【大唐•海外】美国债券市场的现状分析

理财 sddy008 2023-03-11 01:08 244 0

在上一篇《一文看懂：美国债券市场的投资品种》文章里，笔者向大家介绍美国债券市场的主要投资品种，今天我们就和大家继续分析美国债券市场整体状况，来看一下，作为全球最大、流动性最高的资本市场，美国债市有哪些特点和趋势。

国债、抵押贷款相关债券、企业债券规模前三

美国债券市场中国债、抵押贷款相关债券、企业债券是规模最大、流动性最好的三个债券品种，三者占比高达总市场规模的80%。

受美国次贷危机影响，抵押贷款相关债券的规模一直在持续下降，但从今年前9个月数据来看，抵押贷款相关债券发行规模高达1.31万亿，仅次于美国国债的发行量1.71万亿，仍然是美国目前第二大债券品种。

而美国国债在08年以后的经济复苏过程中规模快速扩张，迅速成为第一大债券品种。而如果以政府债券来计算，即包括国债、联邦机构债券、市政债券，三者合计的发行规模占比高达49%。

而受长期低利率政策刺激，美国企业债市场欣欣向荣，特别是投资级企业债发展更为迅猛，规模一直在稳步上升。2016年，受到美联储在年末加息可能性大幅提高影响，各大公司开始纷纷发行债券融资，特别是投资级债券发行速度一直稳步上升，截止到第三季美国企业新债发行总额已经达到1.255万亿美元，直逼历史新高。

美国债市交易活跃，投资者结构均衡

美国债券市场是全球流动性最高的市场，交易活跃、增长速度较快。从1996年的2740亿美元增长到2008年时达到顶峰10,361亿美元，12年增长率3.78倍，此后虽然受到次贷危机的影响而有所滑落，但是截止到2016年9月的交易量仍然高达7726亿美元，并且2016年开始交易量开始回升。

美国债券交易目前仍以场外交易为主，但是由于电子化交易系统的普及，淡化了场内场外的界限，增强了市场的活跃性，债券市场的日交易量是纽交所股票日交易量的13倍，换手率也高达12，是中国换手率的10倍。

从投资者构成上看，美国债市的投资者主要以银行、基金、个人、保险公司、国外和国际机构投资者为主，各类投资者持有债券比例比较平衡，各类债券投资者占比略有不同。

观察美国国债的投资者结构可以看出，海外投资者（包括普通投资者、外国政府机构）始终是美国国债最大购买者，占比高达43%，且比例还在不断增加。

而最喜欢购买美国国债的两个国家是中国和日本，2016年9月，中国美国国债的持有量1.16万亿，日本持有量1.14万亿，二者持有的美国国债占全部外国投资者持有美国国债规模的37%，但该比例目前正在逐步下行，而其他国家正在加大购买美国国债。

美国市政债券的主要投资者是个人投资者，约占43%的市场份额。这主要是有两个因素：一是，为了防范市政债券风险，保护投资者和公众利益，美国以立法为手段，逐步形成了以信息披露制度为核心，以信用评级和债券保险制度为辅的风险管理制度。美国市政债的评级中枢为AA~A，不同行业所表现出来的信用级别有一定差异。其次，美国联邦政府对个人投资者的市政债券利息所得免征税，同时州和地方政府也有相应的免税政策。

而美国企业债最主要的投资者为外国投资者，投资占比21%，其次为居民和非赢利组织占比为20%，保险公司的投资占比也非常高，主要以寿险公司为主。据报道，2016年受英国退欧影响，欧洲央行大量增持美国企业。

美联储加息在即，债券利率悄然抬头

总体来看由于美国债券的投资者范围非常广泛，并非是一个统一的整体，所以债券利率的决定机制比较市场化的。从品种上来说，美国国债是一种利率债，投资者投资时需要参考的美国利率水平。

从历史数据来看，美国国债的短端利率基本上由基准利率（联邦基金目标利率：是由美联储根据经济状况适时调整的美国基准利率）决定的，而长端利率虽然趋势相似，但幅度较小。

2008年以后，为开启了提振经济、改善通缩，美联储开启货币宽松之路，美国“利率锚”美联储的联邦基金目标利率不断走低，随着与它的调整，美债各品种利率都随之下行至历史低位。15年12月，美联储曾经上调过一次利率。

而今年，虽然美联储迟迟没有加息，但是市场预计美国12月将开启第二轮加息，加息概率已增至95.4%。与此相应的，美国国债中长期利率持续走高。事实上，对政策较为敏感的2年期美国国债收益率，自2014年就开始随着美联储货币政策正常化的消息不断上涨，而10年期国债收益率则是近期开始抬头，特别自特朗普爆冷当选美国总统后，美国国债收益率飙升至2.34%，使得市场开始担心全球流动性拐点的到来。