.82%和40.55%。如果未来劳动力市场的薪酬水平显著提升，将对公司利润水平产生一定不利影响。
（九）采购成本上升风险
除人工成本外，公司主要成本费用项目包括支付给电商服务市场的技术服务费、配套硬件及相关耗材的采购成本以及短信采购成本。2016年度、2017年度和2018年度，上述项目占当期营业成本和期间费用合计金额的比例分别为40.09%、42.23%和36.49%。在保持现有业务模式的情况下，如果未来服务市场和移动信息服务商的销售政策发生改变或者配套硬件及相关耗材的采购价格发生不利波动，均会对公司利润水平造成不利影响。
（十）股权激励对公司经营业绩影响的风险
为吸引与激励优秀人才，公司于2016年度、2017年度和2018年度分别发生股权激励费用3,900.31万元、1,122.22万元和2,693.81万元，对当期经营业绩影响较大。扣除上述股权激励费用影响后，公司2016年度、2017年度和2018年度分别实现净利润6,013.27万元、9,984.91万元和11,030.86万元，2017年度和2018年度同比分别增长66.05%和10.48%，盈利水平提升较快。若未来公司再次进行股权激励，或将对公司的利润水平造成一定不利影响。
（十一）主营业务毛利率下降风险
2016年度、2017年度和2018年度，公司综合毛利率分别为56.12%、56.85%和60.11%，稳定在较高水平并逐年保持小幅增长。电商支撑服务业及衍生服务业目前处于高速发展时期，基于行业良好的成长性和市场前景，未来或将会有大量企业进入，从而加剧市场竞争，导致毛利率下降，对公司盈利能力产生不利影响。
（十二）应收账款发生坏账的风险
2016年末、2017年末和2018年末，公司应收账款账面价值分别为1,743.39万元、2,037.66万元和2,979.63万元，占资产总额的比例分别为5.73%、3.50%和4.21%。虽然公司应收账款整体处于较低水平，应收账款回收周期较短，回款情况良好，但如果未来客户结构或结算方式发生变化导致公司应收账款大幅增加，亦或客户财务状况恶化或者经济形势发生不利变化，有可能导致公司应收账款不能及时收回而形成坏账，从而对公司资金使用效率及经营业绩产生不利影响。
（十三）商誉减值风险
截至报告期末，公司因非同一控制下企业合并事项确认商誉共计3,941.43万元，占期末资产总额的比例为5.57%。根据公司管理层在报告期内各商誉减值测试时点对被合并企业未来经营业绩的预测假设，被投资企业未来现金流量的现值预计将高于资产组和资产组组合的可收回金额，故公司未对该等商誉计提减值准备。
如果被投资企业未来经营情况未达预期，则将产生商誉减值的风险，进而对公司经营业绩产生不利影响。
（十四）经营模式变更的风险
传统SaaS应用的运营模式为前期投放大量的营销费用与推广费用作为获客成本开拓可取渠道，客户收入根据SaaS应用的特性分期确认收入，该模式存在成本收入的天然错配导致传统SaaS企业在前期较难实现正向盈利，发行人所处的电商SaaS运营模式为利用电商交易平台天然的流量优势，以较低的获客成本取得大量的电商商家客户，使得电商SaaS应用企业可以在较短的时间内实现正向盈利避免长期亏损。若未来发行人根据市场情况改变运营模式，不排除因传统电商SaaS应用前期投入较大影响公司盈利水平的风险。
（十五）研发失败的风险
技术研发和产品研发是公司的立足之本。公司服务的电商商家近年来面临激烈的市场竞争及多元化的产品需求，相应要求电商SaaS行业持续投入研发以不断满足商家的精细化管理需求。公司研发成功与否取决于以下因素：（1）深入分析市场，准确把握用户需求；（2）规划合理的研发费用投入；（3）组织适当的研发团队；（4）对研发进程实施严格控制；（5）对技术可行性和未来技术趋势有较为准确的前瞻性研判。若公司在未来研发过程中对上述因素出现研判失误或管理失误，则可能使得公司投入的研发费用无法获得预期的投资回报并对公司盈利能力产生不利影响。
（十六）管理无法跟上公司发展的风险
随着业务规模的不断扩大，公司报告期内员工人数迅速增长，2016年、2017年及2018年期末的员工人数分别为544人、617人及794人，员工与业务规模的快速增长对于公司在制度建设、运营管理、内部控制等方面的管理水平提出了更高的要求。公司在报告期内不时调整公司组织机构、对管理制度进行修订完善，并加强综合型人才的培养与外部引进以适应公司的发展，但仍存在管理水平和内部控制无法跟上公司实际发展的风险，可能会对公司的后续发展构成不利影响。
（十七）人才流失及储备不足的风险
拥有优秀的人才是公司保持竞争力的关键。公司自设立以来，培养、引进并拥有大批优秀管理人才和专业人才，使公司保持了行业相对领先的竞争地位。但随着SaaS行业竞争的加剧及业务的快速发展，本公司仍然面临人才流失和储备不足的风险。人才流失风险。公司重视对人才的激励，建立和完善了相关的薪酬福利政策及股权激励制度，但是不能保证能够留住所有的优秀人才和核心人员。
同时，行业的激烈竞争、行业创新业务快速发展，在一定程度上加剧了对SaaS专业人才的争夺，公司面临人才流失的风险。人才储备不足风险。我国电商SaaS行业的不断创新发展、公司拟在企业级SaaS产品和跨境电商SaaS领域拓展等对人才的知识更新和储备提出了更高的要求，尽管本公司已经就未来管理人才、专业人才、国际化业务人才的知识结构进行了分析，通过员工培训计划的落实和专业人才的积极引进，加大了人才队伍的建设力度，但仍然存在人才储备不足的风险，将会对公司相关业务的后续发展构成不利影响。
（十八）实际控制人不当控制风险
公司实际控制人谭光华在本次发行前通过直接及间接的方式合计控制公司23,068.7280万股股份，占发行人发行前总股本的63.92%，并担任发行人董事长兼总经理。本次发行后谭光华持股比例将有所下降，但仍保持控股地位。尽管公司已建立较为完善的法人治理结构和内部控制体系，但仍不能完全排除实际控制人利用其控制地位，通过行使表决权或其他方式对公司经营、人事、财务、管理等方面进行控制，作出不利于中小股东利益的决策和行为。
（十九）发行失败风险
根据《证券发行与承销管理办法》（中国证券监督管理委员会令第135号）、《上海证券交易所关于发布<上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法>的通知》（上证发[2019]21号）等相关规定的要求，若本次发行时有效报价投资者或网下申购的投资者数量不足法律规定要求，或者发行时总市值未能达到预计市值上市条件的，本次发行应当中止，若发行人中止发行上市审核程序超过交易所规定的时限或者中止发行注册程序超过3个月仍未恢复，或者存在其他影响发行的不利情形，或将会出现发行失败的风险。
