复星医药：市值蒸发500亿后，或已跌出黄金坑！（600196）

辉瑞和BioNTech的一则消息，引起欧美市场的大幅上涨，甚至美股一度拉涨超5%的幅度。公告称，根据三期临床试验的初步分析数据，这次合作研发的mRNA疫苗有效率高达90%，这比普通流感疫苗的70%足足高出20%，远超市场预期，更高于FDA要求的50%水准。

今天呢，我们要聊到的这家公司，与辉瑞、BioNTech有关系，更在A股市场因新冠疫苗被推向风口之上，今年最大幅度大涨200%，年度上涨110%，可见热度之高。虽然自高点回落，市值也蒸发了500亿，但每每有所进展时，二级市场的股票价格便是大涨。这家公司就是新冠疫苗龙头股：复星医药。

那么，这与我们要聊到的这家公司，与辉瑞、BioNTech有什么关系呢？要说关系，还真不一般，与BioNTech是合作关系，还在一起研究开发新冠疫苗，还持股BioNTech公司1580777股普通股。所以，每每有辉瑞、BioNTech公司新冠疫苗消息的时候，复星医药的股票价格也是有所反应。今天，我们就来好好地盘盘这家公司，市值蒸发500亿后股价再度大涨，能持续吗，未来又能不能超过恒瑞医药成龙头股呢？我们就来一探究竟！

01、历年财务情况：

复星医药自上市以来的业绩呈现一直不错，1996年至今，营业收入同比增长率方面仅仅只有2007年出现负增长，其他年份多数年保持着双位数的增长。同期，净利润同比增长率方面，虽然较营业收入的表现稍差一些，但也是相当不错，仅仅只有2004-2005年、2010年、2018年间出现过负增长，其他多数年保持的是双位数增长。

净资产收益率方面，也是常年高于10%的水平。现金分红股息率虽然稍低，但近些年平均水平也是高于1%。负债率稍高一些，处于50%左右。公司毛利率水平，也是不错，近些年高于50%。

02、情况到底如何？

从辉瑞、BioNTech公司发布的数据来看，确实好于预期。但，要说能为复星医药带来超额收益，个人并不赞同这样的观点。第一，新冠疫苗未来推向市场，价格会更倾向于成本价。可能有一些利润在其中，但研发出来的疫苗，在集采量大的背景下，注定难以实现超额盈利。既然，超额盈利较难，自然对应公司的利润贡献也就不大。

第二，国内疫情已经得到有效控制，未来接种疫苗，大概率也是分步推进。以现阶段流感疫苗的注射情况来看，或需要3年左右的时间才能基本普及。阶段对公司的利润贡献，也是有限的。

从表面上看，新冠疫苗对公司的业绩预期确实不错，但依据实际客观的情况来看，对公司的利润贡献，并不大。所以，辉瑞、BioNTech公布的数据再好，也是需要理性看待的。

当然了，除了新冠疫苗以外，复星医药其他方面的情况也有不错的看点，通过“仿创结合”进行药品研发，加大对小分子创新药、单克隆抗体生物创新药及生物类似药、CAR-T细胞注射液的研发投入，并大力推进药品许可引进和注册以及仿制药一致性评价等。

以现在情况，市场对公司近三年的业绩预测，算是较为乐观，从对净利润预测来看，也能看出市场对新冠疫苗的利润贡献，并不是很看好，预计2020-2022年间净利润同比增长率分别为：8%、15%、15%。主要原因，个人认为还是“量大集采”的背景，企业能盈利，但没有超额盈利。那么，对应公司的估值又是如何的呢？

03、估值分析：

以复星医药的情况参照现在的股票价格计算估值，约为40.5倍。近些年，复星医药的估值波动区间不高，一直在18倍-26.6倍之间徘徊，这样对比40.5倍的估值，现在还是有些偏高的。那么，对应2021年、2022年的估值呢？

经过计算，分别约为35倍、30.6倍左右，对比近些年的估值，仍旧是较高。当然，因为公司“仿创结合”的发展趋势，存在估值提升也说不定。所以，现在不能说高估，但也算不上低估。

总的来说，虽然辉瑞、BioNTech公司发布的新冠疫苗数据超预期，蒸发500亿以后的复星医药股票价格也是有所反应，但这件事情还是要理性、客观的看待，不能因为热度高就“拍大腿”式的最高。再者，从估值的角度来讲，当前的复星医药处于近几年平均估值波动区间的高位，虽有估值提升的可能，但也不低。但要说超过恒瑞，个人认为暂时还是不会的，就看未来各自的发展情况了。

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