万和电气：光伏、风电、汽车降温，厨卫电器抢眼

资讯 sddy008 2022-09-28 02:58 272 0

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作者 | 罗盘君

7月25日，A股低开低走，前期的热门板块光伏、风电、汽车集体降温，而厨卫电器板块表现抢眼，同时市场主力资金也在积极涌入电器板块。我们注意到7月22日，在国新办举行的国务院政策例行吹风会上，商务部副部长盛秋平表示，《关于促进绿色智能家电消费的若干措施》将于近期发布。家电行业的含智量提升带来的替换潮+原材料价格下跌带来的盈利改善+前期估值调整后释放的空间，三因素刺激下，该板块在大盘低开低走之下走进了人们的视野。今天我们就一盘盘7月25日涨停股——万和电气。

图表：万和电气资金信号图

数据截至：2022年7月22日，来源：市值罗盘APP

接下来我们对万和电气2021年报进行关键财务特征分析。

1、减值损失较高，利润结构存在一定问题

利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。

万和电气2021年营业利润4.25亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。商业债权发生大额减值对营业利润产生较大影响。公司营业利润结构存在问题，减值损失较高。此外，2021年发生营业外收入0.10亿元，较去年有所减少。发生营业外支出0.20亿元，较去年有所减少。

2、依靠控费经营业务实现增长，增长质量不高

成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。

成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

万和电气经营业务表现出一定的成长性，但依靠控费的增长模式质量较差。主要靠"生活热水"支撑销售和盈利。

2021年营业总收入75.27亿元，其中营业收入75.27亿元，较2020年增加12.57亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润17.71亿元，较2020年减少0.35亿元，毛利润基本稳定；2021年核心利润5.68亿元，较2020年增加0.61亿元，核心利润增长。

由于产品竞争力的下降，产品盈利出现下滑，通过费用支出减少，才实现最终经营活动的盈利增长，该模式下经营活动盈利增长的可持续性存疑。

从产品的分类角度看，"生活热水"是最大的收入构成，占比46.01%，此外厨房电器也贡献了相当的收入。其中，"生活热水"、"厨房电器"产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。

3、毛利率下滑，经营活动盈利能力稳定

盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。

万和电气2021年毛利率23.53%，与2020年相比，毛利率下滑5.28个百分点，降幅18.33%；核心利润率7.55%，与2020年相比，核心利润率下滑0.54个百分点，降幅6.73%，经营活动盈利能力基本稳定。

4、股东回报水平降低

在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。

2021年万和电气净资产收益率8.83%，相较于2020年股东回报水平降低；归母净资产收益率8.88%。相较于2020年对母公司股东回报水平降低。其中总资产报酬率4.48%，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.94。相较于2020年资产周转效率提高。

5、资本配置上对经营活动聚焦相对不足，且表现出向货币资金倾斜的趋势

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。

2021年12月31日资产总额81.28亿元，从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦相对不足。与2020年12月31日相比，公司资产增加3.23亿元，资产规模基本稳定。货币资金规模较快增长与2020年12月31日相比，货币资金占比明显增长，投资资产占比明显降低，公司在资产配置上表现出向货币资金倾斜的趋势。