【东北晨会0702】国内宏观中期展望：风雨兼程，砥砺前行//通信行业中期策略/国光股份（深）、凌云股份（深）/新股申购/会议邀请（情歌对唱歌曲大全老歌红尘情歌）



【东北宏观沈新凤/尤春野/曹哲亮】2019年国内宏观中期展望：风雨兼程，砥砺前行。预计猪价下半年持续上升，为CPI上涨主动力。但减税影响在未来数月将逐渐显现，部分对冲猪价上涨等因素。中性情景下CPI高点在年中年末，分别2.7%、2.9%，破3%概率不大。但须警惕猪价提升风险。

预计下半年地产销售依然乏力：(1)棚改货币化安置边际作用减少；(2)稳杠杆基调下住户贷款增长将放缓，资金端承压；(3)后续地产调控政策大概率趋向收紧。预计下半年房地产投资将继续回落：(1)销售对投资的向下牵引效应将逐渐显现；(2)二季度后新开工、施工面积的高基数效应会愈加明显；(3)房企到位资金上面临调控收紧压力。

下半年消费有望企稳复苏。消费后续演变关键在三点，居民可支配收入、M1、油价。可支配收入持续受益于降低增值税、社保减负及减个税，预计能拉动社零增速1个百分点。我们认为减税降费利好有望先在非耐用品及汽车类消费上体现。但贸易摩擦为后续不确定性核心来源，若3000亿关税加征，则政策促消费力度有望继续加码。

制造业景气度走弱背景下，后续出口难有明显改善。此外，贸易摩擦已挫伤企业投资热情，表现为机械设备出口明显滑落。若后续贸易谈判迎来转机，则亦有望在机械设备出口上率先体现。

我们认为5月基建投资边际回落是暂时现象，预计下半年基建投资将继续回暖。若3000亿关税加征，则基建投资有望继续加码，如适当降低最低资本金比例、实践中放宽《通知》对项目的限制条件等。

预计制造业投资将企稳复苏，全年中枢3%-6%。我们认为贸易摩擦对经济影响的不确定性以及政策的阶段性调整是上半年投资失速主因。后续政策将发力托底经济、企业盈利与库存逐渐改善，且技改、产能投资需求有望持续释放，均有利于制造业投资的企稳乃至复苏。

预计未来货币政策仍以定向降准等结构性政策工具为主，总量边际宽松但不会大水漫灌，以降低民营小微企业融资成本为重。减税降费利好将持续释放。若贸易摩擦激化，不排除降低政策利率，财政政策将加码以拉动基建、消费，但经济真正企稳将延后。

【东北策略许俊/于润泽】策略笔记：不确定性平稳落地，股市进入反弹中程。今日市场高开高走，最终沪指收涨于3044.9，上涨2.22%。两市成交额为6141亿，较前一交易日上涨1986亿。主要指数中，中小板指表现最好，上涨4.04%。行业层面，电子、家用电器、计算机表现较好，有色金属表现较弱，上涨0.77%。

今日市场主线依然是贸易相关的问题。首先周末G20中美首脑会晤超预期的方面主要集中在“科技禁运”预期的缓和。特朗普表示美国公司可以继续向华为出售零部件，并且美国商务部工业与安全局（BIS）将包括三安光电内的8家中国实体移出了“未经核实名单”（UVL）。贸易摩擦带来的不确定性消除后，与华为消费电子和通信等相关产业链的科技蓝筹公司有望受益。另外，日本政府宣布从7月4日起，日本半导体材料、OLED材料等将限制对韩国出口。国内半导体与OLED材料相关上市公司有望在日韩的摩擦中受益。

7月市场可能以高波动震荡行情为主。从PMI等数据来看，作为基准的盈利锚预计暂时还看不到改善，总量的流动性已经较为稳健，但结构上资金入市还较难形成趋势，风险偏好可能成为市场的主导力量。内部重点关注7月政治局会议对于去杠杆等方面的定调。外部，G20过后近期中美关系对于市场的负向扰动将会减少，科技禁运的缓解能改善市场对于科技蓝筹的预期，但长期来看也不应低估双方解决核心分歧的谈判难度。行业层面，预计科创板将会正式开始交易，对成长板块有较强的带动作用。另外弱趋势下可继续关注商贸以及金融。

6月份官方制造业PMI为49.4%，与上个月持平继续位于收缩区间，环比收缩速度与5月相一致。生产端继续扩张，生产指数录得51.3%，较5月回落0.4个百分点。需求端表现更弱，新订单指数为49.6%，比上月下降0.2个百分点，连续两个月处于收缩区间。在经济下行周期的中前期经常会出现生产强于需求，企业库存增加的现象。而随着经济自身的循环，企业生产意愿加速下滑，库存也出现加速出清，为下一轮经济复苏提供较好的供给结构。目前PMI库存指数虽然低于50，但也还位于近年来的相对高点，等待库存指数降至低位后，股市盈利推动的预期将会更强。

【东北通信熊军/孙树明】通信行业2019年中期投资策略：5G产业链加速推进，下游应用场景逐步落地。5G带动电信行业资本开支回暖，通信板块在年初至今表现优异。19年初到6月14日，申万通信行业上涨20.84%，涨幅位居第8位；估值方面，通信板块随着运营商资本开支回暖，截止6月14日，通信行业市盈率（TTM）为35.56X，通信运营、通信设备市盈率分别为42.60X、33.88X，市盈率位居TMT行业中第2位；SW通信行业2019Q1营收1689.82亿元，同比增长0.4%。2019年三大运营商资本开支总额有望达到3026亿元，同比增长5.46%，预计5G投资总额有望达到327亿元，行业进入景气周期。

5G牌照发放，助推产业链加速发展。从韩美竞相5G“首发”到英国、瑞士等国宣布商用5G业务，5G商用进程不断加速、各国抢跑已至关键节点。2019年6月6日，国家工业和信息化部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电四家发放5G商用牌照。5G 时代技术演变带动通信主设备变革，AAU天线成为主流，基站朝着小型化发展。5G时期电信前中回传光模块向高速率演进，数通市场100G/400G光模块将成为主流。另外，中美贸易战将会进一步加速重要器件国产化进程。

5G将带动应用场景逐步落地。伴随着5G带宽和网速的提升，视频会议的清晰度将会不断提升，从而得到更广泛的应用。随着数据流量的增长、以及政企客户对网络安全的重视，5G协议、通信制式等发生变化，网络可视化的需求仍将显著增加。IDC将会随着5G下游行业应用产生的爆发式数据流量产生新一轮增长机遇。5G进一步驱动 CDN从传统的以缓存业务为中心的IO密集型系统演化为边缘计算系统，构架内容计算网络，以应对未来物联网大量终端应用。

投资建议：2019年是5G网络建设元年，也是4G网络扩容和低频重耕的大力发展之年，未来数年5G产业链都将处于高景气度。我们首推竞争格局稳定，龙头优势突出的主设备商，如中兴通讯；射频天线厂商世嘉科技；光模块厂商中际旭创、新易盛；5G应用方面云厂商光环新网、车联网厂商移为通信；国产高速光电连接器替代厂商意华股份。

【东北计算机闻学臣/何柄谕】互联网+大健康行业周报:医保局统一医保信息业务编码标准，全面加速推进医保IT发展。行业重点动态：国家医保局对外发布《国家医疗保障局关于印发医疗保障标准化工作指导意见的通知》。此次《通知》明确两个时间节点目标：到2020年，在全国统一医疗保障信息系统建设基础上，逐步实现疾病诊断和手术操作等15项信息业务编码标准的落地使用。“十四五”期间，形成全国医疗保障标准清单，启动部分医疗保障标准的研究制定和试用完善。

国家医保局“医保业务编码标准动态维护”窗口于27日正式上线测试。国家医疗保障局以制定全国统一医保信息业务编码标准为突破口，率先完成了疾病诊断和手术操作、药品、医疗服务项目、医用耗材四项信息业务编码制定工作，并在官网开通了“医保业务编码标准动态维护”窗口，以实现信息业务编码标准的动态维护，推动形成全国统一的医保信息数据“通用语言”，提升医疗保障精细化管理水平。

投资建议：（1）重点推荐：久远银海（医保IT龙头企业）、卫宁健康（医疗IT龙头企业）、创业慧康（医疗IT领军企业&医疗大数据龙头企业）；（2）推荐关注：思创医惠（国内优质医院信息集成平台商）、东华软件（具备大医院卡位优势的医疗IT领军企业）、麦迪科技（CIS领域龙头企业）、和仁科技（优质医疗IT企业，新军字一号全国独家推广权）、德生科技（社保卡及服务龙头企业）、国新健康（医保控费领军企业）。

【东北计算机闻学臣/何柄谕】网络安全动态点评：国家网络安全产业规划出台，行业迈入发展快车道。2019年6月30日《国家网络安全产业发展规划》正式发布，工业和信息化部与北京市人民政府决定建设国家网络安全产业园区，并提出分步实现网络安全产业发展目标。

产业规划发展路径分两步走，网络安全行业加速推进。《国家网络安全产业发展规划》提出两步走发展路径，首先到2020年，依托产业园带动北京市网络安全产业规模超过1000亿元，拉动GDP增长超过3300亿元，打造不少于3家年收入超过100亿元的骨干企业，其次到到2025年，依托产业园建成我国网络安全产业“五个基地”，即国家安全战略支撑基地、国际领先的网络安全研发基地、网络安全高端产业集聚示范基地、网络安全领军人才培育基地和网络安全产业制度创新基地。产业规划不仅对“硬”的层面，比如具体数据，如产业规模、对GDP拉动、骨干企业数目等，而且对“软”的层面，比如人才培育、制度创新等，均有具体要求。网络安全产业已经成为国家重点支持产业，有望驱动行业加速发展。

等保2.0标准发布，驱动行业需求加速释放。网络安全等级保护制度2.0标准已经下发，将于2019年12月1日正式实施。相比等保1.0，等保2.0在保护范围、法律效力、技术标准、安全体系、定级流程、定级指导等方面均发生变化，比如等保2.0加入对云计算、物联网和移动互联等领域的等级保护规范，测评分数的要求由60分提升至75分以上等。新政的实施，网络安全体系在即，将加速行业对信息安全产品需求的释放。

新兴赛道将迈入成长期，行业发展空间广阔。随着信息技术的发展，云计算、大数据、移动互联网、物联网、工业互联网等新兴技术已经被各行业广泛运用。但新技术的安全问题也不容忽视，比如物联网终端的安全问题、工业控制系统的安全问题等。目前云安全、工控安全、物联网安全等多条网络安全的新兴赛道涌现，并呈现加速发展的趋势。新兴领域前景广阔，将打开网络安全行业发展空间。

投资建议：重点推荐：启明星辰、美亚柏科、深信服，推荐关注：中孚信息、三六零、绿盟科技、南洋股份、蓝盾股份。

【东北化工陈俊杰/胡双】国光股份（002749）深度报告：植物生长调节剂行业领军者，持续成长可期。公司聚焦于植物生长调节剂这一农药细分市场进行差异化竞争，毛利率长期稳定在50%附近，行业登记证制度、先发优势下技术+服务构筑的客户粘性共同构成公司业绩的护城河。公司净利润质量较佳，经营性净现金流和账面现金充沛，轻资产模式为公司的内生外延式发展提供想象空间。

小行业大市场，植物生长调节剂增速领跑：植物生长调节剂在农药行业占比较低，但过去五年行业年均15%以上的复合增速远高于农药整体5%不到的增速。我国植物生长调节剂市场起步较晚，目前仍处于产业发展的早期阶段，但其符合绿色环保、促进农业可持续发展的原则，表现出强劲的增长势头，以2018年我国新增农药登记数量来看植物生长调节剂新增登记以44%增速领跑。国际市场来看，植物生长调节剂在农药中占比一般为4%-5%，我国植物生长调节剂行业仍有较大提升空间。

制剂与原药兼备，技术+服务构筑渠道优势：公司同时具备植物生长调节剂原药和制剂的生产能力，且储备产品丰富。公司建有遍布全国的经销网络，专业化的销售服务进一步提高客户对公司产品的认可。植物生长调节剂+肥料、植物生长调节剂+杀菌剂的作物套餐式销售模式，使得公司肥料、杀菌剂等产品共享销售渠道的同时也进一步增强公司客户粘性。

新旧动能转换，公司发展开启新篇章：公司IPO募投项目即将投产，可转债项目接力，制约公司发展的产能瓶颈将得到解决，且新建项目的一体化、规模化优势更加突出，公司持续成长空间可期。

盈利预测：预计公司2019-2021年的营业收入为 10.31、12.43、15.31亿元；归母净利润为2.30、2.82、3.52亿元，对应PE为19.2X、15.7X、12.6X，首次覆盖给予“增持”评级。

【东北汽车李恒光/刘力宇】凌云股份（600480.SH）深度报告：新能源电池壳龙头，未来发展潜力巨大。公司是我国汽车零部件行业的细分领域龙头。公司是中国兵器工业集团公司下属的优秀汽车零部件公司，主要产品包括汽车金属零部件、汽车管路系统以及市政管道产品。公司深耕主业多年，目前已经成为所在细分行业的龙头，竞争优势明显，其主要产品在各细分领域都拥有较高的市占率。其中，公司汽车金属零部件市占率33%；汽车尼龙管路在乘用车中的市占率为50%，在卡车中的市占率高达70%。

传统金属零部件产品向高附加值和轻量化升级。公司汽车金属零部件业务紧随汽车行业轻量化的发展趋势，产品结构持续优化，向铝合金、热成型、大型辊压类等较高附加值轻量化产品升级。随着公司汽车金属零部件的产品结构不断优化、改善和提升，汽车金属零部件业务的盈利能力预期将会得到提升。

切入新能源电池壳领域，打造全球电池壳龙头。通过收购德国WAG，公司掌握了铝合金新能源电池壳的核心技术，成功切入新能源电池壳领域，陆续获得奔驰、宝马、保时捷等高端客户的电池壳项目，当前在手订单超过80亿。公司作为全球新能源电池壳领域综合能力最强的供应商，在获得了奔驰、宝马、保时捷等高端客户的背书后，有望继续开拓新客户，打造全球化的新能源电池壳龙头。

汽车管路龙头将深度受益于排放标准的升级。国六排放标准对于汽车管路系统的要求相比于国五进一步提高，汽车管路系统的单车配套价值量有望大幅提高。公司作为汽车管路龙头，其国六管路系统产品获得了德国大众集团的认可，随着国六排放标准的加速铺开，公司有望实现汽车管路产品在市占率和单车价值量上的双重提升。

盈利预测及评级：预计公司2019-2021年归属母公司净利润分别为2.85亿、3.61亿、4.57亿，EPS分别为0.52元、0.66元、0.83元，市盈率分别为17.16倍、13.54倍、10.70倍，给予“买入”评级。

今日申购：睿创微纳

申购代码：787002

发行价：20.00元

发行市盈率：79.09

申购上限：10,500股

今日申购：天准科技

申购代码：787003

发行价：25.50元

发行市盈率：57.48

申购上限：13,500股