突破31.4万亿，到达债务上限，2023年美国国债市场规模将如何发展（美国国债总额2020）

作为全球一个最为重要的金融资产，美国国债在2022年年底已经突破的31.4万亿美元，也达到了美国国会设定的债务上限。

对于我们普通人而言，美国联邦政府的财政收支和美国国债都是和我们八杆子打不着的事情，原本不需要进行特别的关注。不过，作为一种重要的金融资产，在这个借助移动通信网络，资本可以进行全球范围内近光速传播和交易的数字信息时代，作为一种金融市场中可交易规模最大的一种金融资产，美债市场规模变化以及由此引起的金融资产价格和收益率的变化，也会随着金融网络、信息网络、商品交易和生产体系，对每一个个体产生不同的影响。

至此开年之际，本文以美国财政部发布的数据为基础，以5张数据图表的形式，对美国联邦政府财政收支的发展及现状进行了分析，在基于有限数据的基础上，结合对相关时间节点美国联邦政府收支状况，对美债的市场规模进行了一个简单判断，共读者参考，感兴趣的读者，也可以通过以下的图文，获取相关的信息，并结合自己的经验和认知，做出自己的判断。

2022年底，美国联邦政府未偿公共债务规模达到了31.419万亿美元，未偿美债总规模已经超过了美国议会设定的债务上限31.381万亿美元的上限。从过去20多年的历史数据可以看出，作为一种人为设定的债务限制，美债上限是可以不断进行的调整。从2015年到2019年，尽管美债上限经过了多次调整，但是，在每次调整之前，债务上限的存在对美债规模的增长都起到了抑制作用。

作为美债的发行方，美国联邦政府通过发行国债进行融资，从而可以政府运作所需的资金。对于美国联邦政府而言，美债规模达到了债务上限，也就无法再通过发行债务的方式进行融资，其财政支出的资金来源就受到了很大的限制。

对与美债的投资者而言，美债规模接近了债务上限，也就意味着美债的市场规模达到了上限，在新的债务上限没有调整之前，现有的美债持有者成为了美债市场最重要的参与者，而作为发行方的美国联邦政府，由于不能通过增发美债扩大市场容量，因此对美债市场的影响也大幅度下降。

在刚刚过去的FY22财年（21年10月-22年9月），在收入增长和支出下降的双重影响下，美国联邦政府的财政赤字规模下降到1.375万亿美元。财政赤字率也回落到28%左右，与新冠肺炎疫情爆发前FY19财年的水平。

2022年12月30日，美国财政部的账面资金还有4.45千亿美元，如果按照FY22财年的财政赤字规模平均分摊到每个月进行计算，在美债上限未调整的情况下，美国联邦政府的财政资金还够维持4-5个月。换一个角度看，如果在FY23财年中，未能调整债务上限，那么美国联邦政府在FY23财年剩余的9个月中，财政赤字规模必须要控制在4.5千亿美元以内。

从美国财政部发布的数据看，美国联邦政府的财政收支按月呈现不同的波动性，相对而言财政收入的波动幅度更大。

美国联邦政府的财政收入主要来自个人所得税、企业所得税以及社保和退休金收入。与社保和退休金收入相比，个人所得税和企业所得税呈现更大的按照季度波动的幅度。每年4月是美国个人申报税收的截止日，因此，在新冠肺炎疫情爆发前，4月，也是每年美国联邦政府收入规模最高的月份。

在FY20和FY21财年，新冠肺炎疫情爆发后，美国联邦政府疫情纾困政策的影响，之前形成收入波动规律有所变化，不过在FY22财年，4月重新成为了美国联邦政府收入最高的月份。

在新冠肺炎疫情爆发前，美国联邦政府的主要财政支出包括卫生与公共服务部的医保和儿童及家庭援助支出、社保部的社保金（退休养老、残障、失业）、国防部的国防开支和财政部的国债利息开支。

作为政府开支规模最大的部门，卫生与公共服务部的医保支出都是按照季度进行结算的，因此，每个季度的最后一个月，支出规模都会比前2个月有较大的增长。而财政部的国债利息支付则与国债发行与赎回的日期相关。相对而言社保支出和国防支出则呈现相对均衡的按月分布。

在应对新冠肺炎疫情的最近3个财年中，美国联邦政府应对疫情的资金投入主要在FY 20和FY21财年。除了卫生与公共服务部、财政部的财政支出出现了较大规模的增长外，教育部、劳工部、小企业管理处等落实疫情纾困资金发放的部门财政支出也出现了较大规模的增长。在刚刚过去的FY22财年，随着财政部、劳工部、小企业管理处支出规模的下降，美国联邦政府的财政支出规模也出现了较大规模的下降。不过，美国教育部由于对学生和家庭贷款的激增，却出现了财政支出持续大幅度增长。

如果用数据进行回溯，不难发现每年的2月是美国联邦政府的财政赤字的一个高峰，在过去的8个财年中，2月的财政赤字规模都保持在2千亿美元左右的水平。如果1月份美国联邦政府是财政赤字的话，考虑到近几年3月份的财政收支状况，在4月份的收入高峰到来之前，美国联邦政府可能就要面临财政资金枯竭的困境。

作为年度报税的最后一个月，4月通常是美国联邦政府收入规模最大的一个月，也是财政盈余最大的一个月。如果财政资金能够支撑到4月，那么在美债上限没有调整的情况，美国联邦政府的财政资金则很有可能会支撑到2023年上半年结束，这也为争取美国国会提升债务上限提供了更多的谈判时间。

在中期选举中，民主党失去众议院的控制权后，拜登政府想要让国会提升美债上限的工作难度有所加大。从现在美国联邦政府财政状况看，美债上限已经成为制约拜登政府财政支出的一个重要因素。

从2006年至今，美债上限已经向上调整了20次，作为一个人为可控的限制，美债上限不过是美国共和党和民主党进行交易的一个筹码。在民主党领导的美国联邦政府面临财政资金压力的时候，作为政治竞争对手的共和党，既不会慷慨相助，也不会见死不救，在获得了足够的政治利益，为赢得2024年总统大选捞足资本后，相信在今年上半年，美国国会将会批准新的美债上限。

在美债上限提升之后，美国联邦政府财政赤字规模将成为影响美债市场规模的另一个主要因素。FY22财年，美国联邦政府财政收入增长超过了8千亿美元，其中主要的收入增长来自个人税收收入的增长。在经历了前一年的高通胀、美联储加息、美国股市下跌之后，个税收入能否像FY22财年那样出现近6千亿美元的增长，最值得关注的时间点是在4月份，报税截止过后，个税收入的增长情况。

作为影响财政赤字的另一方面，美国联邦政府财政支出是否会出现持续性的下降，也是一个值得关注的领域。在FY22财年中，劳工部、小企业局、财政部等在抗疫期间承担疫情纾困资金发放的部门财政支出规模大幅度下降，是美国联邦政府财政支出下降的主要原因。而于此同时，养老、社保基金支出、国债利息支出、学生及家庭贷款支出的增长，则反映出新冠肺炎疫情过后出现的高通胀，对美国社会及政府开支增长产生的持续性影响在不断增长。

基于对上述信息的分析，做一个简单的判断，FY23财年（截止到2023年9月）美国联邦政府的财政赤字率大约会在20%-30%之间，财政赤字规模会在8千亿到1.5万亿美元之间。预计上半年，美国国会会通过美债上限的调整。美债上限规模应该在33万亿到34万亿美元之间。

在未来的几个月中，1月和4月美国联邦政府财政收支的状况，对美债上限调整的时间和规模会产生较大的影响。对于拜登政府而言，如果财政资金枯竭的时间越早，对美债上限调整的需求也就越迫切，民主党在国会的政治交易中，付出的成本也就越高，相应的美债上限调整的规模也就越低。预计在2023年年底之前，美债规模将在32万亿美元到33万亿美元之间。

以上的分析仅是基于美国财政部发布的国债和财政收支数据进行的常规数据，并未考虑美联储货币政策变化，美国通胀变化以及国际局势变化等外在影响因素对美国联邦政府财政收支的影响。

至此风云变换之际，作者做出的个人判断仅供读者参考，博专家一乐。如果上述外在影响因素发生了巨大的变化，上述分析判断的基础就发生了根本性的变化，预测的准确性也会大幅度下降。