复星医药投资价值分析：收购了一堆“破烂”，还是被严重低估？

复星医药的有利因素与不利因素

很多人不看好复星医药，认为收购了一大堆二三流的仿制药企业，在集采的当下利润会下降，而且最近3年利润增长不行，所以现在股价太高。

也有很多人看好复星医药，这次疫情、生物药等会让复星医药利润增长，现在股价严重低估。

本文就把复星医药的有利因素和不利因素罗列一下，至于复星医药利润是否会持续增长，相信读者会有自己的结果。

先看一下复星医药各业务19年的销售和利润，注意：以下是分部利润，加起来会大于归属母公司净利润。

药品制造

19年药品制造与研发业务实现营业收入217.66亿元，同比增长16.51%。利润20.73亿，同比增长18.12%。

2019年销售额过亿的制剂单品或系列共计35个，较去年同比增加6个。非布司他片（优立通）、匹伐他汀钙片（邦之）和依诺肝素钠注射液的销量增长分别为105%、113%和57%。达托霉素、富马酸喹硫平片（启维）等产品收入也高速增长。

医疗器械与医学诊断

19年医疗器械与医学诊断业务实现营业收入37.36亿元，较2018年增长2.66%， 同口径增长28.52%，实现分部利润4.95亿元，同比增加12.67%。

医疗服务

19年控股的医疗服务机构共计实现收入30.40亿元，同比增长18.61%。扣除出售和睦家的分部利润2亿元，同比减少22.67%。

医药分销和零售

国药控股实现营业收入人民币4,252.73亿元，同比增长 23.44%，净利润人民币106.20亿元，同比增长12.93%、归属净利润人民币62.53亿元，同比增长7.14%。复星医药间接占国药控股27.83%股份，计入复星医药的利润17.4亿元。

不利因素

1、仿制药

集采是仿制药企业的绞肉机，仿制药20.73亿利润，集采冲击巨大。重磅药非布司他片（优立通）、匹伐他汀钙片（邦之）要集采，对利润影响较大。小牛血清、前列地尔调出医保，奥鸿药业利润下降，计提商誉损失，使利润下降。

2、国药控股

集采使国药控股医药流通利润下降，国药控股股价一直低迷已经反应了这个预期。国药控股利润复星医药部分17.4亿，集采冲击也很大。

其它的业务才6.95亿利润，就算增长也没花头。看了这两条是不是很可怕。今年的行情，其它医药股股价都飞天了，复星医药一直不涨，我都怀疑自己是不是买到了假的医药股。

有利因素

1、集采有利于复星医药超车

集采是一线品牌药企的绞肉机，是二三流药企的顺风车。 复星医药低价收购了一堆二三流药企，刚好可以搭上集采的顺风车。例如复星医药有胰岛素，但销售一直不行，如果胰岛素集采，通化东宝、甘李药业被绞肉，复星医药有机会超越。

复星医药有狂犬病疫苗，A股狂犬病疫苗的股票都已经涨到天上去了，如果疫苗集采，复星医药又是利好。

复星医药有救护车、呼吸机、检测试剂，但销售都做不过别人，集采可以让复星医药轻松占领市场。

京津冀核酸检测试剂集采，共有11家企业中标，企业承诺价格12元/人份-18.35元/人份。复星医药以最高价18.35元中标。其它中标的还有达安基因、迈克生物、明德生物、之江生物等。

截止2020-5-28，复星医药已有19个品种通过或视同通过一致性评价。

2、复宏汉霖

利妥昔产能放量，今年销售可以大幅增加。曲妥珠马上就要获批上市。复宏汉霖A股创业板上市，提升估值。

3、复星凯特

CAR-T今年上市。

4、新冠肺炎mRNA疫苗

与BioNTech合作开发中国区域mRNA疫苗，但复星医药不生产，到时候能分到多少呢？等产能上来总能分到一些吧。

复星医药5000万美元入股BioNTech 158万股，现在BioNTech股价77美元，市值1.2亿美元，已经赚了7166万美元，复星医药的mRNA疫苗的授权费用是8000万美元，所以相当于免费获得了授权，如果疫苗开始生产销售，BioNTech的股价还会上涨。

5、新冠肺炎疫情

上半年已销售280多辆救护车，40万一台，280x40=1.12亿。

一万台呼吸机，价格11万，11x1=11亿，复星医药占80%股份，11x80%=8.8亿

一千万检测试剂，价格50元/份，50x0.1=5亿，占50%股份，2.5亿。

三者合计营业收入1.12+8.8+2.5=12.4亿。

今年中报业绩增长没有问题了。

6、Gland Pharma

GP在印度分拆上市，复星医药是老股上市，可以回收资金，上市也使企业估值提升，有自己的融资能力。

GP的药品可以在国内生产。

7、新药研发

小分子化学创新药的主要研发进展如下：

单克隆抗体药物的研发进展如下：

外部许可引进产品的主要研发进展如下：

总结

集采对复星医药来说是利大于弊，有利于复星医药超车。

疫情相关产品、生物药、创新药、外部许可引进产品保证了复星医药的可持续发展，复星医药目前股价低估，创历史新高是大概率事件。

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