拓维信息：定增引入老司机，“研发资本化”撑利润表，助力集体减持（拓维信息业绩）

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作者 | 卖油翁

编辑 | 小鲨鱼

拓维信息，在2015年4月份曾创下连续10个涨停，然而，拓维信息的股价在触及34.94元高点后一路走低，期间跌幅达75%。

2017年下半年以来更是出现一个奇怪现象：拓维信息一边是发布的与巨头企业合作，一边却又爆出密集减持。于是，风云君决定路见不平一声吼，帮助被上市公司剃了平头的各位韭菜看看这家公司到底发生了什么事情。

一、业绩滑坡忙转型

拓维信息（002261.SZ），2008年在深交所上市，当时主营业务为行业软件开发及无线增值服务。

行业软件开发主要是为电信行业客户提供专业软件开发、集成与服务，与中国移动、中国联通合作较紧密；无线增值业务是为中国移动、中国联通等运营商终端用户提供短信、WAP、彩信、IVR等接入方式的手机动漫类、移动SI类、平台支撑类服务，都是抱运营商的大腿。

对应这两个行业，拓维信息的主要竞争对手一类是中软国际、东软集团、浪潮软件、用友等企业为代表的传统软件企业，有着深厚的系统集成和软件研发能力。

另一类以搜狐、新浪、腾讯、空中网、阿里巴巴等增值服务提供商为代表，有着人才优势和稳定的营销渠道及品牌效应，卡位优势难以撼动。

上市当年拓维信息的表态是软件开发方面以中软、东软为标杆，不断加大研发投入，争取追赶并超越这类企业。增值服务方面，保持并提升在行业内的稳定地位。

具体干的咋样？

2009年工信部下发3G牌照，三大运营商完成3G基站建设32.5万个，发展3G用户数1500万，开创全球电信发展史上建设规模最大、发展速度最快的新纪录，给国内无线增值业务带来了巨大的机遇和发展空间。

（数据来源：东方财富Choice客户端 单位亿元）

拓维信息也享受到这一红利，在2009年营收和利润分别同比增长17.56%、11.21%。

2010年营收和利润分别同比增长15.75%、24.51%。

2011年行业竞争加剧，开始走下坡路。

2012年又赶上移动互联网兴起，互联网OTT业务（视频、数据、语音、微信）对运营商的冲击导致传统增值业务进一步萎缩。 拓维信息开始转型，确立了重点打造面向K12的教育服务和基于手机游戏、动漫的移动互联网产品。

老铁们注意了，上面都是年报里这么讲的。要风云君说，拓维信息自身存在的问题也不小，这要从一桩贪污受贿案说起了。

根据公开信息，2015年5月5日，拓维信息公告董事长李新宇及总经理宋鹰被监视居住协助调查。因牵扯中国移动云南分公司前董事长权明富，2013年9月26日其因涉嫌犯受贿罪被刑事拘留，同年10月13日被逮捕。2017年7月湖南省高级人民法院公布权明富受贿案二审刑事裁定书。权明富在湖南移动和云南移动任职期间，利用职务之便为他人谋取利益，非法收受他人财物近3000万元，其中拓维信息行贿送给权明富56万。

2003年至2006年下半年，拓维信息总经理宋鹰多次请权明富为接入湖南移动SP业务提供帮助。在权明富的关照下，拓维公司先后与湖南移动合作了各类SP业务、农信通、移动总机等多项业务。

2008年5月权明富调任云南移动总经理后，2009年至2012年在权明富关照下，拓维公司与云南移动合作了各类SP业务、就业通与信息化应用集成的技术支撑业务。为取得和感谢权明富的帮助，2006年至2008年期间，宋鹰分6次送给权明富人民币56万元。

权明富锒铛入狱后，拓维信息来自中国移动云南分公司的营收迅速下滑。来自中国移动湖南分公司的营收也从2012年约1.59亿减少到2016年7023万。

本来运营商的营收就占大头，来自移动的收入又是重头戏，权明富这事出来后，拓维信息喊出了转型口号。

二、连续定增难自抑

2013年靠《植物大战僵尸2：奇妙时空之旅》《愤怒的小鸟》《捣蛋猪》几个游戏的大陆运营权，获得游戏总流水25%左右分成，实现了手游代理总流水近2亿元，手游业务营收1.12亿元，教育服务营收1.98亿元，一起看起来都非常美好。

尝到甜头的拓维信息，立马玩个大的。

2014年，向王伟峰、魏坤、李彬、原禾创业、青松投资和朱剑凌非公开发行股份并支付现金，购买其持有的火溶信息90%股权，同时向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金用于本次交易的现金支付，募集配套资金总额不超过本次交易总金额的25%。

交易对价8.1亿元，增值率高达3063.63%，将近31倍溢价收购，这就是手游的魅力。

王伟峰、魏坤、李彬共同承诺，火溶信息2014年、2015年、2016年合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于6000万元、7800万元、9750万元。

2015年再次重大资产重组，一口气收购4家公司股权：拟以发行股份并支付现金的形式，购买海云天（考试阅卷服务提供商）100%股份，长征教育（B端幼儿园服务）100%股份，龙星信息49%股权和诚长信息40%股权，梭哈教育培训。

同时向李新宇、宋鹰、张忠革、拓维信息员工持股计划、天富信合、华泰紫金定增3号、袁浩卿、姚劲波（58同城老板）等特定投资者发行股份募集配套资金，所募集的配套资金全部用于交易价款的现金支付。

4家增值率都不低，2015年、2016年，4家业绩承诺总额分别为1.18亿元和1.51亿。

有了教育概念、业绩承诺也不少、大佬姚劲波入场，再加上当时万妖之王全通教育在安硕信息之后成为第二个400元股的标杆效应，拓维信息的股价复牌后也蹭蹭蹭地往上涨，借助牛市中后期的疯狂，创下连续10个涨停，经过短暂调整后又涨了将近70%。

2016年1月再次计划定增，拟24亿投向K12智慧教育云平台和云宝贝成长教育平台，虽后来仅保留K12，募集资金也下调，但遇上再融资收紧，最终流产了。

三、竞赛般的减持

剧情到此，高潮喷涌。

电广传媒（000917.SZ）解锁后麻溜地拍屁股走人，清仓式退出了。其他高管也是陆续减持。

风云君一直百思不得骑姐的问题也有了答案，在火溶官方网站上CEO王伟峰关于接受并购的解释是这样的：“虽然公司第一款产品《啪啪三国》在海内外都取得了不错的成绩，但未来情况尚不明确，第二款产品是否能够延续成功还需要观察。”

言下之意是，趁在风口上赶紧卖个好价钱，后面的事谁也说不准？

火溶信息2015 年度利润完成业绩承诺的82.25%，未能完成业绩承诺。王伟峰、魏坤、李彬合计向拓维信息补偿现金2115.31万元，对王总来说也就占其减持所得的20%左右，手里还有上市公司1.38%股份呢。

长征教育的常征也忙不迭地减持套现8600万。

2017年10月10日，实际控制人宋鹰、周玉英也计划减持公司2%股权，后因股价表现实在难看，各大财经论坛、股吧更是一边倒地批实控人这种无底线的减持行为，最后，宋老板只得宣布终止该减持计划。

此外，风云君还注意到一个情况：拓维信息的研发资本化比例非常高，几乎可以直追某视了。

根据会计准则规定，企业内部的研究开发项目（包括企业取得的已作为无形资产确认的正在进行中的研究开发项目），研究阶段的支出，应当于发生当期归集后计入损益（管理费用）；开发阶段的支出在符合特定条件时则可以确认为无形资产，即资本化。

（恒生电子2016年年报）

（东软集团2016年年报）

拓维信息在2016年研发投入资本化5770万，资本化比重31.43%，远高于恒生电子和东软集团，年报解释幼教和K12在线教育平台在研发方案经过管理层审批后进入开发阶段，主要成本为研发人员工资、服务器费用，这些研发投入后期能为公司带来经济效益。

把研发支出资本化有什么好处呢？

最大的好处就是利润表好看了。

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