央行：观察流动性松紧程度最直观、最准确、最及时的指标是市场利率（如何查看流动性）

2月11日，人民银行发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）。

在目前的流动性管理框架下，《报告》指出，观察流动性松紧程度最直观、最准确、最及时的指标是市场利率，而不宜过度关注流动性数量以及公开市场操作规模等数量指标。

此外，《报告》在回顾2021年金融市场发展状况的同时，列举了防范化解重大金融风险取得重要成果，并对市场重点关注的房地产金融政策做出明确指示。

如何判断流动性松紧程度？

2021 年，央行按照稳健的货币政策灵活精准、合理适度的要求，坚持稳字当头，搞好跨周期设计，综合运用降准、中期借贷便利（MLF）、再贷款、再贴现和公开市场操作等货币政策工具投放流动性。

其中，7月和12月两次降准各0.5个百分点，分别释放长期流动性约1万亿元和1.2万亿元。同时，通过多种方式稳定市场预期，引导货币市场利率围绕公开市场操作利率运行。

因此也引发关于银行体系流动性影响因素与央行流动性管理之间的思考。对此，《报告》以专栏的形式做出详细说明。

银行体系流动性主要是指金融机构存放在央行的超额准备金。影响我国银行体系流动性的因素较多，主要包括流通中现金、政府在央行存款、法定准备金存款、央行持有的国外净资产，以及支付机构备付金存款等。

“这些因素对流动性的影响又可以分为中长期影响和短期影响。”央行表示，对于中长期影响因素，央行主要根据其增长趋势，运用法定准备金率、中期借贷便利等工具适时适度增加中长期流动性供给，充分满足支撑货币信贷合理增长的中长期流动性需求。对于短期影响因

素，央行在充分掌握其历史波动规律和变化特点的基础上，主要通过公开场操作等短期工具前瞻精准进行流动性边际调节，熨平短期影响因素，稳定市场预期。

值得注意的是，央行强调，在对银行体系流动性形势进行分析时，宜着眼于央行流动性管理的整体框架而不是局部因素，不能将一些长短期影响因素简单相加计算流动性余缺，更不能 将货币政策工具到期作为影响银行体系流动性的因素，并以此判断流动性松紧程度。

“从市场角度来说，观察流动性松紧程度最直观、最准确、最及时的指标是市场利率，判断货币政策姿态也应重点关注公开市场操作利率、MLF 利率等政策利率，以及市场利率在一段时间内的总体运行情况，而不宜过度关注流动性数量 以及公开市场操作规模等数量指标。”央行强调。

对于货币政策工具到期，央行表示，会科学安排到期节奏进行跨周期流动性管理，审时度势根据调控需要对一些到期工具进行适度续做，充分满足市场合理流动性需求。

高风险机构处置进展如何？

防范化解风险是金融工作的永恒主题。

《报告》指出，坚持市场化、法治化处置风险，金融风险总体收敛。重点集团、大型企业风险处置稳妥推进。推动存量高风险机构持续压降，高风险机构数量明显减少。

在处置重点高风险机构问题上，《报告》显示，果断有序接管包商银行、华夏人寿、新时代 证券等10家“明天系”金融机构，平稳完成包商银行破产清算。华信集团风险处置基本完成，安邦集团风险处置进入尾声，海航集团重整计划已获法院批准。

“人民银行会同银保监会指导有关地方政府稳妥处置方正集团等大型企业风险和恒丰银行等多家中小金融机构风险。此外，坚持点面结合，立足于风险早发现、早处置，持续推动处置高风险农村中小银行机构，快速平息零星发生的银行网点挤兑事件。”央行表示。

在整治金融乱象上，清退无牌互联网资管机构、无牌支付机构、股权众筹平台、违规网络互助平台。P2P网贷平台全部退出经营。关闭境内虚拟货币交易和代币发行融资平台。关停封堵境内外互联网外汇交易平台。同时，持续拆解高风险影子银行业务，影子银行系统性风险隐患明显减弱。

《报告》提出，下一步，把稳增长、防风险放在突出位置，坚持市场化、法治化原则，坚持在线修复为主和改革化险，坚持压实各方责任。增强前瞻性、预判性和系统性，积极应对新形势、新挑战，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，坚决维护经济社会大局稳定。

更好满足购房者合理住房需求

2月8日，央行、银保监会发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》（以下简称《通知》），明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理，鼓励银行业金融机构按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，加大对保障性租赁住房发展的支持力度。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《华夏时报》记者表示，《通知》主要引导银行金融机构加大保障性租赁住房与长租房市场发展，这也是促进我国房地产健康发展的长效机制的重要举措，推动加快建立多主体供给，多渠道保障体系，满足市场多元化需求。体现了政策倾斜与引导，拓宽了保障性租赁住房项目融资空间。

在对房地产行业进行分析时，《报告》表示，2021年全国房地产市场总体平稳。房地产贷款增速总体平稳。2021年末，全国主要金融机构（含外资）房地产贷款余额52.2万亿元，同比增长7.9％，增速较上年末低3.7个百分点。其中，个人住房贷款余额38.3万亿元，同比增长11.3％，增速较上年末低3.3个百分点；住房开发贷款余额9.1万亿元，同比增长0.5％，增速较上年末低7.7个百分点。

此外，对于未来的房地产金融政策，《报告》称，将牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度，维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。

在下一阶段主要政策思路上，《报告》明确，稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充足发力、精准发力、靠前发力，既不搞“大水漫灌”，又满足实体经济合理有效融资需求，着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持，实现总量稳、结构优的较好组合。