财报分析-彩虹股份
资产结构分析(单位:万元)
金融资产分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 金融资产 | 5,251.00 | 35,866.00 | 38,041.00 | 1,384,405.00 | 604,120.00 | 623,138.00 |
| 金融资产占比 | 1.08% | 7.34% | 8.32% | 53.52% | 18.13% | 17.39% |
| 资产合计 | 487,274.00 | 488,621.00 | 456,987.00 | 2,586,866.00 | 3,332,689.00 | 3,584,132.00 |
经营资产结构分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 营运资本 | -69,848.00 | -89,896.00 | -186,632.00 | -911,822.00 | -361,840.00 | -196,781.00 |
| 营运资本占比 | -14.49% | -19.86% | -44.55% | -75.83% | -13.33% | -6.69% |
| 长期经营资产 | 551,871.00 | 542,651.00 | 605,578.00 | 2,114,283.00 | 3,076,522.00 | 3,139,514.00 |
| 长期经营资产占比 | 114.49% | 119.86% | 144.55% | 175.83% | 113.33% | 106.69% |
| 经营资产合计 | 482,023.00 | 452,755.00 | 418,946.00 | 1,202,461.00 | 2,714,682.00 | 2,942,733.00 |
息税前利润结构
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 息税前经营利润 | -102,070.00 | 18,907.00 | -18,796.00 | 7,039.00 | 16,040.00 | -120,086.00 |
| 息税前经营利润占比 | 100.97% | 99.46% | 107.99% | 66.11% | 61.44% | 133.74% |
| 息税前利润 | -101,088.05 | 19,009.24 | -17,404.84 | 10,647.11 | 26,107.78 | -89,787.98 |
从上面几个表格可以看出，彩虹股份的金融资产一直在增长，从2014年的5千多万到2019年的62亿左右，占比随着总资产的增加而减少，从比例来看不算太充沛。
经营资产结构中以长期经营资产为主，所以彩虹股份应该是属于重资产企业。
从息税前利润结构来看，除了2019年息税前利润是负的外，利润还是以经营利润为主，占比都在60%以上。
成长性分析(单位:万元)
投资活动现金流量
| 投资活动产生的现金流量 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 长期资产新投资额 | 9,411.51 | 54,365.07 | -5,624.32 | 179,731.66 | 836,290.89 | 231,590.75 |
| 长期资产扩张性资本支出比例 | 0.00% | 9.85% | -1.04% | 29.68% | 39.55% | 7.53% |
| 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 341,413.00 | 0.00 | 0.00 |
从投资活动现金流量来看，彩虹股份基本每年都有比较大量的扩张性支出，同时有个别年份有一些并购的扩张性活动，以自身经营扩张为主，说明它的经营策略还是比较积极的，是一个成长型的企业。
毛利率分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 营业收入 | 15,956.00 | 23,490.00 | 33,717.00 | 45,281.00 | 192,926.00 | 586,006.00 |
| 营业成本 | 23,212.00 | 29,294.00 | 35,196.00 | 39,728.00 | 198,927.00 | 662,378.00 |
| 毛利 | -7,256.00 | -5,804.00 | -1,479.00 | 5,553.00 | -6,001.00 | -76,372.00 |
| 毛利率 | -45.48% | -24.71% | -4.39% | 12.26% | -3.11% | -13.03% |
经营活动现金流量分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | -14,599.00 | -13,858.00 | -10,727.00 | 17,903.00 | 122,705.00 | 216,342.00 |
彩虹股份的营业收入与营业成本都呈现上升的趋势，营业成本的增长超过了收入的增长，并且是成本超出了收入，所以毛利率呈现的是下降的状况，并且基本每年都是负的，成长性总体来看非常糟糕。
经营活动产生的现金总体呈现的是上升的状况，从2014年的负1.4亿上升到2019年的21亿左右，上线曲线与营业收入的上升曲线非常吻合，说明营业收入转化成实实在在的现金的质量非常高，成长质量非常不错。
收益性分析(单位:万元)
股东权益回报率因素分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 息税前经营利润率 | -633.54% | 80.92% | -51.62% | 23.51% | 13.53% | -15.32% |
| 资产周转率 | 0.03 | 0.05 | 0.07 | 0.02 | 0.06 | 0.16 |
| 财务成本效应比率 | 1.13 | 0.23 | 1.68 | 0.33 | 0.63 | 1.24 |
| 财务杠杆倍数 | 3.08 | 2.84 | 3.20 | 1.26 | 1.62 | 1.73 |
| 企业所得税效应比率 | 100.00% | 100.00% | 100.00% | 100.00% | 100.65% | 98.55% |
| 股东权益回报率 | -72.08% | 2.59% | -20.50% | 0.17% | 0.81% | -5.30% |
彩虹股份的股东权益回报率总体呈现的是比较稳定状况，大部分年份都在微正和身负间徘徊，回报率常年都是负的，在正的年份也非常低，处于下游水平。
历史经营活动现金流和经营资产自由现金流分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 经营资产自由现金流 | -26,282.29 | -3,096.93 | -26,689.59 | 1,632.88 | 94,049.75 | 131,964.51 |
| 自由现金流增长率 | 88.22% | -761.81% | 106.12% | 5659.73% | 40.31% |
彩虹股份的自由现金流总体呈现的是上升的状况，从2014年的负2.6亿到2019年的13亿左右，说明公司的自由现金流非常充足。
从盈利能力矩阵来看，彩虹股份的资产回报率很低但有充足的自由现金流，说明彩虹股份的经营风险比较高。
财务健康状况分析(单位:万元)
财务杠杆效应
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 财务杠杆倍数 | 3.08 | 2.84 | 3.20 | 1.26 | 1.62 | 1.73 |
债权人保障程度
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 息税前利润 | -101,088.05 | 19,009.24 | -17,404.84 | 10,647.11 | 26,107.78 | -89,787.98 |
| 利息费用 | 12,758.05 | 14,549.76 | 11,838.55 | 7,108.69 | 9,591.33 | 21,610.02 |
| 利息保障倍数 | -7.92 | 1.31 | -1.47 | 1.50 | 2.72 | -4.15 |
营运资本长期化率
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 |
| 长期资本合计 | 338,028.00 | 305,783.00 | 215,495.00 | 2,266,910.00 | 3,191,259.00 | 3,224,277.00 |
| 营运资本 | -69,848.00 | -89,896.00 | -186,632.00 | -911,822.00 | -361,840.00 | -196,781.00 |
| 营运资本长期化率 | 306.15% | 263.49% | 209.01% | -16.74% | -27.87% | -33.79% |
彩虹股份的财务杠杆倍数基本处于下降的状况，说明公司的有息债务越来越少，利息保障倍数有几年是负的，因为其金融资产产生的利息收入超过了有息债务的利息支出，在下在的年份利息保障倍数非常低，说明债权人的利息没有很好的保障。
营运资本长期化率基本都是负的，因为其营运资本都是负的，但结合其经营情况来看，应该是被动变负的而不是主动采用opm战略导致负的，所以其经营风险是非常高的。总体来说彩虹股份的财务健康状况水平处于下游水平。
股票估值(单位:万元)
| 两阶段模型 | |
| 2019年的自由现金流为基准 | 131,964.51 |
| 假设2020年-2024年每年增长 | 10.00% |
| 2025年后每年增长 | 3.00% |
| 折现率 | 6.06% |
| 营运类资产的价值 | 5946619.51 |
| 加:金融资产 | 623138.00 |
| 加:长期股权投资 | 18,261.00 |
| 减:企业债务 | 1,498,775.00 |
| 企业价值 | 5,089,243.505 |
| 少数股东比例 | 1.06% |
| 归属于母公司股东的价值 | 5,035,457.604 |
| 股本(万股) | 358,839 |
| 每股内在价值（元) | 14.03 |
由于彩虹股份是一个成长型的企业，所以我偏向于用两阶段模型对其进行估值，但结合其近几年的经营情况，给出了相对较低的现金流增长率，最后得出的估值结果是14.03元，留出30%的安全边界，我觉得在9.8元以下买入比较合理。
后记
在整理这份分析报告时，彩虹股份2020年第三季度的财报已经发布了，通过对第三季度的营业收入及现金流的大致分析，发现2020年彩虹股份的经营资产自由现金流同比巨幅增长，预计其2020年的自由现金流也会巨幅增长，个人认为较大的提高其估值。
总结
总得来说彩虹股份的经营活动稳定积极，采取的是积极扩张的策略，现金流充足，但金融资产不充足，其近几年的股东权益回报率都是负的，基本没有给股东带来回报，带给股东的回报率处于下游水平，财务健康状况非常糟糕。
