北方华创——国产半导体设备领军，好公司！但股票不值得投资（北方华创微电子）

近两年来，国内关注度最高的行业非半导体莫属，在A股上，半导体产业链相关公司股价也是一路长红，今天要解析的北方华创就是半导体产业链关键设备供应商，与我们前面介绍的中微半导体属于同一细分领域，产品上也与中微半导体有一定的重合。

1.半导体设备在晶圆厂的投资中占比巨大

之前查理已经给大家介绍过，在半导体领域，主要分为半导体设计、半导体生产、封装测试。

其中半导体的生产主要是以台积电、中芯国际为代表的代工厂，虽然说是代工厂，但是这个代工的技术含量可不低，处于代工这一端的企业，甚至可以通过自己的技术壁垒，对甲方议价，比如最近比较火的台积电为了满足苹果的芯片生产需求，把华为的订单砍了，最终华为将部分订单转移给了中芯国际，当然10nm以下芯片的生产还是得靠台积电，中芯国际还生产不了。

今天我们分析的北方华创就是给中芯国际和台积电这种代工厂提供设备的。

代工厂顾名思义就是负责生产的，生产厂商最大的资产就是厂房和设备，而在半导体加工行业，设备的价值远远超过厂房土地的价值。

晶圆厂的建设主要分为厂务建设和设备投资两大部分，其中厂务建设占总投资的 20-30%，主要分为建筑设计、土建施工和洁净室系统等，设备投资占总投资的 70-80%，随着芯片制程到10nm以下，晶圆厂中设备投资的占比估计将上升到85%。

2.半导体设备需求量巨大

目前建设一条制程并不是很先进的月产2万片的28nm生产线，需要的投资规模就需要人民币300多亿元，如果建设一条7nm的生产线，需要的投资金额则更是高达1500亿元。按照目前国内已经规划的新建产线来看，未来两年，国内晶圆厂的投资规模在5000亿以上，对应的设备需求在4000亿元左右，可见这个市场规模有多大。

3.半导体设备分类

半导体的生产工序相对复杂，需要的设备种类也有很多，北方华创目前能够提供除光刻机以外的所有设备（关于光刻机我们之前在中微半导体的介绍中说过，目前光刻机是被荷兰的阿斯麦ASML垄断的），当然，北方华创的设备暂时还只能供应中低端生产线，目前的技术能力还无法达到高端生产线的要求。目前北方华创在硅刻蚀机、物理气相沉积设备(PVD)、化学气相沉积设备（CVD）、清洗设备（WET）以及热处理等领域实现了一定的突破，可以说是国内半导体设备的龙头公司。

下图为半导体生产需要的各类设备以及占比：

以下是半导体设备的国产化情况：

4.北方华创的营收情况

在上面我们说了北方华创的业务为半导体设备，其实北方华创还有很大一部分业务是电子元器件，这是因为北方华创前身是七星电子，七星电子就是生产电子元器件的，后来在2016年与北方微电子重组后才有了半导体设备业务。因此，电子元器件业务在北方华创中占比也比较大。

再就是真空设备业务，这个业务主要是针对光伏硅生产企业的，公司的主要客户是国内单晶硅龙头隆基股份。

公司的收入构成（单位百万元）：

5.公司未来的盈利情况测算

预计受益于半导体行业发展，公司未来半导体设备业务收入未来两年增速可达40%左右，预计2020收入40亿。

电子元器件预计收入增速不会很快，对应2020年营收12亿；真空设备收入预计在6亿左右。

总体测算下来，预计公司营收合计在60亿元左右，对应利润6亿左右，考虑到公司未来还有成长性，给60倍市盈率的话，估值360亿左右，目前近600亿市值属实不便宜。