【东北晨会0318】配资影响可能被高估//科创板专题//英飞拓（深）、捷成股份//通信、农业行业周报//新股申购//调研邀请（大晨辰是谁）

理财 sddy008 2022-10-15 03:02 204 0

宏观策略

【东北策略许俊/于润泽】策略周报：配资影响可能被高估。近期市场对于场外配资的担忧较多，但从如股市以及基金等搜索词频的大增上来看，市场交易热度的提升更多来自于普通投资者情绪的提升。估值泡沫化水平较低，市场估值分布继续在向右移，整体依然位于偏集中的底部状态。

金融板块中非银金融在上升至震荡市高点后逐步回落，而银行成交占比也降至近一年以来最低的5%分位左右。同时成长趋势强度有所弱化，短期市场存在风格再次转回权重的可能。

【东北宏观沈新凤/尤春野/曹哲亮】海外宏观周度观察：英国决定推迟脱欧，美国政治风险加剧。美国2月CPI同比为1.5%，连续4个月下滑，核心CPI同比为2.1%，低于预期和前值，总体来看，在1月美国政府结束停摆的情况下，2月通胀水平仍然持续下行，通胀下行预示美联储货币政策难以继续收紧。美国1月零售销售环比有所反弹，但主要是由于12月份基数很低的原因。且美国1月耐用品订单环比下降。美国3月密歇根大学消费者信心、预期、现况指数都有所回升，消费者信心的回升主要是由于美国政府停摆结束对此前悲观预期的修正，欧洲经济的持续疲软导致通胀难有起色，宽货币政策仍需在较长时间内延续。欧元区2月HICP同比终值为1.5%，与货币政策目标仍有差距。1月工业产出同比有所反弹，但仍处于0水平线以下。英国工业、制造业产出同比连续4个月为负。日本国内企业商品物价小幅反弹，但短期内日本通胀水平回升动力仍然有限。1月核心机械订单下降。

本周一，美联储主席鲍威尔发表讲话称，耐心意味着美联储不急于调整利率。总体来看，美联储将继续持续鸽派态度。虽然现阶段美国各项经济指标仍然表现良好，短期内也不会出现金融系统性风险，然而基于人口老龄化、企业高杠杆率和全球经济放缓三方面因素的考量，美联储仍然认为未来美国经济发展具有不确定性，货币政策的制定也会更多的考虑未来的潜在风险。本周五，日本央行公布利率决议声明，维持日本10年期国债收益率目标为0%不变，维持日本央行政策利率为-0.1%。

3月14日，英国议会下院投票否决“脱欧”协议，若获欧盟批准，英国“脱欧”将至少推迟到6月末。这一结果符合市场预期，但脱欧进程不确定性仍然很高，因此应继续关注脱欧事项的进一步发展。

3月15日，美国总统特朗普动用其任内首次否决权，否决了国会参众两院此前通过的叫停其“国家紧急状态”的决议。这一举措将可能引发新一轮的政治风险。除此之外，特朗普于3月11日公布了4.7万亿美元年度预算申请，再创新高。民主党人可能因此与白宫再起冲突，导致政府年底再次关门。

【东北金工肖承志/于润泽】周报：牛市来临，消灭低价股还是小市值？本周思考：经过对历史上牛市起点反弹之后的1~3个月的风格分析，得出了反转、小市值、低价股在牛市初期具有较好的解释力度。对于历史上反弹的第三个月，我们建议至少配置其中一种风格的因子。

全球股市回顾：本周全球股市整体上涨。其中，中证1000 指数2.55%(年初至今32.65%)，纳斯达克综合指数 3.78%(年初至今13.91%), 法国CAC指数3.33%(年初至今11.31%)，香港恒生指数2.78%(年初至今10.28%)，圣保罗IBOVESPA指数3.96%(年初至今11.54%）。

A股资金跟踪：产业资金：本周全市场解禁规模为350亿元，其中沪市为114亿，深市为7亿，中小板174亿，创业板55亿。预计未来一周解禁规模为587亿元，较上周增加251亿元，未来四周解禁规模为1772亿元，较上周增加210亿元。杠杆资金：截止03-14，两融余额8883.25亿元。沪深港通：北向资金流入12.85亿元，南向资金流入31.13亿元。机构资金：本周新成立基金26只，本周新发行基金份额为241.42亿份。

风格配置：风格来看，本周市值风格偏向小盘，中证1000涨幅较大。从成长/价值风格来看，本周价值领先成长。我们建议“成长占优”。

扩散指标择时：沪深300扩散指标于2018.10.30收盘后发出金叉信号，预示后市大盘企稳，震荡上行。2018年市场经历了2个月的震荡行情后，最终收跌。2019年开门红，本周收涨。从扩散指标的“快线-慢线”的指标来看，扩散指标仍然在加速上行之中，这意味着短期市场上行动力较强，回调不改上行趋势。

【东北非银戴绍文】专题：A股新股发行最像科创板的那些日子。只有在2009年6月-2012年10月期间证监会没有对新股发行定价进行干预，因此是我们去观察A股市场新股发行市场化的窗口期。此外在2014年之前，新股上市首日也没有涨跌停的限制，这点也类似于当前科创板的机制，所以观察这段时间新股发行上市的情况，会给我们面对科创板很好的经验启示。

2010年A股共有28只新股首日破发，全年首日破发率8%；到2011年首日破发率达到28%，市场之前形成的“新股不败”的幻觉被打破。破发一方面由于询价对象中难免出现托价现象；另一方面由于发行人和承销商都有推动高价格发行的动机。

新股市场化发行期间，在定价阶段就已反映市场对标的股票的供需情况， 14%的新股首日破发，57%新股首日涨幅低于50%，首日涨幅突破100%的占比不到8%。而从上市后五日涨跌幅分布来看，有61%的新股出现不同程度的下跌。在那段期间对于新股中签者而言，如果不是战略持有的目的，首日买出是最优的选择。

由于当时新股首日破发成为常态，因此网下投资者在新股首发市盈率过高时的超额认购倍数都不会太高，而超额认购倍数较高的时候大多发生在首发市盈率偏低的时候。但是当时绝大部分的时候，网上中签率高企和新股首发的定价完全没有关联。

预测科创板发行上：新股定价方面，科创板应该不会面临窗口指导，相较于之前增加了网下初始发行比例，机构分配份额提升有利于询价的真实性。此外科创板试行保荐子公司跟投制度，虽然跟投比例尚未明确，但过高市盈率的定价应该不会出现，网下机构投资者的参与意愿会更强。在上市后股价表现方面，由于新股定价不会过高，且开始阶段科创板公司稀缺，短期内新股首日暴涨是唯一事件；但随着注册制下新股登录加快，首日破发也会是正常的状态。科创板前五个交易日不设涨跌停，但由于仍为T+1模式，我们认为首日暴涨后的卖出仍会是中签者最优的选择；但随后四个交易日仍可能出现换手率仍过高带来的可交易流通盘锐减的情况，日内振幅会很大。当然无论短期如何波动，最后股价终会回归到上市公司的价值上。

行业研究

【东北通信熊军/孙树明】行业周报：中国联通公布2019年资本开支预算，启动5G投资建设。中国联通预计2019年资本开支580亿，5G投资60-80亿元。提速降费进行时，三大运营商今年将让利1800亿。华为获全球首张5G手机CE证书，Mate X商用进程加快。中国企业海外首个Uptime Tier IV数据中心建造认证，中兴独家承建。超大规模云服务商2018年资本支出增长43%，电信业支出仍持平。中国联通2018年新增4G基站14万个：4G基站总数达99万个。中国联通携手新华三等行业伙伴发布业界首个5G-MEC智能视频云产品，引领5G智慧。谷歌和微软准备推出云游戏服务，苹果也有类似计划。中兴通讯与南京禄口机场空港科技签署战略合作协议，联手打造5G智慧机场。

持续推荐5G标的主设备厂商中兴通讯，电信光器件龙头光迅科技；IDC/云计算优质企业光环新网；统一通信市场龙头厂商亿联网络；光器件厂商天孚通信。建议关注基站侧相关标的，天线厂商通宇通讯、滤波器世嘉科技；PCB厂商深南电路、沪电股份；连接器厂商意华股份。

【东北农业李瑶/李峻峰】行业周报：鸡产品加速涨价，猪价小幅调整。产品涨价加速，鸡苗价格创历史新高。上周（3月11日-3月15日）山东地区鸡苗周均价9.62元/羽，周环比上涨9.19%，同比上涨212.34%。本周鸡苗、毛鸡价格继续快速上涨，鸡苗价格创历史新高。鸡产品价格上涨速度加快，产品价格上涨拉动毛鸡、鸡苗价格上涨。消费旺季来临前，随着贸易商补货需求上升，产品价格有望继续上涨，鸡苗价格有望再创新高。从白羽肉鸡祖代一日龄苗引种到商品代鸡苗供应的周期推算，2018年10月的祖代高引种将在54周后传导至商品代鸡苗供应，预计2019年11月份前商品代鸡苗仍将保持供给趋紧状态。2月15日商务部公布对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品反倾销调查的最终裁定，决定自2019年2月17日起，对原产于巴西的白羽肉鸡产品征收税率为17.8-32.4%的进口关税，征收期限为5年，支撑国内鸡产品价格。推荐关注：圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份。

本周通报1起疫情，猪价冲高调整。3月15日全国生猪平均价为14.41元/公斤，周度涨幅为3.59%，年初至今涨幅为10.76%。本周四川有1起生猪运输过程中的非洲猪瘟疫情。行情宝数据显示，3月15日辽宁外三元价格为13.67元/公斤，吉林为13.38元/公斤，黑龙江为12.62元/公斤，内蒙古为12.92元/公斤，河南为14.92元/公斤，浙江为17.28元/公斤，广东为14.47元/公斤，四川为16.03元/公斤，本周全国大部分地区猪价仍明显上涨，部分地区先涨后回落，中央冻猪肉储备收储消息再现，而养殖户惜售心理严重，如果收购价不够高预计收储可能再次落空，我们预计年内高点达到22-24元/公斤，全年均价达到17-18元/公斤，养猪迎来暴利期，19年上市公司头均盈利区间约500-700元，2020年头均盈利超1000元。

推荐组合配置：龙头+高弹性品种，温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、新希望。

公司研究

【东北电子张世杰/王少南】英飞拓（002528）深度报告：牵手深投控，发力拓展智慧城市建设运营服务。深投控战略入股，粤港澳大湾区建设带来商机，公司全面拓展智慧城市方案提供商和建设运营服务商业务，助力大湾区城市建设。近年来，我国安防行业市场持续增长，从2012年的3280亿元增长到2017年的6200亿元，年复合增长率达到14%。2017年英飞拓签署并启动了4.67亿元的智慧城市总包项目和“雪亮工程”中全国范围单一项目最大的人脸识别全套系统，开创了AI边缘计算和人脸识别在安防行业大规模应用的先河。同时，深投控战略入股英飞拓，公司具备国资背景和资源，有利于公司承接国内政府项目，参与深投控智慧园区建设；粤港澳大湾区建设将带动公司智慧城市建设快速发展。公司业务有望持续增长。

智能安防+互联网数字营销协同发展。随着我国网民的逐渐增加，数字营销市场规模正在逐步扩大。从2013年我国的数字营销规模为1012亿元，2017年的市场规模为3147亿元。2017年，子公司新普互联凭借在搜索引擎营销领域的深厚沉淀，在移动互联网领域的技术与资源，拓展信息流营销业务，整体业务增长迅猛。2018年三季度公司数字营销板块营业收入为8.7亿元，同比增加110.13%，占据公司整体营业收入的55.04%，已经成为公司的营业收入的重要来源。

投资建议与评级：公司正从产品销售向以“人物互联”为核心的智慧城市解决方案提供商和建设运营服务商拓展。我们认为公司将持续受益于智慧城市、智慧安防行业的快速增长以及互联网数字营销市场规模的不断扩张，深投控战略入股带来的项目资源和支持，粤港澳大湾区建设带来的商机，未来业绩有望步入快速释放期，预计2018-2020年EPS分别0.12/0.15/0.20元，对应PE分别42/35/25倍，强烈推荐，给予“买入”评级。

【东北传媒吕思奇/夏妍】捷成股份（300182）调研报告：内容制作商誉风险渐消化，迎主业反转和政策催化双击。公司是国内影视版权龙头，包括版权、影视制作和音视频技术三大板块。公司是内容、技术双管齐下的影音龙头，看好捷成三点：一是商誉风险消化，制作端19年有望企稳；二是聚焦版权，版权存量稳增，增量有新模式的弹性；三是技术端4K有硬件端和内容端双重想象力。

公司内容制作端商誉风险逐步释放。18年公司实现营收53.54亿，同增22.63%，归母净利润1.02亿，同减90.5%，18年公司商誉减值准备计提9亿，拖累上市公司业绩，因内容制作行业客观因素和公司主动调整，但公司核心利润来源华视网聚保持稳增。拆分计提商誉：中视精彩一次性计提完商誉7.5亿，瑞吉祥提部分商誉1.5亿，内容制作板块商誉仅剩约15亿，内容制作对应业绩相对稳健、以军旅题材为主的星纪元，风险尚可控。

华视网聚版权业务存量稳健，增量具备弹性。公司新片与BAT视频平台采用联采模式，新片当期采购当期消化，老片库屯片租赁模式，一年一签。华视的版权库业务模型逐步走通，BAT合同量占公司总合同量约50%，华视网聚对BAT视频平台的依赖度逐渐降低，此外公司的一级客户新渠道占比量逐渐扩大，第三阶段公司正探讨新业务模式有望打开C端市场。

公司内容应用层在高清视频产业链理应拥有更高溢价。公司的4K技术储备并非概念，18年下半年即确定4K技术和融媒体两大方向。一方面内容应用层在科技设备端崛起后理是最大获利者，另一方面公司具备内容转化4K的能力，我们认为公司债务压力逐步释放，杠杆率逐渐降低，看好捷成股份业绩反转和4K技术端的政策催化，确定性和可能性并存。

盈利预测：预计公司18-20年EPS为0.04/0.48/0.61元，对应PE 136/12/9倍，公司风险渐释放，有望重新步入上升通道，当前阶段仍然被严重低估，维持“买入”评级。

新股申购

今日申购：亚世光电

申购代码：002952

发行价：31.14元

发行市盈率：22.99

申购上限：7,500股

调研邀请

分析师：东北食品李强团队

调研公司：华统股份（002840）

核心看点：公司是浙江主营生猪屠宰、养殖的龙头企业

调研时间：3月18日星期一下午2：30