新宝股份||2020Q4收入端超预期，外销增速亮眼--开源可选消费（新宝股份工作咋样）
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投资要点
文：开源吕明可选消费团队（家电/轻工/纺服）
公司2020Q4收入超预期，维持“买入”评级
（1）收入：2020年总收入约132.3亿元（+45%），其中2020Q4收入约41.2亿元（+79%）；（2）净利润：2020年归母净利润约10.3~11.7亿元，同比增长50%~70%，其中2020Q4归母净利润为1.2~2.6亿元，同比增长-28%~53%。（3）EPS：2020年公司基本EPS为1.3~1.5元/股，同比增长50%~70%，其中2020Q4基本EPS为0.2~0.3元/股，同比增长-29%~52%。受汇率波动影响，公司2020年汇兑损失同比增加0.92亿元，略微下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为11.67/15.40/20.93亿元（前值为11.91/15.35/20.30亿元），对应EPS为1.41/1.86/2.53元，当前股价对应PE为40.8/30.9/22.7倍，汇率波动为短期影响，公司长期投资逻辑未变，维持“买入”评级。
2020年自主品牌拉动内销收入高速增长，外销实现较快增长
（1）内销：根据我们测算，2020年内销收入约29.9亿元（+65%）；其中，2020Q4内销收入约增长50%。国内自主品牌方面，公司利用自身长期积累的产品综合能力，采取“爆款产品+内容营销”的方法，快速推动公司品牌业务的发展，国内销售占比进一步提升。（2）外销：根据我们测算，2020年外销收入约为102.5亿元（+40%）；其中，2020Q4外销收入约增长80%，外销增速表现亮眼。出口方面，公司凭借多年积累形成的小家电产品综合服务能力和规模优势，较好地满足了国外市场新冠疫情产生对小家电产品的旺盛需求，外销实现较快增长。
料理机等小家电表现亮眼，2020年摩飞品牌销量高速增长
根据奥维云网数据，2020年以料理机品类为例，线上销量4660.06万台（+32.94%），线下销量147.17万台（-20.41%）。2020年摩飞品牌线上销量691.95万台（+94%），线下销量3.88万台（+230%）；其中，2020Q4线上销量290.59万台（+64%），线下销量1.88万台（+154%）。2020年摩飞品牌线上线下渠道均保持高速增长，表现亮眼，继续看好自主品牌内销高速增长。
风险提示：汇率、原材料价格波动风险，新品类扩展不及预期。
联系人
开源可选消费（家电/轻工/纺服）
吕 明
周嘉乐
孟 昕
王宇俊
张凯旋
杨 欣
更多研报及信息如下，欢迎参阅！
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1、家电行业研究
石头科技|| 深度：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升
石头科技|| 2020一季报点评：一季度疫情主要影响米家品牌，自有品牌受影响较小
石头科技|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，自有品牌高速增长
石头科技|| 更新：旗舰新品T7发布，预计产品升级拉动需求提升
石头科技|| 更新：推出自有品牌吸尘器，携手“超级 IP ”加强营销
石头科技|| 更新：核心痛点“避障”能力大幅提升，盈利能力有望再升
石头科技||Q3业绩大超市场预期，境外收入持续高增长
石头科技||股权激励草案出台，绑定核心员工利益
石头科技||新品配件全面升级H6，预计Q3继续维持较高增速
公牛集团|| 深度：品牌历久弥新，渠道难逢对手
公牛集团|| 2019年报&2020一季报点评：2019年业绩稳健增长，激励政策彰显发展信心
公牛集团||2020年中报点评：Q2业绩环比改善，看好扩品类、工程渠道双轮驱动
科沃斯|| 深度：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大
科沃斯|| 2019年报&2020一季报点评：主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐点
科沃斯||2020中报点评：2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升
老板电器|| 深度：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著
老板电器||2020中报点评：2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好
老板电器||2020Q3业绩改善明显，继续看好新品类拓展放量
新宝股份|| 深度：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘
新宝股份||2020中报预告点评：Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长
新宝股份||2020中报点评：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长
新宝股份||2020Q3业绩超预期，自主品牌拉动内销高速增长
小熊电器|| 深度：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔
小熊电器|| 2020中报预告点评：Q2业绩再超市场预期，预计全年维持高增速
小熊电器||2020中报点评：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张
小熊电器||前三季度业绩高速增长，Q4电商旺季有望再创佳绩
格力电器||渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期
九阳股份||核心品类创新+品类拓展，小家电龙头有望提速增长
九阳股份||2020Q2业绩超市场预期，新产品新渠道拉动增长
北鼎股份||高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼
北鼎股份||2020Q3净利润超市场预期，盈利能力显著提升
安克创新||国内跨境出海龙头企业，弘扬中国智造之美
安克创新||Q3业绩提速，看好Q4海外消费旺季带来业绩弹性
美的集团||以变革拥抱变化，赋能全价值链打造多元化科技集团
星徽精密||乘东风跨境出海，借精品泽宝再启航
浙江美大||受益渗透率提升，集成灶龙头业绩增长空间广阔 --开源可选消费
科沃斯||2020 年业绩超预期，添可持续高增长净利率提升--开源可选消费
石头科技||S7亮相CES展，优化拖地能力，预增自动集尘盒--开源可选消费
2、纺服行业研究
申洲国际|| 深度：新产能释放带来新一轮投资机会，长期经营壁垒坚固
申洲国际|| 2019年报点评：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变
申洲国际||2020中报点评：上半年业绩超预期，全球OEM龙头的抗压性凸显
安踏体育|| 深度：AMER有望成为继FILA之后的新增长引擎
安踏体育|| 2019年报点评：业绩基本符合预期，疫情影响逐渐减弱，长期投资价值显现
安踏体育|| 2020一季报点评：电商渠道推动Q1业绩超预期，预计业绩拐点已至
安踏体育|| 2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长
安踏体育||2020中报点评：2020 H1 上半年业绩超预期， DTC 转型有望持续提升 收入规模及盈利能力
安踏体育||三季度经营数据符合预期，电商、FILA及其他品牌高增长
开润股份|| 深度：代工业务全球化布局加速，“90分”迈向独立品牌
开润股份|| 2019年报点评：业绩符合预期，2B、2C双轮业务长期潜力可期
开润股份|| 2020一季报点评：一季报基本符合预期，开展口罩业务对冲疫情影响
开润股份|| 更新：收入符合预期，预计全年仍能实现稳定增长
开润股份|| 更新：发布定增预案，2B业务扩产能品类助力后续发展
开润股份||预计业绩拐点将至，C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞
开润股份||上半年疫情影响业绩，2C端扩品类、扩品牌是亮点
开润股份||拟推员工持股计划彰显信心，2C、2B 业务均迎来边际向好变化
开润股份∣∣与阿里战略合作，打造C2M闭环
开润股份||深度解读开润股份三季报：拐点与增量
深度：运动服饰龙头公司深度解析（一）：NIKE——产品研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区仍是未来主要增长亮点
南极电商|| 深度：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头
南极电商|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，报表质量进一步改善
南极电商|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率
南极电商||2020中报点评：GMV逆势高增长，2020Q2现金流显著改善
李宁|| 深度：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段”
李宁|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率
李宁||三季度经营情况符合预期，电商渠道高增长
健盛集团|| 深度：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏
健盛集团||2020H1业绩受疫情影响较大，下半年有望迎来显著改善
滔搏|| 深度：中国最大的运动鞋服零售商——渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力
滔搏|| FY2020点评：FY2020业绩基本符合预期，数字化运营助力五月销售转正
波司登|| 深度：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续
波司登|| 更新：2020财年业绩符合预期，品牌升级战略不变
森马服饰|| 深度：领航童装与休闲双品类，看好业绩向上修复弹性
森马服饰||高管增持彰显公司长远发展信心，业绩持续复苏
诺邦股份||疫情期间湿巾需求增加，量价齐升带动业绩增长
诺邦股份||发布限制性股票激励方案，彰显长期发展信心
诺邦股份||2020中报点评：疫情带动行业高景气，上半年业绩超市场预期
耐克（NIKE）||开源可选消费带您看耐克2020财年业绩
阿迪达斯||2020Q2业绩简评：中国市场收入恢复至持平，全球线上销售近翻倍
稳健医疗||医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头
稳健医疗||海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期
稳健医疗||三季度业绩超市场预期，继续看好医疗和消费品板块双轮驱动
海澜之家||线上渠道与新老品牌联动发力，服装龙头再起航
海澜之家||深度解读海澜之家三季报：拐点与突破
波司登||双十一全渠道表现出色，持续推进新零售运营和数字化转型
稳健医疗||全年业绩符合市场预期，疫情反复带动防疫物资需求提升--开源证券可选消费
安踏体育||2020年流水增速符合预期，Q4库销比显著改善--开源可选消费
3.轻工行业研究
欧派家居|| 深度：定制家居行业领航者，进击大家居时代
欧派家居||2019年报&2020一季报点评：业绩符合预期，欧铂丽、整装大家居快速发展
欧派家居||2020半年报点评：2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势
欧派家居||2020中报点评：2020Q2衣柜和大宗快速回暖，整装渠道发展亮眼
欧派家居||经销渠道回暖显著超预期，盈利能力提升
中顺洁柔|| 深度：生活用纸龙头，兼备必需品业绩韧性和长期成长性
中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报点评：2020Q1业绩超出预期，全年盈利有望维持高位
中顺洁柔||品类拓展继续提速，2020H1业绩预告再超市场预期
中顺洁柔||2020H1业绩高于预告中枢，盈利能力环比继续提升
中顺洁柔||2020Q3业绩预告维持高增，积极关注三个预期差
索菲亚|| 深度：扬长补短，定制柜类专家蓄势待发
索菲亚|| 2020一季报点评：一季度业绩受疫情影响，建议关注后续修复机会
索菲亚|| 更新：业绩短期波动影响有限，积极应对下拐点可期
索菲亚|| 更新：终端服务能力再升级，零售复苏拐点预期将至
索菲亚||深度复盘：潜心变革近二载，又到一鸣惊人时
索菲亚||经销渠道环比提速，工程扩品类红利如期快速释放
晨光文具|| 深度：传统业务壁垒深厚，办公直销+零售大店两翼齐飞
晨光文具|| 2020中报点评：2020Q2业绩改善，线上突破，九木、科力普稳拓展
晨光文具||2020Q3业绩超出预期，传统核心业务显著回暖
裕同科技|| 深度：多元业务稳拓展，静待5G东风来
裕同科技||2020中报点评：2020H1业绩超出预期，继续看好“1+N”业务布局
思摩尔国际|| 深度：乘新型烟草之东风，电子雾化设备龙头加速腾飞
思摩尔国际||二季度业绩快速修复，2020H1经调整纯利超出预期
思摩尔国际||深度：思摩尔国际与申洲国际对比研究：再探核心价值
思摩尔国际||2020中报点评：盈利能力持续快速提升，2020H2维持高增长可期
太阳纸业||成长属性穿越周期，林浆纸一体化打造龙头优势
太阳纸业||2020中报点评：2020H1业绩符合预期，上行周期有望逐步开启
志邦家居||深耕厨柜二十余载，衣柜、工程渠道再领新征程
志邦家居||2020Q3业绩超出市场预期，增长红利仍将持续释放
顾家家居||2020Q3业绩超出预期，下游需求有望继续回暖
泡泡玛特||深度：IP轻量化孕育成长之机，平台化发展或为长期方向
中顺洁柔||拟新建华东区生活用纸产能，发展有望再提速--开源证券可选消费
轻工制造||商品房销售面积持续高增长，继续推荐家居板块 --开源可选消费
思摩尔国际||2020年业绩预告超出市场预期，国内市场快速打开--开源可选消费
4.行业周观点
家电周观点（5月第1周）|| 五一期间家电消费加速复苏，看好家电板块继续反弹
家电周观点（5月第2周）|| 社零跌幅收窄家电持续回暖，看好家电继续反弹
家电周观点（5月第3周）||本周石头科技再推新品，推荐扫地机器人行业龙头
家电周观点（5月第4周）|| 线下大家电回暖显著，“618”活动预热拉开帷幕
家电周观点（6月第1周）|| 618开局火爆，继续看好扫地机龙头及白电反弹
家电周观点（6月第2周）||“618”预售持续升温，继续看好家电板块反弹
家电周观点（6月第3周）||5月社零家电数据同比转正，618家电消费复苏明显
家电周观点（6月第4周）||空调新国标正式落地，看好白电龙头企业复苏
家电周观点（7月第1周）||石头科技Q2有望超预期，布局顺周期白电板块
家电周观点（7月第2周）||6月社零数据继续好转，布局业绩高确定性小家电
家电周观点（7月第3周）||继续看好扫地机及厨房小家电，新增推荐九阳股份
家电周观点（7月第4周）||8月空调排产回暖，看好扫地机及白电龙头反弹
家电周观点（8月第1周）||继续看好扫地机及厨房小家电，新增推荐格力电器
家电周观点（8月第2周）||精装、竣工回暖趋势不改，看好地产后周期板块
家电周观点（9月第1周）家电中报总结：Q2业绩触底反弹，小家电表现亮眼
家电双周报||行业数据持续改善，新推荐跨境电商龙头安克创新
家电双周报||国庆掀起家电消费热潮，继续坚守长逻辑核心标的
家电双周报||行业Q3业绩显著改善，看好扫地机和白电龙头
纺服周观点（4月第1周）|| 多地发放消费券，疫情稳定后可选消费有望迎来改善
纺服周观点（4月第2周）|| 预计线下销售拐点到来，推荐运动服龙头及电商标的
纺服周观点（4月第3周）|| 社零数据线上增速优于整体，推荐电商标的及运动服饰龙头
纺服周观点（5月第1周）|| 五一期间销售复苏强劲，继续推荐电商及运动服饰龙头
纺服周观点（5月第2周）|| 社零数据边际改善，继续推荐电商及运动服饰龙头
纺服周观点（5月第3周）||出行需求逐步恢复，开润股份反弹；南极电商估值中枢有望进一步上移
纺服周观点（5月第4周）|| 618各平台预售火爆，继续推荐电商、运动产业链龙头标的
纺服周观点（6月第1周）|| 618促销效果显著，继续推荐电商、运动产业链龙头标的
纺服周观点（6月第2周）||海外服装龙头业绩承压，继续推荐电商、运动产业链龙头标的
纺服周观点（6月第3周）||五月社零数据环比持续改善，618销售复苏强劲
纺服周观点（7月第1周）||优衣库6月同店恢复强劲，建议关注上游代工企业业绩拐点
纺服周观点（7月第2周）||社零数据边际改善，线下渠道持续复苏
纺服周观点（7月第3周）||本周再推开润股份，建议关注“后疫情”时期业绩弹性较大公司
纺服周观点（7月第4周）||开润股份走步机众筹成功，开启家庭健身器材新品类
纺服周观点（8月第1周）||阿迪达斯、PUMA 2020 Q2销售恢复加快，继续推荐运动服饰龙头及上游优质OEM企业
纺服周观点（8月第2周）||李宁业绩增长超预期，继续推荐运动服饰龙头及上游优质OEM企业
纺服周观点（9月第1周）||行业于Q2触底反弹，继续看好运动服饰及电商板块
纺服双周报||阿里布局犀牛工厂，服装行业供应链价值体系重估
纺服双周报||关注冷冬、双十一、出行复苏投资机会
纺服双周报||双十一后南极电商GMV有望恢复，继续看好运动、休闲龙头
轻工周观点（4月第3周）|| 社零数据边际回暖，关注必选消费和定制家居龙头
轻工周观点（4月第4周）|| 五一促销在即叠加前期订单转化，推荐定制家居和必选消费龙头
轻工周观点（5月第1周）|| 五一期间零售迎复苏，继续推荐定制家居龙头
轻工周观点（5月第2周）|| 社零增速持续回暖，推荐家居内需复苏两条主线
轻工周观点（5月第3周）||关注定制行业分化，继续推荐家居复苏两条主线
轻工周观点（5月第4周）|| 确定性溢价充分演绎，关注时间轴上的高低位切换
轻工周观点（6月第1周）|| 家居“618”促销全梳理，关注文化纸价格企稳
轻工周观点（6月第2周）||关注消费电子包装布局机会，文化纸价格继续修复
轻工周观点（6月第3周）||地产后周期消费显著回暖，继续推荐家具、3C包装
轻工周观点（6月第4周）||新型烟草预期升温，继续推荐家居等顺周期消费
轻工周观点（7月第1周）||废纸系价格上行，建议关注中报高增长细分行业
轻工周观点（7月第2周）||文化办公用品增速回升，继续推荐消费电子包装
轻工周观点（7月第3周）||新型烟草海外Q2继续增长，建议关注思摩尔国际
轻工周观点（7月第4周）||下游大客户Q2业绩超预期，继续推荐裕同科技
轻工周观点（8月第1周）||家居板块布局正当时，把握外销、零售复苏契机
轻工周观点（8月第2周）||家居板块切换进行时，继续推荐定制家居布局机会
轻工周观点（9月第1周）||轻工中报总结:Q2业绩环比回暖，家具、包装行业恢复弹性较大
轻工双周报||地产销售数据亮眼推荐定制家居；文化办公用品增速提升看好必选消费龙头
轻工双周报||国庆家居消费显著回暖，白卡纸展现更优涨价弹性
轻工双周报||家居板块Q3业绩表现亮眼，继续推荐家居龙头
5.2019年报&2020一季报总结
家电|| 2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电
纺服|| 2019年报&2020一季报总结，继续推荐电商标的及运动服饰龙头
轻工|| 2019年报&2020一季报总结，推荐定制家居龙头
6.2020年中期策略
家电||中期投资策略，精选小家电，布局白电复苏
纺服||中期投资策略，坚守电商标的，布局线下龙头
轻工||中期投资策略，家居板块行至中场，造纸包装风正起时
7.2021年度策略
可选消费行业2021年策略报告（1）：顺应渠道变革方向
可选消费行业2021年策略报告（1）：顺应渠道变革方向（PPT版)
2021年策略报告（2）：看好2021可选消费板块--布局龙头，精选新消费--开源证券可选消费
*欢迎订阅我们的公众号
注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《开源证券_信息更新报告_新宝股份：2020Q4收入端超预期，外销增速亮眼_可选消费研究团队_20210125》
对外发布时间：2021年1月25日
报告发布机构：开源证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：吕明
SAC 执业证书编号：S0790520030002
研究报告法律声明
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股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。
行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。
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