30万亿美元ESG资金投资方法论：全球头部机构操盘手透露策略池“各有要点”（esg投资策略是什么意思）

来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者胡天姣北京报道

“投资我们的星球”是第53届地球日的官方主题，该运动诞生半个世纪后，这一标语表明，资本流动如今已成为可持续环境辩论中最热门的话题。在它官方网站的页面上，组织者写道：良好的履行环境、社会和治理标准（ESG）的公司将享有更好的商业成绩，并将清洁能源投资视为新就业机会的有力来源。

ESG投资在持续。晨星（Morningstar）数据显示，ESG基金在过去两年出现指数式增长，净流入资金达9630亿美元，使其总资产在2021年底达至2.7万亿美元，几乎为2019年底的三倍。

Broadridge预测，与ESG相关的资产管理规模将从2021年的8万亿美元增长至2030年的30万亿美元以上。

但人们更多关注的还是与往常一样做生意的问题。作为投资者，无论是将资金掷在ESG还是在其他领域，且同时获利，并不总是那么容易。

策略师与基金经理正部署ESG投资策略，以期在转型经济拉动的增长中使投资者受益。他们判定的是，长期看，ESG资产表现终将跑赢其他同伴。

不只是一种道德潮流

ESG投资是一场摆脱道德惰性的转变，反映了一种符合道德的投资实践。ESG投资促进企业改善ESG水平和表现，减少对环境、社会的外部溢出效应（externality），在社会方面，它鼓励带动社区，利益持份人之间的良性关系。

然而，刨除这种道德风尚，投资者想要了解的是，对EGS相关资产的投资策略，以及前者的表现能否跑赢大市。

在ESG披露和标准不断提高、资产所有者发布ESG指南和任务以及全球推动气候和去碳化的推动下，目前与ESG相关的资产管理规模主要集中在ESG整合战略。

不过，除了ESG整合策略外，还有广泛的ESG投资方法，从基本排除法（剔除具有较高ESG风险的发行人）、到超配或倾斜于ESG表现更好的公司，再到针对特定的ESG主题和影响策略。

“丰富的投资方法有助于投资者选择最适合自身ESG偏好和风险回报的策略。为了解决‘漂绿’风险，投资者需要了解一项投资的ESG目标和策略，并评估该项ESG投资是否符合‘可持续发展’的要求。”景顺ESG客户策略亚太区总监陈浩扬对21世纪经济报道记者说。

陈浩扬认为，通过排除风险较高的发行人或行业，或者向表现更好的ESG领先者倾斜，一个广泛的ESG整合策略能够帮助投资者在管理ESG风险中获益。（如考虑到物理转型风险对某一特定公司的影响）。

另一方面，他补充，积极的倾斜策略能够将投资主题聚焦那些能把握消费者偏好变化趋势的公司和可持续发展的行业趋势，同时受惠于ESG领域中广泛的投资者活动。政府的政策和法规，如强制性的ESG或气候披露，也将把更多的资本分配转移到ESG投资，进一步利好定位为ESG领先者的公司。

瑞士百达资产管理其旗下的策略，根据每个策略的投资目标，投资方法和独立决策的过程都有所不同。

“从主题投资角度而言，特点在于这些策略均为全球投资组合，需要基金经理进行跨国、跨行业，不同公司进行分析，然后在这个框架下做出决策。”该机构主题股票投资基金经理杜一对21世纪经济报道记者表示。

以主题投资为例，杜一采取的是自下而上的投资方法，自下而上找到投资标的和良好回报机会。

杜一称，商业模式、管理品质与回报潜力是他在投资流程时主要关注的三个方面。

商业模式主要看可持续发展主题和大背景下的增长板块，分析企业竞争优势是否明显，是否具有不断创新能力，以及公司在E（环境）和S（社会）因子方面的表现。管理品质关注的是管理层对于战略制定和执行能力以及往绩，是否能够长期为股东带来可持续的收益。而回报潜力则表现为对现在股价挂钩进行分析研判。

“要判断是否有潜力跑赢市场，具体还是要看公司和所在行业，而非单纯笼统地看ESG资产。”杜一强调，具体看不同投资策略，根据投资目标、投资方法和流程，分析判断是否能够跑赢大市，同时也要关注其当前股价与收益率是否匹配。

杜一说，如果公司提高ESG表现，能够正向影响业绩。如在经营过程中减少对环境的负面影响，便有利于降低风险。而在社会、劳资、员工方面构建良好的关系，或是管治方面表现出色等，都有利于企业长期可持续发展。

“好的ESG表现，要与投资回报率和股价联动，是否反映在股价，投资者要进行判断。”其提醒。

陈浩扬表示，广泛的ESG和可持续发展趋势能够拉动投资，同时也顺应周期，因顺应脱碳趋势的行业和顺应社会趋势的公司将从需求的持续增长中受益，而技术的长期采用和扩展也将降低成本。

相应地，虽然全球事件造成的短期波动性或会增加传统棕色资产的估值，但全球脱碳的结构性转型将创造对绿色资产或传统棕色产业走向绿色的长期需求。

在投资者如何权衡绿色、棕色资产的收益率这一方面，杜一称，需遵循传统基本面分析，加之ESG分析进行综合考虑，并从现金流折现和市盈率两方面判断。“投资人认为质量越高的企业，折现率越低，股价有提升空间。”

据彭博行业研究的分析，到2025年，全球ESG资产的规模或将突破50万亿美元，占到全球管理总资产规模的三分之一。

中国的ESG投资也顺势步入快速车道。以绿色债券为例，彭博数据显示，截至2022年3月，中国国内债券市场存量绿色债券中募集资金用途全部用于绿色项目的债券有452只，总计规模达到7100多亿人民币。

“目来看，境外基金投A股市场，沪港通是主流渠道之一，同时对海外投资者也比较便捷。”杜一说，A股市场在ESG领域也涌现出越来越多投资机会，其将继续重点关注这个领域。

贝莱德青睐有明确过渡计划的行业。从战略角度看，其看好那些有望从转型中获益更多的行业，比如科技和医疗行业，因为它们的碳排放相对较低。与新兴市场相比，贝莱德更青睐发展中市场股票，因为我们认为它们在绿色转型中处于更有利的地位。

填补ESG数据鸿沟

“数据”是ESG老生常谈亟待迈过去的坎。投资者对ESG数据的需求快速增长之下，当前可获得的ESG数据信息与投资者需要的ESG数据信息之间存在明显差距，成为ESG投资的瓶颈，或将制约ESG投资的长期发展。

彭博中国区总裁杨晔指出，投资者对于综合叙述性信息和定量指标有较大的需求，然而企业目前定性和定量信息混合披露，定量信息有限且口径不一致，无法反映出相关企业的实际情况，这令投资者难以做出量化评估。

杨晔称，即使是同类数据，在不同司法辖区、公司规模和行业之间也存在差异。由于不同标准和框架导致选择性的信息披露，这让投资者难以系统性进行投资评估和风险分析。

“在投资分析流程中，信息数据收集是第一步。”杜一说，公司从分析到做出行动的过程中，必须先有数据为基础和前提。

陈浩扬称，ESG数据披露是创造良好的投资者评估环境的关键，而且通过提高信息可获得性、可比性和标准化，推动可持续活动增长。

“数据报告的前后不一致常会让投资者感到困惑，也会让监管合规更加复杂。”陈浩扬认为，国际可持续发展准则理事会的成立有助于让数据报告统一和标准化。现有的标准化不足导致了可验证性或绿色清洗方面的投资风险。

在ESG指标的强制性披露方面，陈浩扬举例表示，中国香港、新加坡、英国等市场已开始按照气候相关财务信息披露工作组（TCFD）的建议进行气候风险披露，将弥补可持续性指标的数据差异，并提高数据可获得性和可靠性。这种披露还有助于提升可持续性分析的可比性。

杜一说，从披露标准来看，欧盟《可持续金融信息披露条例》（SFDR）第6条，第8条，第9条是境外投资者越发关注的条例。

2017年6月，气候相关财务信息披露工作组（TCFD）发布《气候相关财务信息披露工作组建议报告》，从治理、战略、风险管理、指标和目标四个领域提出披露建议，从而确立全球气候相关信息披露行业标准。随后，TCFD又先后发布了《风险管理整合指南》、《情景分析指南》等指导性准则，为企业将气候风险融入全面风险管理框架，加强气候风险潜在影响评估提供了指导。

目前，包括中国香港在内的多个国家或地区已提出与TCFD建议相一致的法律和法规，最早的将于2022年生效。

正在进行的气候风险披露，如香港证监会（SFC）、新加坡金管局（MAS）或美国证监会（SEC）的披露，为投资者提供了一个有益的起点，将气候指标和风险纳入投资过程，进而逐步考虑投资组合的脱碳影响。

陈浩扬表明，碳足迹指标（无论是绝对值、强度值还是加权平均碳强度WACI）提供了相对于其他可比较公司或行业基准的温室气体排放状况，这有助于投资者评估现有的业绩表现，并为评估未来脱碳进度提供基准。

“这种前瞻性评估有助于投资者了解由气候因素驱动的投资组合的风险价值，包括物理性风险和转型性风险。”他解释，另外，了解行业脱碳路径也有助于投资者更加关注脱碳工作，并提供实现净零的蓝图。

（作者：胡天姣编辑：曾芳）