西南证券：给予奥普特买入评级，目标价位376.2元

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对奥普特进行研究并发布了研究报告《受益于新能源行业高景气度，上半年业绩高增长》，本报告对奥普特给出买入评级，认为其目标价位为376.20元，当前股价为296.0元，预期上涨幅度为27.09%。

奥普特(688686)

投资要点

事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营收6.01亿元（+53.29%），实现归母净利润1.95亿元（+36.46%），剔除股份支付后实现归母净利润2.10亿元（+46.69%）；其中2022年Q2单季度实现营收3.83亿元（+78.95%），实现归母净利润1.32亿元（63.69%）。

公司业绩整体增长显著，其中新能源业务收入增速翻倍。2022年H1公司整体业绩增速较快，主要在于新能源行业迅速发展，及3C电子行业持续稳定增长。分业务来看，2022年H1公司3C行业收入约3.70亿元，同比增长38%，新能源行业收入约1.75亿元，同比大幅增长132.46%。

收入结构变化带动毛利率环比提升。1）2022年H1公司整体毛利率67.99%，同比提升0.41pp，其中Q2单季度毛利率69.50%，环比Q1提升4.16pp。Q2毛利率明显提升主要在于公司收入结构变化，高毛利率的3C业务占比提升。2）费用率方面，2022年H1期间费用率为32.07%，同比提升0.96pp，其中销售费用同比增长61.82%，主要在于销售人员增加、股份支付费用增加，研发费用同比增长47.97%，主要在于研发人员增长、研发项目增多及股份支付费用增加。3）净利率方面，2022年H1公司整体净利率32.53%，同比下降4.01pp，其中Q2单季度净利率34.58%，环比Q1提升5.64pp。

机器视觉行业景气度高，预计我国2022-2025年市场规模CAGR达到21%。机器视觉是用机器代替人眼，对事物进行检测、判断和控制，被广泛地应用于产品尺寸检测、缺陷检测、产品识别、装配定位等方面。2015-2020年，全球机器视觉器件市场规模由56亿美元增长至107亿美元，年复合增速为13.8%。2021年我国机器视觉市场规模达到181亿元，预计2025年达到393亿元，2022-2025年复合增速为21%。

公司技术水平领先，机器视觉产品线逐步完善。公司以光源技术、光源控制器技术、镜头技术、视觉分析技术为核心，在硬件和软件方面，分别建立了成像技术和视觉分析技术两大技术平台。2021年公司研发投入1.37亿元，营收占比15.67%。经过十多年的沉淀，公司已经形成了较为完备的机器视觉核心软硬件的产品体系。公司自主研发的产品已经覆盖光源及光源控制器、镜头、视觉控制系统等主要机器视觉部件，工业读码器、3D激光传感器在重要客户完成测试并开始小批量应用，同时自主相机的常用型号也开始覆盖。此外，公司拥有丰富的机器视觉产品经验，特别是在3C电子、新能源等领域，公司与国内外知名设备厂商和终端用户有着长期合作经历，巩固了公司在相关领域的优势地位。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.94、5.17、6.73亿元，对应EPS分别为4.78、6.27、8.16元，未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。2022-2024年4家可比公司平均PE为64、45、33倍。考虑到公司为国产机器视觉核心零部件的龙头，具有稀缺性，给予公司2023年60倍PE，目标价376.20元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品的研发及市场推广的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.81亿，根据现价换算的预测PE为64.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为290.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奥普特（688686）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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