从2018年开始，这个小巨人从40元股价一路飙升，到2021年最高价格达到452元，十足的十倍股。可是自己只赚了不到一倍就跑了。

拍断大腿也没用，自己对这个公司的研究太肤浅。试问下自己，就算知道有十倍股，你真的能拿住吗？

看着现在225的价格，我贼心不死，还是想分析下，能否现在入手？

一、资产负债情况：

1. 2022年上半年（2022.10.16），总资产353亿，负债172亿，负债率49%。
2. 有息负债2.2+15亿（上半年新增）=17.2亿，占负债比重10%。说明公司亿经营性负债为主。
3. 资产中，流贷资产254亿，占比72%，非流动资产99亿，28%，资产不算重。
4. 资产结构中，存货108亿，占比30%，现金82亿，占比23%；应收帐款30亿，占比8%；固定资产及在建24+6=30亿，占比8%。无形资产23亿，占比7%。似乎资产中少了一坨，没披露。整体来看，存货多，应收帐款多，销售应该有一定压力。
5. 负债中，流动负债130亿，76%占比；非流动负债42亿，整体以流动负债为主。
6. 负债结构，应付账款40亿，合同负债57亿，预收7亿，合计104亿，净应付预收等69亿，说明产业链地位话语权较强。有息负债成本0.23/17.44=1.3%，这么低？同时，从今年才开始借入有息负债，可能说明公司的现金流压力较大。

二、现金流情况

1. 营运资本124亿，净营运资本82亿，没有短贷长投，短期偿债压力小；
2. 货币资金82亿，短期借款2.2亿，短期偿债资金充裕。
3. 现金流质量22年中，51/54.4=0.94；2021年100.7/96.8=1.04；20年64/60.6=1.05。2022年以来，现金流质量下降，跟铺货占市场的因素有关。
4. 经营活动现金流量净额，2020、2021、2022h1分别是13.8、-7.8、-15.4亿，投资活动现金流量净额-6.7、-4.5、-6.3亿，投资+经营活动的资金缺口分别为7.1、-12.3、-21.7亿，怎么弥补？在看筹资现金流量净额-9.5、76.8、12.9亿，看得出来，20年、22年上半年的资金链很紧张，但没看出看公司是怎么解决的。尤其是今年上半年，怎么解决的？需要重点关注一下。
5. 看下资本开支与折旧等：近三期的新构建资产支持分别是6.7、4.5、6.2亿；三期折旧等分别为4.1、5.5、3.3亿；财务费用分别为0.4、0.15、0.23亿。资本开支-维持性开支分别为2.5、-1、2.9亿，公司保持了一定的资本扩张力度。
6. 看下近三期的自由现金流：2020，2021、2022h1分别为:9.77、-13.24、-18.65亿，同样印证了公司的经营现金流非良性。三期的净利润5.4、10.8、7.55亿，扣非净利润1.97、8.1、6.45亿。更好奇公司是怎么解决现金流不足的问题的。也比较好奇和怀疑账上的82亿，究竟性质怎么样？从哪里来的、能否正常使用等。

三、盈利能力

1. 20、21、2022h1三期的毛利率分别为37%、39%、46%，说明盈利能力提升，产品紧俏、话语权增加。
2. 杜邦分析下：20年，8.51%=10.42%*0.39*2.46；21年，11.94%=12.32%*0.4*1.81；22年上半年，4.35%=16.1%*0.16*1.95。整体趋势，净利率提升、周转率下降，杠杆一定程度提升。周转率下降是主要原因。
3. 20、21年核心经营资产分别为31+38.4=69.4亿、111+45=156亿。ebit分别为3.2、7.36亿，经营收益率分别为4.6%、4.7%；看下roe分别为8.5%、11.9%；不得不说，哪怕强如半导体核心设备，依然摆脱不了制造业利润率低的现实。

四、估值情况

1. 2022.10.18，市值2284亿，pb2284/181=12.6，扣非pe282倍，咋一看还是挺吓人。
2. 按照估值的标尺，倒推未来十年的增长率至少在50%以上的增长。您觉得可能不？

五、小结

1. 现金流压力很大，虽然不知道公司怎么解决的。
2. 存货和应收帐款增加，周转率下降，需求可能没那么大，供给又一定程度盲目扩张，导致资金流紧张。
3. 强如半导体的核心赛道，依然摆脱不了制造业低利润率的宿命。
4. 估值高，目前不可以入手。

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