信达证券：给予伊利股份买入评级，目标价位54.0元

2022-02-28信达证券股份有限公司马铮对伊利股份进行研究并发布了研究报告《疫情推动白奶需求，价格带存在提升空间》，本报告对伊利股份给出买入评级，认为其目标价位为54.00元，当前股价为39.5元，预期上涨幅度为36.71%。

伊利股份(600887)

从品类上看，疫情导致白奶需求强劲，预计需求仍将持续。我们调研显示，2021年常温白奶品类市场增速达双位数，伊利金典前三季度增速超20%，而安慕希2021年预计录得个位数增幅，体现出白奶在疫情之下的刚需属性。考虑到当下疫情的持续性，我们预计2022年消费者对白奶的需求仍将十分旺盛。

从价格带上看，伊利当前产品结构呈花瓶状。从价格带上看，伊利常温液奶的整体产品结构可分为三块。第一块是位于价格带底端的伊利母品牌，其产品定价在10-14元/kg；第二块是金典和安慕希的基础款产品，定价在20-30元/kg；第三块是金典和安慕希的高端产品，定价在30元/kg以上。对照销售额，伊利当前三大200亿+的单品中，伊利母品牌位于价格带底端，而金典和安慕希位于价格带中高端，其中金典品牌中的高端产品占比约为15-20%。

10-20元/kg价格带和30元/kg以上产品占比的提升或为未来伊利常温液奶产品结构升级的方向。仔细观察，伊利母品牌主要聚焦于10-12元/kg价格带，而金典的起步价为20元/kg，二者之间出现了近10元的价格真空区间。伊利近年推出的臻浓牛奶（14元/kg）很好的填补了这一价格空白，通过提升产品口感吸引部分消费者进行产品升级，增长迅猛。另一方面，伊利也不断扩充30元/kg以上价格带的产品，在金典中，伊利通过在上游筛选奶牛及饲养条件，不断推出如娟姗、有机A2等特色奶，拉高金典中高端产品的占比；在安慕希中，伊利则通过口味和包装上不断创新，实现均价上的提升。由于这两个价格带销售额相对薄弱且存在产品结构升级的潜在空间，建议投资者关注这两个价位带上的产品及销售情况，特别是白奶部分的增长。

盈利预测与投资评级：疫情之下白奶需求持续旺盛，公司以液态乳业务压仓，以毛销差提升及奶粉业务增长为中短期看点，期待明确且附带超预期可能。我们预计2021-2023年EPS为1.45/1.74/2.08元，给予2022年31XPE，目标价54元，维持对公司的买入评级。

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为51.61。证券之星估值分析工具显示，伊利股份（600887）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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