1997-1998年亚洲金融危机
危机前的概况
1970年以来,东南亚新兴国家一直处于蓬勃发展的经济时期。这些国家包括亚洲四小龙(韩国、香港、新加坡和台湾)或亚洲五小虎(泰国、越南、印度尼西亚、马来西亚和菲律宾)。它们显示出强劲的增长(8%~12%)和强劲的公共财政以及由于高利率导致的低通胀。
这些国家的经济在几十年的时间里持续、快速增长,并且随着资本、技术的积累,它们又逐步发展资本、技术密集型的产业,成为新兴工业化经济,进入或接近发达经济的行列。
但是,这些国家的发展战略具有相似性:它们专门从事制造业产品的生产以供出口。由于低廉的劳动力成本和固定汇率制度,这些国家拥有强大的竞争优势。实施的固定汇率制度,可以防止这些国家的货币兑美元的升值。
后来的亚洲金融危机更多地反映了全球经济不景气,而不仅仅是亚洲特有的经济混乱的表现。亚洲的发展模式曾经受到过广泛的批评,因为它在经济上违反了一系列自然法则,包括高负债和国际贸易缺乏流动性。然而,世界上确实没有完美的增长模式,东南亚依靠这种模式在整个地区获得了三、四十年的增长。在深入研究亚洲金融危机发生的原因和后果后,我们发现它起因于国民经济发展速度过快及其无序的对外开放。
这些国家的国际贸易迅速对外开放,通常是国际货币基金组织强加给他们的行为。国际贸易的这种快速的对外开放,加速了失业的增长和GDP的下降速度。在这种经济衰退的情况下,各国就调整经济,施行事实上的贸易保护主义。当时,亚洲大多数国家已经大幅减少了进口,同时努力促进出口。
1997年的危机实际上抹去了东南亚一些国家过去几十年取得的所有成就。由于东南亚经济体本身固有的缺陷,面对国际金融大鳄乔治·索罗斯等金融家的炒作,泰国、印度尼西亚和其他经济体开始崩溃,东亚的经济奇迹失去了魔力。
危机首先在泰国爆发
亚洲金融危机于1997年7月2日在泰国爆发,导致当地货币大幅贬值——几个月内贬值幅度泰国和印尼分别达到35%和75%。
不久,这场金融风暴波及马来西亚、新加坡、日本和韩国、中国等地。泰国、印尼、韩国等国的货币大幅贬值,同时造成亚洲大部分主要股市的大幅下跌;冲击亚洲各国外贸企业,造成亚洲许多大型企业的倒闭,工人失业,社会经济萧条。打破了亚洲经济急速发展的景象。亚洲一些经济大国的经济开始萧条,一些国家的政局也开始混乱。泰国,印尼和韩国是受此金融风暴波及最严重的国家。新加坡,马来西亚,菲律宾和中国香港地区也被波及,中国大陆地区和中国台湾地区则几乎不受影响。所以,1997年这场危机也是一次世界性金融危机。
这一危机开始在该地区蔓延,并对受影响最严重的国家的政治生态产生了严重影响:泰国总理查瓦利特·永查尤特(Chavalit Yongchaiyut)辞职;受影响最严重的国家印度尼西亚的总统苏哈托(Suharto)用铁腕手段统治国家32年之久的政权也最终崩溃。
每一次危机都会带来某些变革。无论是泰国还是印尼都没有恢复过去的专制统治的辉煌。尽管方向还不确定,但是民主化在那里已经取得了一定进展。这是危机的副产品。
亚洲金融危机(又称亚洲金融风暴)发生于1997年7月至10月,由泰国开始,之后进一步影响了邻近亚洲国家和地区的货币、股票市场和其他的资产价值。印尼、韩国和泰国是受此金融危机波及最严重的国家,中国香港、老挝、马来西亚和菲律宾也受到影响。
亚洲金融危机导致东南亚国家和地区的外汇市场和股票市场剧烈动荡,大批的企业、金融机构纷纷破产和倒闭。例如:泰国和印尼分别关闭了56家和17家金融机构,韩国排名居前的20家企业集团中已有4家破产,日本则有包括山一证券在内的多家全国性金融机构出现大量亏损和破产倒闭,信用等级普遍下降。泰国发生危机一年后,破产停业公司、企业超过万家,失业人数达270万,印尼失业人数达2000万。
亚洲经济体内部的其他因素表明,真正的汇率是这场危机的根源:外部失衡不是危机的后果。竞争力的丧失,特别是由于银行和金融系统的削弱,是自1994年以来增长情况恶化的后果。应该指出的是,金融脆弱性的主要迹象,即失控的房地产市场和银行资产负债表中不良贷款的增加,发生在汇率攻击之前。例如,在泰国,在危机发生的18个月前发生了一次重大的股票市场崩溃。
在金融危机冲击下,泰国、印尼、马来西亚、菲律宾四国经济增长速度极速下降,危机爆发的第二年,上述四国和中国香港、韩国甚至日本经济都呈负增长。
东亚金融危机和经济衰退引发了俄罗斯的金融危机并波及其他国家。巴西资金大量外逃,哥伦比亚货币大幅地贬值,进而导致全球金融市场的剧烈震荡,西欧美国股市大幅波动,全球经济增长速度放慢。
危机发生原因
1997-1998年亚洲金融危机是由亚洲国家的经济形态所导致的。新加坡、马来西亚、泰国、日本、韩国等都为外向型经济的国家,他们对世界市场的依附很大。亚洲经济的动摇难免会出现牵一发而动全身的状况。以泰国为例,泰铢在国际市场上是否要买卖不由政府来主宰,而泰国本身并没有足够的外汇储备量,面对国际金融大鳄乔治·索罗斯等金融家的炒作,该国经济不堪一击。而经济决定政治,所以,泰国政局也就动荡了。
当时,还有些人认为危机的原因之一是亚洲经济体普遍缺乏透明度。把亚洲金融危机归咎于东南亚国家的不透明性有其充分的理由:
它主要是为西方投资者在1997年年中之前的投机性行为做正当性辩护,而西方投资者的投机性行为在1997年中期之前都已经超出了合理范围。它还为评级机构提供了情有可原的环境——它们已经预见到了即将到来的危机,尽管它们在评估一国发行人的风险时获得了高额的报酬。
就韩国而言,只是在危机爆发后,那些评级机构才下调了评级,把它的水平降低到多米尼加共和国的水平!
然而,人们必须睁一只眼闭一只眼,假装看不到某些亚洲股票市场正在形成投机泡沫的事实,特别是在泰国。当时有一份研究报告称:即使没有一些数据,国家基本风险指标也能准确反映经济的实际情况。
1997年底的亚洲危机对全球经济是一个致命打击。多年来,这场危机迫使那些拉动世界贸易的许多工业化国家努力追求有效的国内需求的增长。要相信这一点,只要观察几个亚洲国家内需的演变就足够了:1998年,韩国、新加坡、泰国、马来西亚和日本的内需大幅下降。即使在多年以后,也就是在金融危机爆发9年多后,东南亚的许多国家内需增长仍然乏力。许多国家的经济增长率在3%左右,这与危机前的内需增长约为10%相去甚远。
中国、中国台湾、新加坡受影响程度相对较轻(中国在此次金融危机前实行宏观调控,并因市场尚未完全开放,使损失得到减少)。因为中国有一个巨大的优势,那就是不依赖外国资本的流入为其投资提供资金,中国当时实施了金额庞大的投资刺激计划。
危机来临,各国争相贬值本币。
危机迫使除了港币之外的所有东南亚主要货币在短期内急剧贬值,东南亚各国货币体系和股市的崩溃,以及由此引发的大批外资撤逃和国内通货膨胀的巨大压力,给这个地区的经济发展蒙上了一层阴影。只有中国在危机期间保持人民币兑美元汇率不变。
但是日本处在泡沫经济崩溃后自身的长期经济困境中,受到此金融危机的影响并不大。
从这场危机中我们应该记住什么
亚洲经济危机的起因是东南亚新兴国家的货币贬值,随之而来的是固定汇率制度的废除,导致外国资本的大量撤离。这些国家的市场和经济受到了极大的震动。新兴经济体的经济泡沫被认为是一场短暂的危机,实际上它已经破灭并引发了一场结构性危机。当时,失控的房地产市场已经形成泡沫,银行资产负债表中不良贷款已经大幅度增加。
这种影响在其他新兴国家也可见到,因为这些动荡正是1998年俄罗斯经济崩溃的根源。
在遭受这些后果之后,该地区的国家希望减少对来自西方国家的外国资本的依赖。东盟经济区和10 + 3(东盟与中日韩)的发展就是朝着这个方向发展的,虽然道路还很长。的确,其中一些国家仍然非常依赖,在这些领域的组织方面仍然有许多问题。然而,它们的增长增强了这些国家的经济活力。
亚洲金融危机凸显了外汇市场的重要性,包括与外币债务相关的风险。这是固定汇率制度的终结,除了中国在危机期间保持人民币兑美元汇率不变。这一决定使该国能够在世界经济舞台上确立自己的主要角色。
人们可能会认为,亚洲危机恰恰是各国经济开放过快和无序的结果。看看这个地区的增长率和开放率的共同演变,我们马上意识到,在过去的几十年里,整个亚洲地区已经非常迅速地对贸易开放,从大约10%上升到60%以上!与此同时,GDP增长趋于放缓。
金融市场的开放和全球化,并不必然带来1997年那样的深重危机,导致金融危机的恰恰是缺乏开放的制度设计。
危机带来的教训:应该通过政府合理的干预使金融系统恢复稳定:对新兴市场国家来说,这需要国际最后贷款者;国际最后贷款机构必须制定合适的贷款条件,来避免形成造成金融不稳定的过度道德风险;虽然资本流动与危机有关,但不是造成危机的根源;钉住汇率制对新兴市场国家十分危险,这样容易发生金融危机。
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