北交所首日10只新股相对估值分析：谁会成为“涨幅之王”？

11月15日，北交所正式开市，71只精选层公司平移，还有10只新股上市。值得注意的是，前者涨跌幅为30%，后者首日无涨跌幅限制，但比开盘价涨跌30%和60%后会分别停牌10分钟。

这10家公司分别为恒合股份、科达自控、晶赛科技、同心传动、中设咨询、志晟信息、中寰股份、广道高新、大地电气、汉鑫科技。另一家新股吉冈精密没有公告，估计会在北交所开市后单独上市。这10家新股哪只有捡漏机会？哪只会成为黑马？哪只具有长期投资价值？首日涨跌幅会有多少？

总体来说，这10只新股发行市盈率偏低，多数公司发行市盈率不超过20倍，科达自控发行市盈率最高，为45.34倍，志晟信息发行市盈率最低，为10.93倍。而精选层平均估值为30多倍，因此北交所10只新股首日平均涨幅估计接近翻倍，这是基本预期。有些投资者到现在还担心破发，无疑是杞人忧天。

1、恒合股份：涨幅50-100%，有可能成为黑马

恒合股份发行价格为8元，摊薄后市盈率为 18.05 倍。公开发行股份数量1700万股，发行后总股本为6800万股。公司所处行业为“水利、环境和公共设施管理业”中的“生态保护 和环境治理业(N77)”，行业最近一个月平均静态市盈率为 24.36 倍。

选取上市公司 雪迪龙、先河环保和力合科技作为公司的可比公司。同时，由于科创板拟上市公司森根科 技在业务模式上与公司较为类似，因此将其作为可比公司。上述同行业可比上市公司 2020 年静态市盈率均值为 32.57 倍。

我在申购时的分析：“三家可比公司滚动市盈率实际上只有25倍，并没有公司自己说的32倍。恒合股份18倍市盈率发行，今年上半年业绩下滑，未来传统能源空间可能受限，因此估值不会很高，估计上市后市盈率在25倍左右。但公司总市值较小，发行后总市值只有5.44亿。公司在北交所上市后，还具有壳价值。因此，尽管这家公司质地和成长性一般，但算上壳价值，上市后也可能达到10亿左右市值，这家公司上市涨幅可能在50-100%，沾了总市值较小和壳价值的光”。

看一下最新的2021年半年报：公司实现营业收入 25,831,855.78 元，较上年同期减少 17,375,440.26 元，同比减少 40.21%；实现净利润 6,451,943.75 元，较上年同期减少 6,041,181.22 元，同比减少 48.36%。

业绩下滑的主要原因是，公司上年同期在线监控系统营业收入较高是基于合同约定，中石化、中石化壳牌等项目客户采购 的商品无法在2020年前完成验收并确认收入，故该类销售收入需要在完成验收后才能在2020年上 半年确认，致使2020年上半年收入较同期增幅较大。然而，2018年同期收入14,431,761.60元、2019 年同期收入11,148,156.71元、2021年上半年在线监测系统营业收入与2019年、2018年同期相比，变化并显著，公司存在收入季节性的波动，除2020年比较特殊外，2018年、2019年上半年的在线监测系统营业收入大约都维持在1000万元到2000万元之间。

维持此前50-100%涨幅预期，即12-16元。不过盘子小，绝对价格低，存在炒作可能，有可能成为黑马。网上获配比例1.2968%，打新者获利丰厚。

2、科达自控：涨幅20-30%左右，沾了北交所开市的光

科达自控发行价13元，发行市盈率45.34倍。公司所处行业属于“软件和信息技术服务业”（I65）。中证指数有限公司发布的软件和信息技术服务业最近一个月平均静态市盈率为57.39 倍。同行业可比上市公司 2020 年静态市盈率均值为58.77 倍。

公司之所以定价这么高，是因为精选层特殊的发行底价制度。一般精选层公司在开股东大会时，在议案中都会确定发行底价。而科达自控确定发行底价是参考2019年业绩。问题是，公司2019年业绩3137万，是高点。2020年利润下滑到2906万，扣非更低。因此，精选层的发行底价机制有点问题。

最近公司刚发布了三季报，业绩大增。2021 年 1-9 月营业收入较去年同期增加比例为 52.84%，主要原因为本年度智慧化建设需求量增加， 公司省外业务拓展较上年度增加较多导致。 2021 年 1-9 月归属于挂牌公司股东的净利润较去年同期增加 3264.71%。

本次公开发行股份数量 1,800万股，若超额配售选择权全额行使发行后总股本扩大至 7,278 万股，发行后总市值为9.5亿。假设公司2021年业绩增长，恢复到2019年的水平，利润3000多万，对应的估值也在30倍，扣非后估值超过40倍。

我在申购时分析：“科达自控的亮点是工业互联网，属于软件和信息技术服务业，行业属性不错，但地处山西，主要从事智慧矿山，业绩成长性一般。在精选层，市场对这种系统集成和智慧城市、智慧矿山类的似乎不感兴趣，同辉信息、云创数据估值在30到40倍，因此科达自控上市后没有多少涨幅，破发与微利两可之间，这还是在北交所大利好支撑前提下。如果放在过去的精选层，破发可说是板上钉钉”。

新股广脉科技上市后被炒作，估值达到40倍。科达自控上市后估计有20-30%左右涨幅。网上获配比例1.01%，打新者是沾了北交所开市的光。

3、晶赛科技：股价翻倍，处在高景气周期

公司所处行业为 C39“计算机、通信和其他电子设备制造业”，行业最近一个月平均静态市盈率为46.39 倍。发行人对应的 2020 年扣除非经常性损益前后孰低净利润 摊薄后市盈率为31.05 倍。国内石英晶振主要企业有东晶电子、惠伦晶体、泰晶科技，同行业可比上市公司 2020 年静态市盈率均值（剔除东晶电子）为400.28 倍。

晶赛科技主要产品为 SMD 石英晶体谐振器、DIP 石英晶体谐振器、SMD 石英 晶体振荡器和上盖、可伐环、外壳等封装材料产品。与同行业可比上市公司相比较，公司产品较东晶电子多了封装材料，少了晶片；较泰晶科技少了温补晶振振 荡器、热敏晶振、音叉晶振、晶片；较惠伦晶体多了封装材料产品，少了温补晶 振振荡器、热敏晶振、晶片。发行人主要产品与同行业可比上市公司有差异，产品丰富度落后于同行业可比上市公司。

晶赛科技本次公开发行股份数量 1,187.83 万股，发行后总股本 5,462 万股，按发行价18.32元，发行后总市值为10亿。对应静态市盈率31倍。2021年上半年利润2764万，对应动态市盈率18倍。可比公司平均动态市盈率43倍，因此晶赛科技北交所上市后股价有可能翻倍。晶振行业正处在高景气周期，晶赛科技有中长期投资价值。

4、同心传动：上市涨幅50%，有炒作可能

公司所处行业为“汽车制造业”，行业最 近一个月平均静态市盈率为31.99倍。公司发行市盈率为14.9倍。同行业可比上市公司 2020 年静态市盈率均值为 29.29 倍。

可比公司估值都不高，业绩增长的也不多。与公司可比性较强的有精选层的苏轴股份、华阳变速、泰祥股份，三者估值都在20倍出头。同心传动发行价格 3.95 元，也是原定的发行底价。发行后总股本 2875万股，发行后总股本扩大至 10510 万股，那么发行后总市值为4.15亿。公司发行市盈率为14.9倍，有一定的估值差，同时总市值较小，应有一定的壳价值溢价，估计同心传动上市后涨幅为50%以上，但很难达到100%。

5、大地电气：估值翻番以上，但商用车增速不佳

发行价格 8.68 元，市盈率为 13.21 倍。公司所属行业为“汽车制 造业”，行业最近一个月平均静态市盈率为 31.99 倍。同行业可比上市公司 2020 年静态市盈 率均值为 61.21 倍。

申购当时我分析：“同行业公司没有几个业绩好的，大部分业绩多年停滞，估值挺高，但大多数是壳价值。大地电气发行后总股本9,447.6 万股，发行后总市值为8.2亿。大地电气发行市盈率还可以，有估值差。与大地电气可比性较强的同处精选层的智新电子，智新电子主要做消费和汽车电子连接线。但智新电子有新产能扩大预期，同时做消费电子和新能源。智新电子静态市盈率44倍，动态市盈率27倍，大地电气上市后大概率与这个估值看齐。大地电气上市后估计涨幅在100-200%”。

目前智新电子动态市盈率为34倍。大地电气上半年利润3177万，增长24%，对应发行后动态市盈率12.9倍。因此，大地电气上市估值翻番没问题。但公司主要是商用车线束配套供应商，商用车增速不佳，这个可能有点问题。因此，大地电气估值估计赶不上智新电子，甚至差一大块。

6、中设咨询：涨幅10%左右，发行底价锚定偏差导致发行价偏高

公司原定的发行底价就是4.5元，这次也没涨价，不过27倍的发行市盈率挺吓人的。公司所处行业为“专业技术服务业”，行业最近一个月平均静态市盈率为 32 倍。 选取与发行人主营业务相近的六家公司作为可比公司，可比公司 2020 年静态市盈率均值为 15.75 倍。

申购时我分析：“可比公司中中设股份总市值13亿，市盈率18倍。华图山鼎估值过高，无参考性。其它几个市盈率都在10倍左右。可比性强的是精选层的华维设计和国义招标，估值23倍，动态17倍，国义招标估值也在20倍左右。公司业绩下滑，按说估值更低，但公司的唯一优势是总市值太小，可能有壳价值优势。中设咨询公司发行后总股本 15,338 万股，发行后总市值为6.9亿。目前精选层市值最小的是也殷图网联，6.37亿。因此，中设咨询还是相对安全，大概率不会破发，但也不会有太多涨幅”。

这个行业最近在精选层估值变动较大。广咨国际上市后被炒作，估值炒到31倍。国义招标25倍，华维设计26倍。中设咨询当时确定发行底价，是按照2019年的业绩，当时是3135万。但2020年业绩下滑18%，到了2557万。可以是说混水摸鱼成功，定的发行价高了。这个发行底价导致的发行价偏高，与上面的科达自控一样，是同一问题。估计中设咨询上市后10%左右的涨幅，但不排除资金短期炒作可能。

7、志晟信息：本轮新股涨幅冠军

公司所处行业为“I65 软件和信息技术服务业”，最近一个月平均静态市盈率为 57.61 倍。与发行人主营业务相近的同行业可比公司 2020 年静态市盈率均值为 48.99 倍。

本次发行价格6.8元，对应未行使超额配售选择权时，发行人对应的2020 年扣除非经常性损益后净利润摊薄后市盈率为10.93倍。

据安信证券研报，公司营业收入与净利润规模与恒锋信息、科创信息、网进科技较为接近。与可比公司相比，公司业务主要集中在河北省内，河北省内业务拓展方面具有自 身的竞争优势；但公司在技术储备、收入规模等方面与可比公司相比尚有一 定的欠缺。与河北省内主要竞争对手相比，公司业务涉及行业众多，在智慧城市领域具有不同行业的丰富项目经验，公司整体收入规模较高。

我在申购时分析：“恒锋信息利润稳定在6000万左右，总市值23亿，市盈率40倍。科创信息业绩下滑，在3000万，总市值25亿，市盈率78倍。南威软件利润高速增长，从5000万到2亿，总市值50亿，市盈率21倍。可见，软件和信息技术服务业估值差别很大。其实，精选层的云创数据、同辉信息更具参考价值。这两家估值基本在35倍左右。公司业绩成长性不佳，17年后停滞在不到5000万。但不管如何估值，公司发行市盈率只有11倍，翻1到2倍有希望”。

目前广脉科技已经上市，被炒作，估值到了37倍。云创数据估值44倍。同辉信息被当做元宇宙概念被炒作，估值54倍。志晟信息发行后总股本为 66,822,157 股，发行后总市值为4.54亿，总市值太小了。同时，公司三季报大涨146%。因此，志晟信息上市涨幅可能超出预期，涨幅200%以上，估值达到35倍以上也不是不可能。志晟信息可能一举夺得本轮10只新股涨幅冠军。志晟信息网上获配比例只有0.2243%，也称得起本轮新股涨幅之王。

8、中寰股份：估值水涨船高，基本翻番

公司所处行业为“C40 仪器仪表制造业”，该行业最近一个月平均静态市盈率 为34.60倍。同行业可比公司 2020 年静态市盈率均值为32.35 倍。同行业可比公司有川仪股份、常辅股份、浙江力诺、智能自控 。

我在申购时分析：“中寰股份本次发行价格 13.45 元/股，市盈率为 16.00 倍。本次初始发行的股票数量为 8,500,000 股，若全额行使超额配售选择权则发行后总股本为 51,775,000 股。那么发行后总市值为6.96亿，对应2020年市盈率15.6倍。中寰股份主要为气液联动执行机构， 该产品系由公司率先完成了国产化生产，毛利率高于常辅股份。因此，估值应该略高于常辅股份，但今年业绩预计下降，也很难给出高估值。也就是20倍出头。因此，中寰股份预计上市后涨幅为20-30%左右”。

现在常辅股份大涨，估值到了27.65倍。中寰股份自然也会水涨船高，估值得到提升，况且公司质地好于常辅股份。预计中寰股份上市估值能达到30倍，市值基本翻番。

9、广道高新：股价翻番，三季报业绩增长

公司所处行业为“I信息传 输、软件和信息技术服务业”中的“I65软件和信息技术服务业”，行业最近一个月平均静态市盈率为58.19倍。公司发行价格12.25元，市盈率为17.13倍。

同行业可比公司2020年静态市盈率均值为58.35倍。公司主要产品广道移动终端静默采集系统为信息前端采集设备，市场参与者较多，且每个参与者的 市场占有率均不高，公司为该产品市场主要参与者。主要竞争对手为美亚柏科、辰安科技、数字政通、武汉虹旭信息技术有限公司、北京锐安科技有限公司、北京博艺网讯科技有限公司、南京烽火星空通信 发展有限公司、任子行网络技术股份有限公司、重庆爱思网络信息技术有限公司、上海新网程信息技术股份有限公司及北京码牛科技有限公司等。

沪深此类城市公共安全上市公司上市后股价大都表现一般，平均估值大约在30到40倍。广道高新发行价为12.25元，发行市盈率为17.13倍，上市后总市值为8.2亿。广道高新利润从2015年的1598万做到了2020年的4739万，增长还是较快的，今年上半年利润1875万，增长13%。综合以上因素，估计广道高新北交所上市后股价翻番，估值大约在35倍左右。

现在广道高新发布了三季报，还不错，利润增长10.93%。营业收入：本期为 21,003.30 万元，上年同期为 15,880.55 万元，较上年同期增加 32.26%。是因为： 公司产品市场份额稳步增长，国内信息安全产业进一步发展。报告期内公司依托渠道和资源优势，对公司业务模块进行资源配置，将重点资源配置到重点发展业务板块当中，继续拓展市场，保持公司业务增 长。 经营活动现金流量净额：本期为-2,512.59 万元，上年同期为 1.49 万元，较上年同期减少 82,857.05%。 是因为：受全球范围内的新冠疫情等因素影响，芯片等电子产品的零配件价格上涨以及部分零配件配置 提高，从而导致公司采购的路由器、工控机、服务器等采购单价上涨，公司储备了库存，支付货款增加所致。

广道高新看来经营还挺稳健，今年业绩估计会增长。如果上市后股价较低，可以考虑中长期投资。

10、汉鑫科技：股价接近翻番，三季度业绩下滑

公司所属行业为“软件和信息技术服务业”，行业市盈率为58.23倍。公司发行价格16元，市盈率为20.83倍。同行业可比公司2020年静态市盈率均值为72.71倍。

国内信息系统集成服务行业的厂商主要分为三类。第一类为全国性企业，此 类企业在国内多个省份均有业务部署，代表企业有恒锋信息（300605.SZ）、赛为 智能（300044.SZ）以及航天信息（600271.SH）等；第二类为区域性企业，此类 企业在区域内具有相对竞争优势，其业务规模低于全国性企业，但是在当地具有 较强的品牌知名度和销售服务能力，如科创信息（300730.SZ）及本公司；第三 类为行业性企业，此类企业专注于服务特定行业，利用在行业内的经验开展业务， 如专注于校园信息化的正元智慧（300645.SZ）、专注于智能电网的殷图网联 （835508.OC）及专注于航空信息化的恒拓开源（834415.OC）等。

据券商研报，业务方面，同行业可比公司中，万达信息营业收入较高，2020 年达30 亿元左右，其他公司与汉鑫科技营业收入相差不大。同行业可比公司中汉鑫科技和恒锋信息归母净利润较高，2020 年分别为0.39 亿元和0.59亿元。从毛利率来看，汉鑫科技为行业中游水平。费用率方面，处于行业较低水平。从估值来看，对标可比公司，行业PE 中值为52X，市值中值25 亿。

我在申购时分析：“汉鑫科技主要业务为信息系统集成，面向政校医商多个领域，业务主要集中于山东地区。公司发行价16元，市盈率20.83倍，发行后总股本4,789.60万股，那么总市值为7.66亿。公司业绩还不错，去年利润轻微下滑，今年上半年大增近70%。我们看到，同行业公司业绩稳定增长的不多，股价走牛的也不多，虽然大部分公司市盈率很高，但市场对这类公司并不是很感兴趣。与汉鑫科技最有可比性的公司是精选层的殷图网联、云创数据，二者表现都不怎么样。但两者估值都不低，都在40多倍。汉鑫科技北交所上市后，估值大概率向这两家看齐，股价涨幅估计在50-100%左右”。

公司发布了三季报，净利润大增27.99%，但第三季度下滑31%。参考几个智慧城市公司的走势，汉鑫科技上市后估计也有不错表现，也可能股价接近翻番。

11、10只新股涨幅分级

A：志晟信息：200%以上（本轮新股涨幅冠军）

B：晶赛科技、大地电气、汉鑫科技、广道高新、中寰股份：100%左右

C：同心传动、恒合股份：50%左右

D：科达自控、中设咨询：涨幅10%-30%（发行底价锚定偏差，导致发行价偏高）