国金证券：给予北方华创买入评级（华创证券网）

国金证券股份有限公司樊志远,赵晋近期对北方华创进行研究并发布了研究报告《三季报业绩超预期，国产替代有望加速》，本报告对北方华创给出买入评级，当前股价为232.0元。

北方华创(002371)

业绩简评

2022年10月11日公司发布2022年三季报预告。1）前三季度，公司预计实现营收94.44-104.44亿元，YoY+52.98%-69.18%，实现归母净利润15.55-17.95亿元，YoY+136.16-172.62%；实现扣非归母净利13.95-16.15亿元，YoY+165.63-207.52%。2）Q3单季度，公司预计实现营收40-50亿元，YoY+55.94%-94.93%，实现归母净利润8.0-10.4亿元，YoY+129.92-198.89%；实现扣非归母净利7.5-9.7亿元，YoY+149.75-223.01%。

经营分析

业绩超预期，收入端持续高增，盈利水平显著提升。

收入方面，公司精密电子元器件业务受下游高精尖应用需求拉动，在手订单饱满，有望延续增长态势，在外部多因素影响下，公司积极采取各项措施，实现生产和供应链的有效运行，确保客户订单的及时交付，经营业绩保持增长。利润方面，公司作为国产设备厂商仍处在发展早期，前期设备投入大，长期坚持研发投入技术突破，伴随着下游晶圆厂快速渗透，公司规模效应持续显现，盈利能力不断改善，利润增速高于收入增速。

产品品类持续拓展，外部制裁加码加速国产替代。

1)今年8月，北方华创正式发布CCP介质刻蚀机，并已在5家客户完成验证且实现量产。CCP刻蚀机补足了北方华创的刻蚀设备短板，实现在8寸刻蚀设备上的整体解决方案。

2)美国制裁措施升级推动国产化。10月7日，美国商务部对向中国出口的芯片和相关生产工具增加限制，进一步提升了半导体设备的管制条件限制门槛。我们认为当前供应链安全得到重点关注，加大政策补贴背景下，本土设备供应商更多承接本土需求，有望持续获得份额提升。

3)公司间接控股子公司磁电科技被列入美国UVL清单，磁电科技主要产品为应用于磁性材料行业的镀膜、烧结、扩散、速凝甩带等设备，2021年收入占总营收0.5%。该事件影响可控，不会对公司正常经营产生实质影响。

盈利预测与投资建议

预计公司2022-24年营收146/190/234亿元，23-24年分别下修5%/13%，同比增长51%/30%/23%；归母净利润24/34/46亿元，22-24年分别上修35%/38%/35%，同比增长126%/41%/34%，对应P/E为49/35/26倍，维持“买入”评级。

风险提示

技术突破不及预期、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券葛星甫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.2亿，根据现价换算的预测PE为63.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级20家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为367.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北方华创（002371）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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