割肉都没人买！做市指数下跌11.8%，个股血流成河（指数做空怎么算收益）

文/读懂新三板马一文 王勇

易所试下跌90.91%；

大汉三通下跌79.08%；

致生联发下跌58.34%；

……

今年4月份以来，新三板公司股价的下跌，可以用「惨烈」来形容。

读懂新三板研究中心数据显示，今年3月29日到现在，新三板做市指数下跌了11.87%。目前做市的1512家企业中，下跌的超过1000家，跌幅超过10%的股票有688只，几乎是做市股票数量的一半。

在这波下跌行情中，投资者竞相跑路，无论白马股还是黑天鹅，都在崩塌。而股价下跌的公司，呈现出一个很明显的特点：股东越多跌的越惨，流动性越好越“倒霉”。

持续下跌，新三板做市转让的成交额已经回到2015年股灾期间的水平。这种情况下，你是在出逃，还是在抄底？请参与文末投票，告诉读懂新三板研究员答案。

指数下跌11%，70%的做市企业都在跌

距离今年春季的行情已经过去四个多月，新三板做市指数在缓慢下沉，不断创下新低。

从3月29日到8月9日，新三板做市指数从最高点1162.54点，跌到1024.51点，跌去了11.87%。而同期，上证指数上涨0.39%；深证成指下跌0.39%；一直在去泡沫的创业板，指数也仅下跌9.73%。

做市指数下跌之惨烈，由此可见一斑。但其实，指数下跌的情况，要比我们从数据看到的还要惨。

一方面，新三板做市指数只反映市值前85%的企业情况。也就是说，只能覆盖600家做市企业，还有接近1000家企业，其实并不在指数的范围内。

但是，这1000只股票的活跃程度并不比那600家差。3月29日以来，以8月9日市值为基准，前85%市值企业的日均换手率为0.12%，而其余接近1000家企业的日均换手率为0.11%。

另一方面，新三板企业并不像A股那样一个板块普遍重挫，而是轮番上阵，逐渐崩塌，这也让指数得到了喘息机会。

可以看到，4月份，做市股跌幅超过30%的，只有27家企业；5月份，跌幅超过30%企业为22家；6月份，跌幅超过30%的企业为21家；7月份，跌幅超过30%的企业为36家。而这几个月，每个月下跌居前的企业还都不一样。

而做市指数惨烈下跌背后，是新三板公司股价排山倒海式的下跌。

目前做市的1512家企业，从3月29日以来，股价下跌的企业达到了1049家。也就是说，70%的做市企业都在跌。

跌幅超过10%的股票一共有688只，几乎接近做市股票数量的一半；

股价跌幅超过20%的，一共达到了426只；

跌幅超过30%的，有233只；

跌幅超过40%的，有115只；

股价被腰斩的，55只。

溃不成军，是这波下跌最恰当的形容词。

中海阳，4月19日复牌大跌，当天股价重挫18.51%。短暂支撑了5个交易日后，4月27日股价再次重挫18.44%。截至今天收盘，中海阳股价为1.85元/股，相较于停牌前6.16元/股，跌幅高达69.97%；

卡联科技，进入4月份股价就开始崩。4月5日，卡联科技股价跌幅0.67%，从此开始了将近14连跌的路途，在4月25日，勉强收涨。不过4月28日公布了亏损的年报后，公司股价在5月2日直接崩塌，暴跌24.43%，收盘价为2.66元。截至今天，股价只剩下1.61元/股，区间跌幅接近62.79%；

致生联发，4月7日开始下跌，股价从6.14元跌到2.57元，目前跌幅58.14%。虽然6月中旬，公司股价反抗了接近两周的时间，不过依然没有扛住，最终持续下行；

……

默哀。

下跌的不仅仅是黑天鹅，白马股也一样

读懂新三板研究员试图分析这波下跌的特点，却发现，公司股价的下跌有点毫无章法。因为不管是白马股还是黑天鹅，都出现了某种程度上的下跌。

今年年初，随着市场人士对精选层的预期，一些精选层概念股也随之受到追捧，出现了一小波行情。但年初行情中主涨的一些公认的白马股，部分已被打回原形。

今年1月初至3月底，一共有39家新三板企业股价涨幅超过50%，目前为止跌幅超过20%的一共有14家，占比35.9%。

比如大汉三通。在年初的行情，公司股价从去年年底的10.4元附近开始启动，在今年3月23日股价达到最高点19.52元。不过从3月24日，公司开始就开始下跌，截至今天收盘，大汉三通的股价为10.90元，基本上已经回到了原点。

当然，更多公司是因为“黑天鹅”而下跌。

这波持续低迷的行情，年报的雷起到了推波助澜作用。

光音网络股价从去年6月30日开始便一直处在下行通道。从2016年6月30日至2017年4月25日接近1年的时间，光音网络的股价跌去了65.39%。

今年4月25日，光音网络公布2016年年报，营收同比下滑20.6%，净利润同比下降31.4%。4月26日就直接反应在股价上，当天重挫21.50%；在4月26日至8月9日不到四个月的区间里，光影网络的股价已经跌去了74.92%。

整体来看，688家股价下跌超过10%的企业，在质量上并不比新三板整体差，不过成长性的确逊色不少。这688家企业2016年营收中位数为1.11亿元，净利润中位数833万元；营收同比增长率只有6.78%，净利润则同比下降20.7%。

不过年报的因素只是一方面，有些公司年报表现很好，但股价的表现却并不好。688家下跌超过10%的企业中，也有121家企业去年的净利润其实增长超过了50%。但这121家整体股价下跌的中位数依然达到了22.08%，与整体下跌23.96%相比并无太大差别。

当然，也有一些公司股价的下跌，是因为自己作。

比如ST行悦。因未按时披露年报而停牌的ST行悦，在今年7月13日复牌时迎来了暴跌。

当天，公司最高开盘价是0.92元，最低探至0.19元，并出现0.01元的买入价格最终以0.35元/股收盘，全天暴跌63.16%。截至今日，公司股价只有0.31元，市值只剩下3931万元。

2016年业绩变脸；年报问题百出，审计机构无法表示意见；公司实际控制人、原董事长徐恩麒失联，广大股东在毫不知情的前提下，替徐恩麒背上了巨额的债务……黑天鹅频出的ST行悦，终于惹恼了小股东。

7月20日，被套牢的三十多位股东联名维权，并将联名信递交给了上海市证监局，7月29日又快递给了证监会和股转公司。截至目前，参与维权的股东人数超过了100人。

因黑天鹅而跌，是白马股也跌，下跌背后，究竟发生了什么？

投资者跑路，

成交额已经回到2015年股灾期间的水平

跌的如此惨烈，主要是因为弱势行情下，投资者在竞相跑路。688家企业中，股东人数多的企业下跌的比例越高：

股东人数在100人以下的企业，下跌的中位数为22.31%；

股东人数在100至200人的企业，下跌的中位数为24.39%；

股东人数在200至500人的企业，下跌的中位数为27.08%；

股东人数在500人以上的企业，下跌的中位数达到了29.12%。

而同期股价涨幅超过10%的121家企业中，股东人数超过500人的只有2家，股东人数超过100人的也仅有23家。

“我的很多朋友在行情不好时候都选择离开新三板，去主板。其中很大一部分是亏了走的。”南山投资创始合伙人周运南表示。

不仅仅投资者选择离开，部分做市商也因为行情不好，选择离开。

“扛不住了，做市是自有资金，我们拿票也是有成本的，现在很多都在亏损，这是要计入投资损益的，亏损会直接反应在报表的利润上，着实吃不消，”某券商做市负责人对读懂新三板研究员表示。

投资者争相离开，直接反应在了做市成交额上。

8月9日，做市成交额为2.7亿元，这已经是半个月以来非常不错的数据了。在3个月前白马股火热的时候，做市股票每天的成交额可以达到5亿元以上。

而从历史数据来看，目前的成交额，基本上回到了2015年股灾之后的最低点。

股灾之后的2015年9月，做市成交额达到最低点，当月成交46.33亿元；而今年7月，做市成交额为45.79亿元。已低于当时的水平。

站在最低点的新三板投资者，告诉读懂新三板研究员，你选择出逃还是抄底？