证券投资学第八九周10.27-11.7

第三节 上市 承销

一、条件

核准制，好中选优，优中选优，达到条件才能上市，

二、保荐，机构是关键（核心）上市， 阿里巴巴通过摩根士丹利进行上市（美国叫做投资银行，中国叫做证券公司）

原因：影响市值扩大名气，利于销售

保荐代表人，指的是到底谁来负责？这是自然人（真正的稀缺资源）

怎样才能取得这样的资格呢？

这需要5-10年的从业经验，要考试（经济、会计、审计、法律、财务等）全部都是主观题

没有真材实料是绝对达不到要求的，相当难考，比注册会计师、司法考试还要难考

收益：收入非常可观；

风险：

每年都要进行培训、考核，考不过资格就没了，压力很大

资本市场淡季，国家限制，国家上市公司数量惨淡，业务量降低

三、最重要的文件就是制作招股说明书

四、股票上市流程

能够支持其攻克重重困难非要上市，挤破头非要上市的根源，源动力；

支持这些人不惧困难，一边流泪，一边奔跑，非要向前冲的原动力；

内因是事物发展的源泉和动力。

虽然困难，但是好处很多，而且是巨大的；

困难虽然多，但是困难是可控的，用专业的人来做专业的事；

认真准备，时刻准备，是可以防范化解风险的

来自于大股东的造势（富）的源动力，每一次上市都是一次造富运动；

能够募集到大量的资金用于后期的项目建设；

能够提升知名度；

接受市场监督能够活得时间更长，虽然活得很累很苦；

销售股票P111

自销不多，承销常见，

思考问题一定要思虑纯熟再去说，这样说的话才能够有含金量，和吴应宁老师今天学到的，

如果能够随随便便通过，岂不是太没有面子了吗？（当然这句话不能够滥用）

总之就是不能够直接感觉来说，要能够推理，进行全面理解

P115市盈率

P120第四节 债券的发行与销售

P140第五章 证券交易市场 （主要讲的是发行与承销，是比较琐碎的内容要有记忆）

ST股票，表示异常的股票，必须引起投资注意

一般日涨跌幅在10%，ST股票只能够达到5%

不绝对，ST

P148第二节 第三点

1、现货交易，股票

2、期货交易

3、回购：信用交易债（先约定了未来的购买的时间）

典权（质押）不先约定未来购买的时间

4、信用交易，融资融券交易（在牛市的时候是很普遍的）

这就是典型的空手套白狼（融资交易，场内配资，国家允许，要求要有充足的抵押品，风险自担）

在牛市的时候大家都来融资，证券公司就没钱了，外边的非正规公司经非正规程序进行办理业务（不足值抵押或者是甚至不需要进行抵押）这样一来风险就会很大，大家相当疯狂，上证指数疯狂地从2000点上升到5000点，6月下旬证监会出手了，限制场外配资，这成为股市崩盘的导火索，不法分子做空股市是关键，7月下旬股市一度下降；股市崩盘，眼睁睁看着自己的财富在顷刻间化为乌有，真的难怪一些人连跳楼的心都有了。

或者说，他用200万元买进50万股还给银行，并且缴纳10万元的利息，这时候自己还剩下40万元。

这是同型的一个典型的空手套白狼的案例。

第四节P157

看：这个时候就可以看到，假设是中国银行的股票市值，账户显示（证券公司），软件会显示各上市公司股价趋势

假设你的账户中有10万元，第一次刷新发现账户中多了1万元，心情不错，财富效应；第2次刷新，发现又涨了1万元，心情格外舒畅，

卖：第一天不能卖；到了第二天卖的时候发现已经涨到了3万元，心情那是相当不错了；

银证转账银行账户

炒股软件往往会自动进行撮合，不用操心，原则是：

时间优先原则：谁先提出的交易时间早，让谁先进行交易；

价格先报原则：卖方，谁先报出高，谁就先交易；买入的时候，谁先报出的低谁就先进行交易；

第六章 挑着讲

第七章 第八章 是重点，基本面分析是重点；技术分析K线图也是重点

老师一般都是举赚钱的例子，保留一丝美好

第八周10.31周五

第六章股票价格指数

其基本概念与统计学中相联系

P169基期与报告期

基期发行量计算

基期加权I=（报告期市值）/（基期市值）*基期价格指数

报告期发行量计算

报告期加权I=（报告期市值）/（基期市值）*基期价格指数

P171表，P172计算

第二节

上证3300点是什么意思呢？

一、上海证交所股价指数

1、上证综合指数（频率大，最常用）3300点，代表的是报告期价格比基期上涨了33倍

2、上证180指数

3、上证50指数

三者走势几乎一致，三者对比表现大型蓝筹股走向表现

炒股软件如图显示

思考:为什么上证综合指数在上证50上面呢？

大型股票表现的不好，中小型股票表现比较好将总体指数拉高了

（这个时候恰好老师看到一位同学在打游戏，老师提他起来回答问题，结果这个同学没有回答出来。

老师比较幽默的谈到，这个社会八仙过海各显神通，有一技之长都是可以生存的，

现在有的大学已经开设了电竞专业，专门研究如何打游戏，成为职业选手，那个时候有专门的时间进行练习如何打游戏，

但是现在是上证券投资学课的时间，不是上电竞课的时间，你现在不是在那门课上，而是在我的课上。）老师的话，和气而具有力量。

二、深圳证券交易

深圳情况比较复杂，结构多，但是所计算股票指数的方法是一样的，道理都是选择样本，按照公式进行计算

三、沪深300指数

下午3点收盘，4点5点股市节目，连线上证/深圳股票评论员进行分析

他们的分析框架基本就是我们所学习的

美国股神巴菲特看长期分析，基本面分析，看股票价值与市值比较，有无投资价值，并进行长期持有。

基金公司有很多研究员，为基金经理选股提供依据，步骤

宏观分析研究员，提供未来有无较大波动，

产业分析研究员，行业有无投资价值，

公司财务分析，管理、产品、技术研究，看公司有无投资价值

由研究员进行一层一层地筛选出合适的目标

P190

一、宏观经济分析

一）经济周期

股价，如果没有人买，后期发展不好，不被人看好；价量齐涨，才被看好，

买涨不买跌原理：

买商品买的是现在，买股票买的是未来，预期未来不好不会有人愿意买，

在萧条衰退的时候建仓（只是针对大型基金公司而言的，不是针对散户而言的）

股神巴菲特曾说，别人贪婪时我害怕，别人害怕时我贪婪

被看衰的时候，即看空，出现崩盘，赶紧抛售，能跑多远就跑多远，能跑多快就跑多快，就怕你跑不掉，欲哭无泪，看着自己的财富快速流失，2007年-2008年的股市崩盘，就是如此，

这个时候最好的办法就是下狠心止损（如果崩盘），别人卖9元，你卖7元，能脱手就先脱手，不要心存幻想到9元就不跌了

如果股价，成交量，后期值得期待

适时抛售，不要指望在最低点买入，也不要指望在最高点卖出，特别是对于基金公司和基金经理要注意。因此基金公司也有个原则：

如果价格下降10%，必须及时卖，防止基金经理有侥幸心理

如果价格上涨10%，必须及时卖，防止基金经理有侥幸心理，存在贪婪损失，基金经理必须控制欲望

疫情影响，按理说市场行情应该不好，但在今年上半年股市迎来一波小行情，从2000点上升至3300点，并且基本维持，为什么？

央行期间释放大量资金，一部分进入实体经济，一部分流向股市（但是资金释放的助推力是有限的，所以当前股价上涨基本不动了）

炒股总是比炒生活必需品好的，不准炒房，国家明确各地进行严格限制，避免影响生活水平与社会稳定，总比蒜你狠、姜你军强，国家没有明确规定不能炒股，闲余资金，流资就流向股市，自己炒着玩也是挺好的。

二、通胀、通缩

经济好什么问题都好解决，都能够掩盖，

经济不好时，原来好解决的问题都难以解决了，很多问题都会暴露出来。

（我们平时在学校只管吃饭，不管买菜，对于价格不敏感，但是应该关心价格，关心市场）

三、国际收支

逆差，增加出口本币贬值，外币升值

美国老是想让我国人民币升值，就可以缩小本国的逆差

游资，高利润寻求，就像鱼一样，寻找食物，只奉行高利润，理性化

进口型企业

顺差的时候自己进行推一下

第九周，第一次课

1、财政政策对于股票股价的影响，

一般来说，扩张型财政政策利于股价上升，紧缩性财政政策不利于股价上升

具体的传导机制如下：

1）减税

上市公司税后利润股价

居民收入消费投资股价

经济学家比较一致认同的策略，减税。

货币政策是萨缪尔森在凯恩斯思想的基础上演绎出来的。

70s供给学派，供给学派的核心人物拉弗在餐桌上用勺子画给里根总统看的

减税税率税基（企业量）税收

税率税基税收

2015年国家准备注册制改革，后来出现股市大跌，为什么？

原因是，上市公司数量，供给，P，P下降是不可以的，这宣告着2015年注册制已经在我国夭折。

2）政府支出（联想到财政学中的分类）

政府投资总需求利润股价

政府购买产品销售利润股价

政府转移支付消费投资股价

转移支付的对象有：

穷人（低收入群体），穷人的边际消费倾向比较大；

无论在哪个国家，农业都是弱势产业，没有政府的持续补贴，农产品P，减产，影响全体人民的生活水平；

高新技术企业，大规模的税收优惠与产业补贴，不给优惠真不一定能够搞得起来。

凯恩斯的本意是扩张性的财政政策。

凯恩斯经济学叫做衰退经济学，（专治衰退）

货币性政策是萨缪尔森等人为了理论完善性而演绎出来的。

2、货币扩张政策

1）国债发行

国债发行证券供给证券价格

国债发行财政收入政府投资、购买、转移支付股价

这两种路径到底会对P产生怎样的影响，还要看两者的作用力哪个更大。

2）存款准备金率、再贴现率商业银行贷款资金流入股市股价

投资者往往更希望看到货币政策，立竿见影，直接影响股票需求量，

反方向降低利率时对于股价的影响力度也是非常大的

3、收入政策的影响股价

4、国际政局

5、国内政治，股市是国家经济的晴雨表

战争大部分产业都会受到影响，生产生活秩序；这个时候军工以及与军工密切相连的钢铁业就会得到发展，医疗发展不会太大，因为现代打仗真正死人的不多，

自然灾害、地震、海啸对于农业和养殖业会产生较大影响，但是会催生钢铁、水泥股价，就是投资机会。

二、行业分析

行业一般分为四大类

经济周期与行业分析

增长型行业

防御型行业意义，不是对于散户，而是对于投资公司，对于基金经理而言的，基金公司往往都会用少部分资金配置到防御型（资金配置必不可少）

行业周期

像照相机行业就是典型的夕阳产业，除了专业的摄像机还有专业人士的需求，但是专业人士毕竟是小众的；

电子商务行业是新兴的朝阳行业，

煤炭行业，行业集中度在上升，规模更大，设备先进，行业管理水平更高，中国水力发电比重还是弱于火力发电的比重的，煤炭行业不是衰退而是国家在进行产业政策调整，抑制、整合。

三、影响行业兴衰的主要因素

P200

兼并、收购，规模效应，降低总体污染成本；同理在，高投入/消耗/排放/污染部门国家都在进行大力调整

三）大家习惯于网上买东西电子商务电子商务

北方空气比较干燥，污染比较重空气清新剂

P201

第四节 证券投资的公司分析微观分析，重点在于财务分析

二、P202

1、年销售额

2、销售额年增长率

自身增长率比较

与行业增长率比较

3、年销售额稳定性

4、年销售利润率

剩下自己看

第五节

一、P205

二、P208

营业利润=主营业务利润+其他业务利润；海尔主营家电，也做房地产

总利润=营业利润+非营业利润；财政补贴，捐赠等

逻辑学习是很重要的学习方法

四、P210

财务比率分析

1、流动比率维持在2比较合理

太小，偿债风险偏大

太大，盈利能力下降

2、速动比率/酸性比率

维持在1比较合理，P211

3、利息支付倍数

第九周第二次课11.6周五

二）资本结构分析

1、股东权益比率

总资产=总负债+净资产

股东权益比率与资产负债率是大好呢，还是小好呢？

利润率=利息率这就是均衡条件

太高了说明风险太大，太低了经营偏保守，资产负债率∈（40%，70%）比较正常

长期负债率=（长期负债/资产总额）≤（总负债/资产总额）=资产负债率

三）经营效率分析

固定资产周转了P213

四、盈利能力分析

很多制造企业毛利润率很高，基本差不多，但是有的净利润率很低，人浮于事，管理成本高，很多家庭企业式管理，财务报销不规范，办公用品也很多，

4、股东权益收益率

每一单位净资产所能产生的净利润

5、主营业务利润率

五）投资收益分析

1、每股盈余

2、股息发放率P216，每股股利≤每股盈余

股息发放率是不是越大越好呢？

同一矛盾的两个方面，股利发放率是由股东大会来定的

我们很容易发现，量化了之后不是我们的最终目的，经济意义，经济目标，或者说规范分析才是我们的最终目标，我们还需要一个数量标准，在什么范围内，对于经济主体更加有意义

3、普通股获利率

4、

5、市盈率

6、

7、每股净资产

今天下半节课我们老师通过纪录片的方式向我们展示了神秘的华尔街，我记录了一些令我感受比较深的关键词句

2008年雷曼兄弟倒闭、投行倒闭，

了解华尔街，既能够让经济加速，又能够让经济窒息，贡献＞破坏

全球资本市场与全球经济，互联网，全球资本市场，中央，华尔街

在曼哈顿设立金融机构，显示公司的身份与地位，就业密度是最高的地区

残酷的竞争，华尔街的创新意识，丛林法则

高效融资，分散风险，分享收益

世界500强，490多家都在这里设立了办事处，小公司跨国强大

23%的资金来自华尔街，1/3以上基金投在华尔街市场，

专业投资基金，有效的资本市场，高效的资本市场，有利于降低成本

投资者投资机构（媒介、中介，富可敌国）企业

大国主导，大国失足，小国遭殃，成也萧何，败也萧何

寻找制约金融资本贪婪的机制，

历史机遇创新，交易信息公开汇聚引领小投资者的力量与大资本进行对抗

无论外界如何责难，华尔街没有停下它的脚步

做事情的人永不停歇，强大的人会内在反思，愈挫愈勇，开拓新的境界

不要做金融文盲