超级周期！历史底部！下个中远海控！

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买方观点

考虑到临近春节，资金成交意愿低迷，作为人气板块的赛道股短期难以重拾升势。机构预计在春节前，指数将以小幅下探或震荡走势为主，创业板指数可能在2900-3200点的位置反复拉锯。春节后，随着资金回流股市及悲观情绪修复，市场指数有望重回升势。

大势研判

国盛证券：策略周报，本轮高切低结束了吗？

2021年以来，市场共出现过两轮估值高切低：第一次是2021年第一季度，春节后市场大幅回调，回调过程中低估值相对占优；第二次是2021年第三季度，730政治局会议后，跨周期调节预期发酵，而成长赛道交易过热，低估值自在8月-9月中旬持续跑赢。进入四季度后，随着10月双碳顶层设计出台，新能源带领成长板块重拾涨势。2022年伊始，市场再次切换到低估值板块。但相较730政治局会议（稳增长预期），年末中央经济工作会议意义更加重大，这意味稳增长即将落地，利好低估值板块；同时，美联储强化缩表预期、全球流动性收紧，外围利率环境压制成长股估值。当前是稳增长政策全面发力的初始阶段，信用条件已经出现真正意义企稳，价值崛起或许只是开始，稳增长依旧是未来1个季度最大主线。方向：优质银行与国企开发商、建筑/建材。

点评：我们的观点不同，2010年以来我国稳增长政策在刺激投资时，对市场影响是脉冲式，强周期以及逆周期板块、地产阶段性跑赢大盘，但行情持续性不佳，一般在 1个月以内。2021年第三季度的低估值板块行情持续了1.5个月。而本轮低估值行情从2021年12月初延续至今，也持续了1.5个月，因此这轮市场高低切换可能已经接近尾声，后面可能重回赛道风格。

精选赛道

国联证券：生猪去产能有望加速，新一轮周期拐点将至

2006年以来共经历4轮猪周期，每轮猪周期通常以动物疫情引起生猪存栏数量大规模下降为开场，并经历15-20个月的猪价上升期。价格上升刺激养殖户补栏，随后价格下行，以W型底结束，亏损幅度与时长是反转关键。相比于2010-2015年猪周期，本轮亏损幅度远超往轮，但亏损时长较短。2021年6月是能繁母猪存栏高点，按照养殖周期估算，理论上2022年4-5月份为猪价最低点。但当前生猪亏损期短于往轮，且企业现金流状况仍优于往轮周期底部，行业未出现大范围资金链断裂；加上2020年猪周期的赚钱效应仍历历在目，也影响去产能速度。预计2022年上半年猪价仍将处于下行通道，猪价拐点有望于2022年第二、第三季度出现。从股价与猪价关系看，往轮周期股价常在两个猪价底之间开启上升趋势，因此预计今年春节前的猪价短期反弹区间为最佳布局时点。标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、华统股份。

点评：2022年由于宏观环境不确定性大，应尽量选择产业周期相对独立于经济周期的赛道、不依赖于政策的困境反转方向：类似成本困境反转的必选食品、价格困境反转的猪肉、库存周期困境反转的传统汽车及零部件（2021年末已有体现）。

核心资产

天风证券：亿田智能

亿田智能的集成灶份额位居行业前列。2020年集成灶销量占烟机内销量比例为14.5%，其预计集成灶到达稳态后渗透率可达40%，行业仍有超3倍增长空间。与传统烟灶相比，集成灶的家装属性更强、置换成本更高，因此消费者更倾向于选购行业内具有良好口碑的产品，对价格敏感度相对较低。目前亿田的品牌认知度已位居行业前列，将享受更高的品牌溢价。公司股票激励的解锁条件为：收入端考核未来五年复合增长35%。

点评：装修素有金厨银卫的说法，厨房要用最好的配置，才能提高生活品质。由于集成灶的油烟除去率和气味降低度要远高于传统油烟机，集成灶将持续替代传统的油烟机。

国海证券：春秋航空

春秋航空是中国低成本航空龙头，机队规模已经达到108架，是行业第二名两倍之多。航空业高投入、高风险、强竞争、低回报，长期以来都只能算作二流行业，但作为细分赛道的低成本航空业却牛股频出——美国低成本龙头西南航空40年实现近100倍收益，欧洲低成本航空龙头瑞安航空20年实现近40倍收益。春秋航空2019年净利率达到12.4%，比肩美国同行西南航空。春秋航空2019年的CASK（单位可用座位公里成本）达到约0.30元，接近瑞安航空。

点评：发达国家的人均乘机次数是我国的2-5倍，全球低成本航空在航空业占比（31%）是我国（11%）的3倍。假设中国人均乘机次数提升2倍、低成本航空占比提升3倍、春秋航空在低成本航空市占率从25%提升至40%（提升1.6倍），简单测算春秋航空业绩还有8倍提升空间。

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