大咖投资学：当投资遇到“第一性原理”，投资者如何借力打力？
埃隆马斯克运用第一性原理成功的创新了运载火箭，将成本降低到令人匪夷所思的十分之一，接着又将电动车的续航能力迅速的提高到600km，马斯克把成功归于第一性原理思考问题，这么NB的方法到底是个啥，我们普通人能否借鉴呢？
每个系统都存在第一性原理，比如艾萨克·牛顿的三大定律、阿尔伯特·爱因斯坦的相对论、查尔斯·达尔文的生物进化论，他们都是以一个简洁的公式表达出世界的本质，就构成了第一性原理。在这些系统中的第一性原理确实是基本的命题和假设，它们既不能被省略和删除，也不能被违反。
那么投资界的第一性原理是什么呢？买股票就是买公司，就是在合适的价格买入盈利能够长期可持续增长的公司，最好是那种你想拥有一辈子的公司。
卖出才是合理的决策
投资中，经常有人说会买的是徒弟，会卖的是师傅。这是投机者的做法，他们总是钻研市场博弈，希望以尽可能高的价格卖给别人。对于投资者而言，恰恰相反，"买入"几乎决定一切，"卖出"并没有那么重要。如果以合适的价格选择了对的企业，如果企业基本面没发生变化，其实不用花太多时间考虑卖出的问题。当然，对卖出的标准，还是需要系统的思考，在某些特殊情况下，卖出的确是合理的决策。
任何基于买入成本价和现价差距做出的投资决策都是逻辑错误的。涨了50%，就高兴得落袋为安，或者跌了30%就吓得落荒而逃，都是没有从投资的第一性原理出发。
买入股票后并不是说什么时候都不能卖出，必要的时候其实可以而且应该卖出。那么卖出的时机应该如何选择？
第一个卖出标准是，发现当初对企业看错了。任何人，只要是人，都会发生错误，随着后续获得的信息增加或者思考的更加深入，或者发现当初遗漏了重要的变量，或者对某些变量做出了错误的预估，就可能发现当初自己看错了。
价值投资者没有止损一说，但应该坚决止错。如果对企业价值评估失误，也就是说当初买入时对价格和现金流折现值的比较做出了错误的判断，后来发现后当然应该第一时间卖出。这个时候不论股价是跌了很多，还是上涨了很多，都应该坚决卖出。错误决策的机会成本随时间是不断增加的。
第二个卖出标准是，企业后来的基本面发生了长期的恶化。企业的发展并不是线性的，即使当初我们做出了正确的评估，企业后来的发展也可能大幅偏离。比如企业可能进行了恶性的多元化，进行了毁灭价值的大型收购，企业改变了原有的战略，企业更换了更差的管理层，企业伤害股东利益，企业产品发生了毁灭性的安全事故等等。如果基本面发生了长期的重大变化，就会造成内在价值的大幅下降，此时继续持有就没有益处，就应该卖出。
第三个卖出标准是，企业价值被极度高估。这也是可以从投资第一性原理中推导出来。如果我们要买入一棵苹果树，未来产出的苹果价值折现到现在是1万元（假定苹果树永远不会枯死，且没有其他成本），我们用5000元买入，那么这是一笔聪明的投资。如果第二天，有人出价2万元买这棵苹果树，我们当然要卖给他。这就是苹果树价值被极度高估了。这对股票投资也是一样的道理。牛市疯狂的氛围中，或者对个股极度看好的炒作中，往往就有这样的卖出机会。
查理·芒格与第一性原理
我特别喜欢《穷查理宝典》，该书是芒格的一些演讲的汇总。芒格的第一性原理其实很简单，大家都知道巴菲特和芒格所谓的价值投资可以看做是第一性原理，分析一下第一性原理的由来是很有帮助的。它特别强调多元思维模型，当你在思考任何一件事情的时候，它的模型要足够多，这个对我帮助特别大。
在和巴菲特的合作中，芒格对于价值投资的模型大概分为五点：
A、如何选择股票
这对每个投资人来说都是第一个问题，该模型指这个市场到底是有效市场还是无效市场，这个其实有争论，它会认为这个市场实际上是所谓的部分有效模型。
B、如何判断优质企业之规模优势模型
我们每天都会面临这样的判断，判断优势企业有两种模型，第一个模型叫规模优势，即护城河模型，巴菲特曾经写过一本书讲要寻找有深深护城河的上市公司；另一个模型叫竞争性毁灭模型。这两个模型是完全不一样的，一个是所谓的护城河，即优势很明显；另一个是所谓的进攻者模型，对应那些高科技企业和以商业模式取胜的创业公司。
C、如何判断优质企业之竞争性毁灭模型
实际上芒格他们选的是护城河模型，进攻者模型更为早期的风险投资人所青睐。我们现在看到一些美元基金，他们投了很多的案子，要求数据快速上涨、快速占领市场份额，挤占对手的市场空间，这是作为进攻的模型；但你如果去寻求护城河模型。像可口可乐、华盛顿邮报或一些铁路公司，则是完全不同的。
D、能力圈原则
关于能力圈模型巴菲特和芒格都特别认同，从历年的股东大会来看，他们都非常谦虚地承认他们对科技股的了解非常少，很少买科技股票。这两位90多岁的智者一辈子都在不断地读书，还笑说自己是长了两条腿的图书馆，这样的两个人都相信自己的能力是不够的，从而坚持能力圈原则去投那些有深深的护城河的企业。
E、最大化最小化原则
我们每个人在投资的时候都会得到两种不同的观点，一种观点会认为不要把鸡蛋放在同一个篮子里面，这是所谓的分散投资；另一种观点是当你看中一个好的投资标的，无论是已上市或是拟上市的公司，应该all in。
芒格和巴菲特的观点是：当你做足充分的准备，如果遇到一个好的机会应该all in。他们给很多后辈投资人的建议是：给你20个空格，你一辈子的投资标的就应该在20个空格里，当把这20个空格填满，你的投资标的就应该结束了。他们希望找到最少的投资项目并在每个项目上投最多的钱。
这两位神奇的投资人帮助伯克希尔公司的公司市值翻了4万倍，但这个公司最赚钱的股票只有十只，他们牢牢地相信自己的能力圈并且坚定地执行，投资最大化的钱放在最小化的公司上面，也就是所谓的专注。
价值投资的第一性原理
大体上说，价值投资可以分为三种类型：
第一种是格雷厄姆式的静态价值投资，赚市场低估的钱，用优秀的价格买普通公司。因为市场先生情绪不稳定，在过度乐观和极度悲观之间摇摆，报出的价格与企业的内在价值偏差较大，这种市场错误定价导致的低估值为投资者提供了超额收益。
第二种以巴菲特为代表，赚企业长期成长的钱，更看重企业的高品质和未来业绩增长的可持续性，更强调好生意的护城河，宁可用普通的价格买优秀的公司，也不愿用优秀的价格买普通的公司。
第三种的代表就是高瓴，不只是强调静态的低估值，或者静态的护城河，而是更看重企业动态的护城河和企业的进化力，更看重企业持续创造价值的能力，甚至有些时候亲自参与企业价值的创造与释放，帮助企业完善战略、科技赋能，从而改变企业的增长曲线和增长空间。
高瓴资本的张磊是我最喜欢的投资人之一，在张磊看来，投资系统的第一性原理不是投资策略、方法或者理论，而是在变化的环境中，识别生意的本质属性，把好的资本、好的资源配置给最有能力的企业，帮助社会创造长期的价值。
张磊认为，第一性原理的最大价值在于两点，其一是能够看清楚事物的本质，其二是能够在理解本质的基础上自由地创新。第一性原理不是简化分析模型，而是探究更底层的逻辑，发现看不见的手，找到各种现象的动因，进而分析更多因果。
关于投资的定义，有许多经典论述。比如，约翰·博格讲过：投资的本质是追求风险和成本调整之后的长期、可持续的投资回报，克服恐惧和贪婪，相信简单的常识。本杰明·格雷厄姆与戴维·多德在《证券分析》中写道：投资就是通过透彻的分析，保障本金安全并获得令人满意的回报率。沃伦·巴菲特曾说：在投资时，我们要用企业分析师的眼光，而不是市场分析师、宏观经济分析师，更不是股票分析师的眼光。
最后我想说的是，第一性原理强调非比较思维，不应该做单纯的对比或类比。所以，在研究商业问题时，既不能简单横向看竞争对手，亦步亦趋地模仿；也不能简单纵向做时间机器，把成熟市场的模式拿来套用。
