净利润双双大跌八成 返利科技危机四伏（返利科技估值）

■VCG供图

两大导购电商上市公司半年报比拼：

导购电商两大上市公司值得买与返利科技日前相继发布了2022年半年报，从财报来看，受疫情反复及电商行业整体疲软大环境影响，两家公司的上半年业绩都难言理想，营收及利润同比均有不同幅度的下滑。相较而言，体量更小的返利科技面对的处境更艰难，不仅上半年营收净利暴跌，公司收入更是自2016年以来持续下跌，至今未见刹停。

此外，面对近年持续火爆的电商直播、视频带货，两家导购电商在转型和布局上依然未见有明显的成果，也成为投资者的主要担忧所在。2019年7月15日，值得买在深交所创业板上市，在上市一年并创出新高95.59元/股后震荡回落，最新收盘价为30.06元/股，近两年市值缩水近七成。

■新快报记者 郑志辉

行业红利正在消失，净利暴跌八成

8月31日，返利网数字科技股份有限公司发布2022年半年度报告。报告显示，该公司上半年实现营收1.67亿元（单位：人民币，下同），同比下降22.76%。实现归属于上市公司股东的净利润672.55万元，同比减少83.29%。而在此之前公布的值得买科技2022年上半年财报显示，上半年实现营业收入6.06亿元，同比下降4.02%。实现归属于上市公司股东的净利润2019.9万元，同比下降76.19%。

两者对比，返利科技上半年的营收体量仅为值得买同期的27.56%，但其上半年的营收降幅为值得买的5倍有余。

财报显示，2022年上半年，值得买实现归属于上市公司股东的净利润2019.9万元，同比下降76.19%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1064.83万元，同比下降86.24%。对于利润同比下滑的原因，值得买近日在接受机构调研期间表示，公司在今年设定了“效率为先”的战略导向，主动放弃了一些低附加值的业务以及由此产生的收入，这带来了公司毛利率的显著提升。

同一时期内，返利科技实现归属于上市公司股东的净利润672.55万元，同比下降83.29%；扣非后的净利润633.45万元，同比下降84%。对此，返利科技解释称，这主要系导购及广告业务收入下滑，导致收入降幅较大；且由于小程序代运营、公众号代运营等平台技术服务业务自身特点、尚未形成规模效应等原因，平台技术服务毛利率略低于导购业务及广告推广业务的毛利率；此外，人员薪酬及外部中介机构费用较去年同期增加导致管理费用上涨。

低迷不能只怪环境，模式过时问题更大

第三方机构网经社网络零售部主任莫岱青表示，在电商行业整体疲软的情况下，两家导购电商也不可避免，返利网上半年同比下滑从原先的0%上下浮动到如今的跌破20%，什么值得买也是如此，从原先的稳健增长到上半年却出现下滑趋势。除这两家外，其他导购电商还有一淘、折800、唯享客、省钱快报、卷皮网等，导购电商的“危机”已经摆在各个公司面前。

莫岱青分析指出，从净利润来看，尽管两家依然保持盈利，但是要注意到两家的净利润已经都在以两位数的速度下滑，返利网同比下滑83%，什么值得买同比下滑76%。并且返利网从2021年上半年开始出现净利润同比下滑，下滑速度也逐渐扩大，快要接近三位数。在两大导购电商面前，他们如今要思考的是如何在“寒冬”下“存活”。

网经社特约研究员陈虎东表示，导购电商是电商市场的一种生态，虽然受到了一些其他形式的冲击，但是这种生态还是会存在，至于一些导购电商出现了盈利下滑的趋势，但是个人觉得这是非常正常的，个人也认为这是整个电商的生态导致的，而不能单单说导购电商这种生态出了问题。

百联咨询CEO庄帅却不这样认为，他对记者表示，宏观去看，整个的经济周期下行、消费疲软，当然是原因之一。但是，从市场竞争层面去看，这些返利、导购社区，在面临拼多多、快手等的竞争，实际上优势已经越来越弱。换句话说，在眼下，消费者为了省钱，只会更倾向于到拼多多上购买，而不是多了一重麻烦到PC端、APP端上操作。你看拼多多最新的季度业绩这么好，也是证明之一。

“基本上，两家的情况我都不太看好。相对来说，值得买会稍微好一些。它们是传统的图文形式，跟不上短视频和直播流行的形势。作为一个独立站，本身去跟风做这种来获取流量留住用户，那运营成本和投入是比较大的。但是如果只是转型去抖音上或者视频号上带货的话，它们又没有供应链体系。只能说，这家公司现在是两头都不占好。如果要突破，可能要建立自己的供应链体系，然后在内容部分也要做一些升级和转型。”

“但是像返利网的话，这种消费返利模式基本上已经走到头了。”庄帅说。

返利科技在发布半年报时提示了无法实现承诺业绩的风险。其表示，报告期内公司重大资产重组标的中彦科技其子公司的业绩承诺完成率是7.17%。“如果2022年全年业绩实现情况低于相关业绩承诺，业绩承诺人应当对上市公司进行补偿。”返利科技坦承，尽管业绩承诺补偿方案可在较大程度上保障上市公司及中小股东的利益，但此风险将影响上市公司的整体经营业绩和盈利水平。

今年5月，返利科技宣布，基于中彦科技2021年度实现的归母净利润，其业绩承诺完成率仅为52.6%，公司将以1元的价格回购应补偿股份9346.94万股，并按规定予以注销，公司总股数将由8.23亿股变更为7.3亿股。